¿Calma antes de la tormenta? Powell podría agitar el mercado de bonos de EE. UU.

A primera vista, el mercado de bonos de EE. UU. parece inusualmente tranquilo. La Volatilidad ha caído a sus niveles más bajos desde la pandemia, los rendimientos se mueven dentro de un rango estrecho y los inversores disfrutan de una rara sensación de estabilidad. Pero esa calma podría romperse en una sola frase: cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hable hoy después de la reunión del FOMC.

Calma en la Superficie, Tensión Debajo El rendimiento del Treasury a 10 años se mantuvo cerca del 3.98% en Asia, mientras que el rendimiento a 2 años rondaba el 3.49%. Los mercados ya han descontado otro recorte de tasas que se espera para julio.

Pero los analistas advierten que si Powell suena incluso ligeramente agresivo, los rendimientos podrían subir rápidamente por encima del 4%, aumentando los costos de endeudamiento en toda la economía, desde hipotecas hasta deuda corporativa. “El mercado ya ha incorporado gran parte de lo que la Fed podría hacer. Cualquier desviación podría empujar los rendimientos hasta 25 a 30 puntos básicos”, dijo Scott DiMaggio, jefe de renta fija en AllianceBernstein.

Agregó que los niveles técnicos sugieren que los rendimientos a 10 años podrían subir al 4.25% si cambia el sentimiento.

Silencio Alimentado por Datos Faltantes Con el cierre del gobierno de EE. UU. deteniendo la publicación de nuevos datos económicos, los traders tienen poco a lo que reaccionar.

El Índice MOVE de ICE BofA, que rastrea la volatilidad del mercado de bonos del Tesoro, ha caído a niveles no vistos desde la pandemia. “En un mercado tan tranquilo, un solo comentario inesperado de la Fed podría reavivar la volatilidad de la noche a la mañana”, dijo David Chao de Invesco Asset Management.

Los inversores buscan equilibrio El mercado laboral se está enfriando, pero la inflación sigue por encima del objetivo, lo que deja a los responsables de la política de la Fed divididos. Algunos favorecen recortes adicionales, otros prefieren mantener la estabilidad. Neil Sutherland de Schroders espera que el crecimiento económico se acelere el próximo año, pero aún ve rendimientos más bajos como el camino de menor resistencia. “Creemos que el sesgo sigue siendo hacia menores, no mayores, rendimientos”, dijo. Los rendimientos cercanos al 4% también están atrayendo a compradores que buscan estabilidad, especialmente a medida que las tensiones comerciales entre EE. UU. y China continúan desalentando el apetito por el riesgo.

Un Ciclo de Curva de Rendimiento Inusual Desde la pandemia, la economía de EE. UU. ha enfrentado shock tras shock: inflación en aumento, un endurecimiento agresivo, una crisis bancaria regional, conflictos comerciales y ahora un cierre del gobierno. Sin embargo, sigue creciendo a casi un 4% anual, según el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta. El profesor Campbell Harvey de la Universidad de Duke, quien fue el primero en vincular las inversiones de la curva de rendimiento con recesiones, cree que esta vez podría ser diferente. “El gasto fiscal masivo y la inversión impulsada por la IA hacen que este ciclo sea diferente a cualquier otro en la historia moderna”, dijo Harvey. Históricamente, las recesiones seguían aproximadamente 11 meses después de una inversión. Pero eso aún no ha sucedido. “La curva de rendimiento ha predicho ocho de las últimas nueve recesiones”, señaló Harvey. “Si falla esta vez, será su primera señal falsa en décadas.”

Resumen El mercado de bonos de EE. UU. puede parecer tranquilo, pero debajo de la superficie hay tensión. Un comentario de Jerome Powell podría cambiar el sentimiento y hacer que los rendimientos se disparen.

Mientras los traders esperan recortes de tasas continuos, los mercados se están preparando para la posibilidad de que el tono de Powell pueda convertir la calma de hoy en la tormenta de mañana.

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