DAT voladura de rueda: el fortalecimiento de la supervisión regulatoria ha hecho que la historia del tesoro encriptado ya no funcione.

Artículo escrito por: Nancy, PANews

Una noticia de regulación ha enfriado repentinamente la reciente ebullición del auge de las criptomonedas y acciones. Recientemente, Nasdaq ha anunciado que fortalecerá la revisión de las empresas cotizadas que poseen criptomonedas, lo que ha presionado a la baja las acciones de DAT (compañía de tesorería criptográfica), y muchos índices de prima mNAV han caído "por debajo del agua" en medio de la inversión del sentimiento. La rueda de tesorería que había estado funcionando a alta velocidad podría desacelerarse.

Nasdaq quiere intervenir, las acciones de DAT en el mercado estadounidense y la tasa de prima están bajo presión.

El 4 de septiembre, según The Information citando a fuentes cercanas, Nasdaq está intensificando la revisión de las empresas que cotizan en bolsa, centrándose en aquellas que utilizan la recaudación de fondos para comprar y acumular criptomonedas con el fin de aumentar el precio de sus acciones.

Como la mayoría de las bolsas de valores de criptomonedas, Nasdaq considera que tales acciones pueden engañar a los inversores, por lo que ha decidido aumentar la regulación. Las medidas específicas aún no se han hecho públicas, pero se espera que requieran a las empresas involucradas que divulguen el tamaño de las inversiones, las estrategias y los riesgos potenciales, y que realicen una revisión especial de las empresas que realizan transacciones frecuentes de activos criptográficos. Si las empresas no cumplen con las regulaciones, la bolsa podría tomar medidas como suspender la negociación o la exclusión del mercado.

En realidad, en DAT, las empresas que cotizan en la bolsa de EE. UU. dominan. Según datos de la consultora Architect Partners, desde enero de este año, al menos 154 empresas que cotizan en EE. UU. han participado en la compra de criptomonedas. Al mismo tiempo, según los datos de empresas cotizadas en Bitcoin que rastrea Bitcointreasuries, hay 61 empresas en la bolsa de EE. UU., mientras que los mercados de Canadá, Reino Unido y Japón están muy por debajo de este nivel. Una vez que Nasdaq intervenga, el desarrollo general del mercado DAT enfrentará un impacto significativo.

Y con el anuncio del endurecimiento de la regulación por parte del Nasdaq, la confianza del mercado está siendo afectada. Las acciones de las empresas del tipo DAT en el mercado estadounidense están bajo presión, hoy después de la apertura, por ejemplo, MSTR cayó un 0.81%, SBET cayó un 8.26% y BTCS cayó un 2.3%.

Al mismo tiempo, el mNAV (relación entre la capitalización de mercado y el valor neto de los activos) también ha caído en general. Los datos de Blockworks muestran que, hasta el 4 de septiembre, por ejemplo, el mNAV de MSTR cayó de un pico de 3.5 veces a 1.3 veces, SBET bajó de 3.72 veces a 0.82 veces, y BMNR disminuyó de 9.45 veces a 0.88 veces. Cabe mencionar que solo 6 empresas de DAT tienen un mNAV superior a 1, mientras que las demás empresas continúan con una prima negativa; el efecto de acumulación que antes dependía de la apreciación de los activos criptográficos está disminuyendo aún más.

El endurecimiento de la regulación puede agravar la fragmentación del mercado, poniendo a las monedas marginales bajo presión de supervivencia.

Con la inminente presión regulatoria, el panorama del mercado de DAT podría experimentar nuevos cambios.

Por un lado, el fortalecimiento de la regulación ha llevado a la empresa DAT a ser más transparente y cautelosa en sus estrategias de inversión en activos criptográficos, lo que ayuda a reducir los riesgos de manipulación del mercado y de operaciones con información privilegiada. Según informó Fortune, varias empresas de tesorería criptográfica que cotizan en bolsa han experimentado fluctuaciones anormales en sus precios de acciones. Por ejemplo, el precio de las acciones de SharpLink osciló por debajo de 3 dólares en abril y principios de mayo, pero después de anunciar el 27 de mayo que planeaba aumentar sus reservas de activos en Ethereum en 425 millones de dólares, su precio de acciones alcanzó casi los 36 dólares. Durante los tres días de negociación anteriores a la publicación del anuncio, el precio de las acciones de SharpLink ya se había duplicado de 3 a 6 dólares, pero la empresa no presentó documentos relevantes ante la SEC ni emitió un comunicado de prensa. Situaciones similares también ocurrieron en empresas como Mill City Ventures, MEI Pharma, Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global y 180 Life Sciences Corp.

Por otro lado, el efecto de cabeza en el mercado de DAT será más evidente. A pesar de que las estrategias de tesorería cripto están ganando popularidad en el mercado, abarcando una variedad de activos como Bitcoin, Ethereum, Solana, Tron, BNB, Chainlink, SUI, Ethena, entre otros, los datos de Blockworks muestran que, hasta el 4 de septiembre, el valor total de las criptomonedas mantenidas por las empresas de DAT ha superado los 69.5 mil millones de dólares, de los cuales la mayor parte está concentrada en Bitcoin y Ethereum, alcanzando un total de 68.1 mil millones de dólares. Entre estos tipos de activos, solo el mNAV de Bitcoin alcanza 1.17, mientras que los demás activos están por debajo de 1, lo que refleja una falta de reconocimiento por parte de los inversionistas hacia otros activos cripto.

No solo eso, las principales empresas también ocupan la mayor parte del mercado. Los datos de Blockworks muestran que, hasta el 4 de septiembre, la capitalización total de las empresas de tesorería cripto supera los 108.4 mil millones de dólares, de los cuales los líderes en reservas de Bitcoin y Ethereum, Strategy y BitMine, contribuyen con más del 91.4% de la cuota de mercado. Esto significa que en el futuro del mercado, la ventaja de las empresas líderes y los activos principales podría reforzarse aún más, mientras que los activos marginales enfrentan presión para sobrevivir.

Además, el endurecimiento de la regulación también puede ralentizar la expansión de todo el mercado de DAT. Si los costos y la dificultad de financiamiento para las empresas que cotizan en DAT aumentan, esto afectará directamente el ritmo de inversión, es decir, la escala y la velocidad de acumulación de monedas. Al mismo tiempo, la reducción del espacio de arbitraje y las oportunidades de mercado también disminuirán la atractividad del modelo DAT, especialmente para las empresas con recursos financieros limitados o centradas en una sola criptomoneda pequeña.

"El mercado está preparando la empresa DAT, a menos que compre todas las acciones de la empresa de bolsa estadounidense (adquisición del 100%), deberá convocar primero una reunión de accionistas para votar antes de anunciar su transformación al modelo DAT de microestrategia. Esto, en realidad, incrementa los costos operativos y el ciclo de operación de la nueva empresa DAT Treasury; las empresas cotizadas que ya se han transformado al modelo DAT Treasury también deben convocar una reunión de accionistas para votar antes de emitir nuevas acciones. La emisión de bonos o bonos convertibles no se considera emisión de nuevas acciones y no debería estar sujeta a esta regulación." El KOL de criptomonedas @qinbafrank analizó que esta medida oficial de Nasdaq es una forma de enfriar el modelo DAT, dificultando la transformación de las empresas de bolsa y aumentando el proceso para que las empresas ya transformadas emitan nuevas acciones, lo que debería enfriar el mercado a corto plazo. Muchas empresas de tesorería DAT de criptomonedas podrían encontrar cada vez más difícil avanzar. Aquellos que ya se han transformado en tesorería DAT para ganar el reconocimiento de los accionistas y obtener la mayoría de los votos en la reunión de accionistas, tampoco pueden seguir utilizando trucos de operaciones de capital (como canjear tokens directamente por acciones, o comprar tokens a precios bajos con descuento)."

¿Innovación en liquidez o burbuja financiera? La sostenibilidad de DAT genera controversia.

La tendencia de desarrollo cada vez más intensa de DAT también ha mostrado una reacción polarizada en el mercado.

Los partidarios lo ven como el mejor puente para la transferencia de activos criptográficos entre en cadena y fuera de cadena, considerando que este nuevo modelo podría reescribir el panorama de liquidez en el mercado financiero criptográfico. Por ejemplo, el presidente y CEO de HashKey Group, Xiao Feng, cree que DAT podría ser la mejor manera de transferir activos criptográficos de en cadena a fuera de cadena, y detalla las cuatro ventajas clave de DAT en comparación con los ETF: mejor liquidez. La emisión y redención de ETF requiere mucho tiempo, DAT ayuda a los inversores a transferir activos de manera más conveniente y eficiente; mayor elasticidad de precios. La capitalización de mercado de DAT fluctúa considerablemente y tiene propiedades de aislamiento de riesgo, lo que puede proporcionar más herramientas de arbitraje a las instituciones; diseño de apalancamiento más razonable. La empresa DAT ofrece una estructura de financiamiento apalancada, en comparación con el crecimiento del precio de las criptomonedas en sí, DAT puede proporcionar a los inversores una prima más alta; mecanismo de protección contra caídas incorporado. Cuando la caída del precio de las acciones supera el valor neto de los activos que posee la empresa, los inversores obtienen la oportunidad de comprar Bitcoin o ETF con descuento. Y esta situación en la que el precio de las acciones está por debajo del valor neto de los activos se nivelará rápidamente en el mercado.

Además, varias firmas de capital de riesgo en criptomonedas están aumentando su inversión en DAT, por ejemplo, Pantera Capital ha revelado por primera vez que ha invertido más de 300 millones de dólares en la empresa DAT; el socio ejecutivo de DWF Labs, Andrei Grachev, también declaró recientemente que está dispuesto a proporcionar entre el 10% y el 20% del financiamiento para impulsar proyectos que establezcan un tesoro de tokens para empresas que cotizan en la bolsa estadounidense.

Sin embargo, también hay muchas voces que cuestionan la sostenibilidad de DAT. Según Adam Reeds, cofundador y CEO de Ledn, las empresas de tesorería de activos digitales que están obsesionadas con acumular monedas se enfrentan a un punto de inflexión. Las empresas de tesorería de Bitcoin solían ser una innovación revolucionaria en la industria, pero ahora es difícil reproducir esos rendimientos extraordinarios. Lo que realmente está en declive es la capacidad de crear propuestas de valor únicas. La mayoría de los CEO de las empresas DAT afirman que su único objetivo es aumentar la cantidad de criptomonedas por acción, pero no está claro si cuentan con un equipo de gestión único y si poseen una capacidad excepcional para operar con capital.

De manera similar, James Check, el principal analista de Glassnode, también cree que la estrategia de tesorería de Bitcoin es mucho más corta de lo que la mayoría de la gente espera, y que para muchos nuevos entrantes, podría haber terminado ya. No se trata de "una carrera de medición", la clave está en la sostenibilidad de los productos y estrategias de una empresa en el mercado de Bitcoin a largo plazo. Además, debido a que los inversores prefieren a los primeros adoptantes, las nuevas empresas de tesorería de Bitcoin están enfrentando una dura batalla.

Más dudas también provienen del juicio sobre la naturaleza financiera de DAT. Nate Geraci, presidente de The ETF Store, expresó que si realmente se tiene confianza en Bitcoin y Ethereum, los inversores pueden comprar directamente en el mercado spot o ETFs, en lugar de depender de herramientas alternativas como DAT. Él enfatizó que la prosperidad de este tipo de empresas depende en gran medida del arbitraje regulatorio, y a medida que se rompen las barreras regulatorias, la demanda del mercado por ellas también se desvanecerá naturalmente. Los analistas de Franklin Templeton advirtieron que si el valor de mercado de DAT es inferior a su valor neto de activos, la emisión de nuevas acciones generará un efecto de dilución que obstaculizará la formación de capital. Si se suma la caída en los precios de las criptomonedas, las empresas podrían verse obligadas a vender activos para mantener el precio de sus acciones, lo que presionaría aún más el mercado y la confianza, formando así un espiral descendente autorefuerzo. Josip Rupena, exanalista de Goldman Sachs, comparó DAT con los CDO (certificados de deuda garantizados) de la crisis financiera de 2007-2008, señalando que aunque las empresas de tesorería criptográfica aparentemente poseen activos sin riesgo de contraparte, en realidad introducen múltiples riesgos, incluyendo la capacidad de gestión, la ciberseguridad y la insuficiencia de generación de capital, este efecto acumulativo podría amplificarse en un riesgo sistémico.

En general, las perspectivas de desarrollo de DAT dependen de si puede desprenderse de la lógica de depender únicamente de la arbitraje regulatorio y la amplificación del apalancamiento, logrando un desarrollo sostenible mediante el mantenimiento a largo plazo de un valor de mercado superior al patrimonio neto, creando constantemente transacciones de valor añadido y estableciendo un marco efectivo de gestión de riesgos.