Entender Pendle y Boros: convertir la tasa de financiación en derivados de Finanzas descentralizadas

Este artículo analiza cómo Pendle, a través de su colaboración con Boros, transforma la volátil tasa de financiación en ingresos estables y predecibles, cambiando radicalmente la estrategia de derivados DeFi para los inversores institucionales. Este artículo se basa en el tuit de investigación de Tiger Research "Pendle y Boros: Transformando las tasas de financiación en derivados DeFi", organizado, compilado y redactado por AididiaoJP y Foresight News. (Resumen anterior: Pendle apuesta por Terminal Finance: Un nuevo tablero para movilizar capital institucional) (Información de fondo: Pendle es difícil de entender, pero no comprenderlo es tu pérdida) Resumen Problema central que se resuelve: las instituciones necesitan ingresos estables, pero la tasa de financiación es muy volátil, Boros transforma la volatilidad en retornos fijos Oportunidad de mercado: tiene una ventaja de primer movimiento en el ámbito de los derivados DeFi, convirtiéndose en una infraestructura indispensable para estrategias neutrales como Ethena Delta Visión del paquete de expansión: desde tasas de financiación en criptomonedas hacia finanzas tradicionales (bonos, acciones), liderando el mercado de derivados on-chain Áreas no desarrolladas detrás del éxito de DeFi Aunque el mercado de criptomonedas ya ha generado muchas narrativas, el comercio de derivados DeFi ha mostrado la mayor adecuación del producto al mercado. El crecimiento inicial de DeFi provino de protocolos de préstamos como Aave y Compound, intercambios descentralizados como Uniswap y mecanismos de yield farming. Estos reconstruyeron los núcleos financieros en un entorno sin permisos, abriendo el acceso a servicios que antes eran exclusivos para instituciones. A medida que estos mercados maduran, DeFi comienza a expandir su paquete hacia el ámbito de los derivados, siguiendo una trayectoria similar a la de las finanzas tradicionales. En el mercado tradicional, la escala y la liquidez de los derivados superan con creces las del comercio al contado. Se está produciendo un cambio similar en el ámbito de las criptomonedas, donde los derivados sin permisos se están convirtiendo en el próximo motor de crecimiento. Pendle: Ingeniería financiera en DeFi Fuente: Pendle Pendle se lanzó en 2021 y se posicionó como el proyecto líder en la introducción de derivados estructurados en DeFi. Su punto de entrada es la separación del capital y los ingresos de los tokens generadores de intereses. La elección del momento es muy efectiva: el staking de ingresos se está convirtiendo en la corriente principal, y para 2023, la narrativa del staking y los futuros airdrops se vuelve cada vez más prominente, atrayendo más atención hacia Pendle. Hoy en día, muchos nuevos proyectos integran Pendle como la capa base para estrategias relacionadas con ingresos. Su mecanismo central parece simple, pero crea efectivamente dos clases de activos diferentes: un derecho de reclamación descontado sobre el valor futuro (PT) y un producto que está puramente expuesto a la volatilidad de la tasa de interés (YT). Su impacto es significativo. Con Pendle, activos generadores de intereses como stETH o rETH ya no están limitados a ser alternativas de staking; ahora pueden servir como módulos de construcción para estrategias más complejas. Los inversores que buscan aprovechar el aumento de los rendimientos pueden comprar YT, obteniendo posiciones apalancadas que pueden superar seis veces según las condiciones del mercado. Por el contrario, los inversores que buscan un retorno fijo pueden comprar PT, que generalmente pueden asegurar un descuento de dos dígitos en relación con el valor futuro. Más importante aún, el diseño de Pendle mejora la eficiencia del capital en todo DeFi. Estrategias que alguna vez requirieron coberturas complejas o conocimientos especializados en derivados ahora se simplifican a través de su mecanismo de separación de ingresos. Los inversores ahora pueden acceder, negociar y personalizar posiciones de ingresos en la cadena. Al hacerlo, Pendle no solo introduce un nuevo concepto de ingresos, sino que también establece las bases para la ingeniería financiera en DeFi, proporcionando herramientas de nivel institucional a los usuarios en un formato sin permisos. Boros: Empoderando los ingresos neutrales de Delta A medida que el mercado de criptomonedas se expande, las instituciones están desplegando una base de capital más grande y adoptando estrategias de negociación más complejas para obtener ingresos. Su prioridad es un retorno estable, que generalmente se logra a través de posiciones neutrales delta para minimizar el riesgo de precio. Ethena ilustra esto, manteniendo ETH al contado mientras se pone en corto una posición equivalente en el mercado de futuros. Los ingresos de un lado compensan las pérdidas del otro, manteniendo el valor de la cartera estable, independientemente de la dirección del precio (ver gráfico). En un bull run, los alcistas pagan la tasa de financiación a los bajistas, permitiendo que Ethena genere ingresos. En un bear market, la situación es opuesta, Ethena debe pagar la tasa de financiación. El desafío radica en que el flujo de financiación es inherentemente inestable, a veces generando ingresos y otras veces requiriendo pagos. Esta volatilidad afecta a protocolos como Ethena, que dependen de estrategias neutrales delta para respaldar su stablecoin USDe. Fuente: Pendle Boros cierra esta brecha transformando los flujos de financiación inestables en retornos fijos y predecibles. Al hacerlo, proporciona a las instituciones la estabilidad necesaria para ampliar el despliegue de capital en el mercado de criptomonedas. Mecanismo Boros: Tasa de financiación estable Boros introduce unidades de rendimiento (Yield Units, YU), un instrumento derivado que separa la volatilidad de las tasas de financiación del precio del activo subyacente. YU permite simultáneamente dos cosas: realizar apuestas direccionales sobre la tasa de financiación y transformar flujos de financiación inestables en flujos de ingresos predecibles. La siguiente parte explica su mecanismo. Unidad de rendimiento (YU): estructura y propósito Supongamos que un inversor desea obtener un 8% de retorno anual fijo en tres meses, independientemente de si la tasa de financiación de Bitcoin es positiva o negativa. Por el contrario, otro inversor puede estar más inclinado a exponerse directamente a la volatilidad de la tasa de financiación, dispuesto a pagar un ingreso fijo a cambio. YU conecta a estas dos partes al aislar y comerciar únicamente la volatilidad de la tasa de financiación (independientemente de los cambios en el precio del activo subyacente). Fuente: Boros, Tiger Research Por ejemplo, el producto "1 YU-ETHUSDT-Binance" representa los ingresos de la tasa de financiación de un contrato perpetuo de un nominal de ETH en el intercambio de Binance hasta la fecha de vencimiento. Comprar este producto permite al inversor obtener ganancias o pérdidas basadas en los cambios en la tasa de financiación relacionados con esa posición, sin necesidad de poseer ETH en sí. De esta manera, YU transforma la tasa de financiación de un par de activos - intercambio específico en una herramienta independiente y negociable. Tasa de rendimiento implícita (Implied APR): expectativas del mercado como señal de precio Fuente: Boros, Tiger Research Un concepto central en el comercio de YU es la tasa de rendimiento implícita. Esto representa la expectativa del mercado sobre los ingresos promedio de la tasa de financiación hasta el vencimiento, reflejada en el precio actual de YU. Al igual que el precio de Bitcoin de 80,000 dólares refleja la valoración del mercado de ese activo, una tasa de rendimiento implícita del 8% en YU-BTCUSDT indica que los participantes esperan que la tasa de financiación de Bitcoin alcance un promedio del 8% anual durante el período relevante. En resumen, la función de la tasa de rendimiento implícita es muy similar al precio de mercado en los mercados de futuros: refleja el consenso actual del mercado. Posiciones largas/cortas de YU: comerciando la tasa de rendimiento implícita con la tasa de rendimiento real Las posiciones de YU son similares a las operaciones de futuros, pero la motivación de los largos y cortos es diferente. Largos de futuros de Bitcoin: precio marcado 50,000 dólares → precio objetivo 60,000 dólares = 10,000 dólares de beneficio Largos de YU: tasa de rendimiento implícita del 8%...