moneda, acciones, bonos: una perspectiva de ciclo de apalancamiento

El ciclo proviene del apalancamiento, desde las monedas Meme que nacen y mueren rápidamente, hasta los ciclos tecnológicos de 80 años, la humanidad siempre ha encontrado algún tipo de fuerza, creencia o forma de organización para crear más riqueza. Hacemos un breve repaso de las coordenadas históricas actuales, para enmarcar por qué es importante la interrelación de monedas, acciones y deuda.

Desde finales del siglo XV, con los grandes descubrimientos geográficos, los principales economías capitalistas han mostrado los siguientes cambios:

• España y Portugal - oro y plata en efectivo + plantaciones coloniales brutales
• Países Bajos——acciones+sociedad anónima (Compañía Neerlandesa de las Indias Orientales)
• Reino Unido——patrón oro + diferencia de corte colonial (dominio militar + diseño institucional + régimen de preferencias imperiales)
• Estados Unidos——dólar estadounidense + bonos del tesoro + bases militares (abandonar el colonialismo directo, controlar puntos estratégicos)

Es importante tener en cuenta que los que vienen después absorben las ventajas y desventajas de los que preceden, por ejemplo, el Reino Unido también adoptará el sistema de empresas y el sistema de acciones, y Estados Unidos también ejercerá dominación por la fuerza. Aquí se destacan los puntos innovadores del nuevo hegemón. Con base en los hechos anteriores, se pueden identificar dos características principales de la trayectoria de funcionamiento del capitalismo clásico:

Reino Unido

• Ciclo de deuda económica: los activos reales y la producción de mercancías cederán ante las finanzas, una trayectoria clásica de una potencia capitalista se basa en el proceso de recaudar fondos y obtener ganancias a través de nuevas innovaciones financieras;
• Colapso final del apalancamiento: desde las acciones holandesas hasta los derivados financieros de Wall Street, la presión sobre el rendimiento hace que los colaterales se desvanecen, la deuda no se puede liquidar y las nuevas economías emergen.

Estados Unidos ya ha alcanzado el límite de su dominio global, lo que seguirá será un largo momento de final en el que "tú estás en mí, yo estoy en ti".

La deuda de EE. UU. eventualmente se volverá incontrolable, como el Imperio Británico después de la Guerra de los Bóers, pero para mantener un final digno, se necesitan productos financieros como monedas, acciones y bonos que extiendan la cuenta regresiva para el colapso de la deuda.

Las acciones, bonos y monedas se sostienen mutuamente, el oro y el BTC respaldan los bonos del tesoro estadounidense como colateral, y las monedas estables respaldan la tasa de adopción global del dólar, lo que hace que el proceso de desapalancamiento sea más socializado.

combinación de 6 tipos de moneda, acciones y deuda

Todo lo que hace feliz a la gente no es más que un sueño.

Se vuelve más grande y complejo, es una ley natural de todas las herramientas financieras e incluso de los organismos vivos. Cuando una especie alcanza su pico, lo que sigue es una competencia desordenada, los cuernos y plumas cada vez más complejos son una reacción a la dificultad aumentada del cortejo.

La economía de los tokens se origina en Bitcoin, creando un sistema financiero en la cadena de la nada, con una capitalización de mercado de 2 billones de dólares en BTC, que en comparación con el tamaño de casi 40 billones de dólares en deuda pública de EE. UU., está destinado a tener un efecto de alivio. Ray Dalio frecuentemente recomienda el oro como cobertura contra el dólar, lo que es similar.

La liquidez del mercado de acciones se convierte en un nuevo pilar para los tokens, el mercado Pre IPO está abriendo la posibilidad de la tokenización, y la tokenización de acciones se ha convertido en un nuevo vehículo tras la digitalización, mientras que la estrategia DAT (Tesorería) será el eje principal en la primera mitad de 2025.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que la tokenización de la deuda estadounidense no necesita muchas palabras, pero la emisión de deuda basada en tokens y la deuda corporativa en la cadena aún están en fase de prueba, aunque finalmente han comenzado a practicarse a pequeña escala.

Descripción de la imagen: Crecimiento en la cantidad de ETF. Fuente de la imagen: @MarketCharts. Las monedas estables se convierten en una narrativa independiente, los fondos tokenizados y la deuda se convertirán en nuevos sinónimos de RWA, mientras que los fondos indexados, anclados en más conceptos de monedas, acciones y deuda, también comienzan a recibir fondos. ¿Volverá a repetirse la historia de que los ETF tradicionales/índices devoran la liquidez en el mundo de las monedas?

No podemos juzgar esto, pero las formas de moneda como DAT y los ETF de staking han declarado oficialmente que ha comenzado el ciclo de aumento del apalancamiento.

Descripción de la imagen: combinación de moneda, acciones y deuda. Fuente de la imagen: @zuoyeweb3. Los tokens como garantía están cada vez más debilitados en el ámbito de DeFi y las finanzas tradicionales; en la cadena se necesitan USDC/USDT/USDS, que son en cierto modo variaciones de los bonos del tesoro estadounidense. Fuera de la cadena, las monedas estables se están convirtiendo en una nueva tendencia; antes de esto, tanto los ETF como los RWA ya han realizado sus propias prácticas.

En resumen, en el mercado hay aproximadamente 6 formas de combinar moneda, acciones y deuda:

• ETF (futuros, al contado, staking, general)
• moneda acciones (transformación de la utilidad en cadena mediante medios financieros)
• IPO de moneda (Circle representa el "techo duro" de la tendencia de las monedas estables)
• DAT (MSTR moneda acciones deuda v.s ETH moneda acciones v.s ENA/SOL/BNB/HYPE moneda)
• Tokenización de deuda pública estadounidense, fondos (Tema Ondo RWA)
• Mercado de tokenización previa a la OPI (sin volumen, ciclo de silencio peligroso, transformación en cadena de las finanzas tradicionales)

El final del ciclo de apalancamiento y el momento de salida son impredecibles, pero se puede delinear la apariencia fundamental del ciclo.

En teoría, cuando aparece la moneda alternativa DAT, ya estamos en la parte superior de un ciclo largo, pero así como BTC puede lateralizar cerca de 100,000 dólares, el dólar/bonos del tesoro estadounidense decide virtualizarse por completo, el impulso liberado necesita que el mercado lo digiera durante un largo tiempo, y esta digestión se calcula en plazos de 30 años: desde la guerra de los Bóers hasta que el Reino Unido abandonó el patrón oro (1931-1902=29), y el sistema de Bretton Woods (1973-1944=29).

Diez mil años son demasiado tiempo, solo debemos luchar por el presente. Al menos antes de las elecciones intermedias de 2026, Crypto todavía tendrá un año de buenos tiempos.

Descripción de la imagen: estado actual del mercado de monedas, acciones y bonos. Fuente de la imagen: @zuoyeweb3. Estadísticas de la estructura actual del mercado, la IPO de las empresas de moneda pertenece a la pista más alta y menos común, solo unas pocas empresas de moneda pueden completar una IPO en EE. UU., lo que también indica que venderse a sí mismo como un activo es extremadamente difícil.

Renunciar a lo ideal y centrarse en la reventa de activos de calidad existentes será más sencillo, por ejemplo, BlackRock ya se ha convertido en un gigante indiscutible en el ámbito de los ETF de BTC y ETH en el mercado spot; los nuevos ETF de staking y ETF universales se convertirán en nuevas referencias competitivas.

Además, la empresa de estrategias DAT (Tesorería) se destaca como la única que ha completado la rotación tripartita de moneda, acciones y deuda, es decir, que puede emitir deuda basada en BTC, lo que a su vez apoya el precio de las acciones, y los fondos sobrantes continúan comprando BTC, lo que indica que el mercado reconoce la seguridad de BTC como colateral, y también reconoce el valor de los activos que representa Strategy en sí.

Las empresas de tesorería de ETH, como BitMine y Sharplink, en el mejor de los casos, solo completaron la vinculación de moneda y acciones. No han convencido al mercado sobre su capacidad de emitir deuda (sin contar la parte de la emisión de deuda derivada de la operación de capital al comprar moneda), es decir, el mercado reconoce parcialmente el valor de ETH, pero no reconoce el valor de la empresa de tesorería de ETH. Un mNAV inferior a 1 (el valor total de las acciones es inferior al valor de los activos que poseen) es solo el resultado.

Pero siempre que el valor de ETH sea reconocido de manera general, la competencia de alto apalancamiento producirá ganadores; al final, solo las empresas de tesorería de cola larga caerán, y los que queden con la representación de ETH, después de los ciclos de apalancamiento y desapalancamiento, serán los ganadores.

Las acciones tokenizadas actuales no alcanzan la escala de DAT, IPO o ETF, pero tienen el mayor potencial de aplicación. Las acciones actuales están en formato electrónico, almacenadas en varios servidores. En el futuro, las acciones circularán directamente en la cadena; las acciones serán monedas, y las monedas podrán ser cualquier activo. Robinhood construyó su propio ETH L2, xStocks llegó a Ethereum y Solana, y Opening Bell de SuperState ayuda a Galaxy a tokenizar acciones en Solana.

Las acciones tokenizadas del futuro competirán entre Ethereum y Solana, pero el espacio de imaginación de este escenario es también el más bajo, destacando un color de servicio técnico, representando el reconocimiento del mercado hacia la tecnología blockchain, pero la capacidad de captura de activos se transmitirá a $ETH o $SOL.

La tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense y el ámbito de los fondos muestra una tendencia a convertirse en jugadores individuales de Ondo, debido a la combinación de bonos del Tesoro estadounidense y monedas estables que desvían flujos. El futuro de los RWA necesita explorar más áreas fuera de los bonos del Tesoro estadounidense, al igual que las monedas estables no denominadas en dólares. A largo plazo, el tamaño del mercado es enorme, pero siempre será a largo plazo.

Finalmente, Pre IPO adopta dos métodos: primero, recaudar fondos y luego comprar acciones; segundo, comprar acciones primero y luego tokenizar y distribuir. Por supuesto, xStocks pertenece al mercado secundario de acciones y Pre IPO también está trabajando en ello, pero la idea central es tokenizar los incentivos del mercado no público para estimular la apertura del mercado no público. Presta atención a esta declaración, este es el camino de expansión de las monedas estables.

Pero bajo el actual marco legal, ¿quedará espacio para la arbitraje regulatorio? Solo se puede decir que hay expectativas, aunque llevará bastante tiempo de adaptación. El Pre IPO no se hará público rápidamente, el núcleo del Pre IPO es el problema del derecho de fijación de precios de los activos, esto no es un problema técnico en absoluto, muchos distribuidores de Wall Street harán todo lo posible para impedirlo.

A diferencia de esto, la distribución de derechos y la distribución de incentivos de la tokenización de acciones pueden desacoplarse; "la gente del mundo de las monedas no se preocupa por los derechos, se preocupa más por los incentivos". En cuanto a los problemas de regulación como la tributación de las ganancias de acciones, ya hay prácticas en todo el mundo; la cadena no es un obstáculo.

En comparación, la Pre IPO involucrará el poder de fijación de precios de Wall Street, la tokenización de acciones amplificará los ingresos de Wall Street, los canales de distribución y la entrada de más liquidez, son dos situaciones completamente diferentes.

Ciclos de ascenso convergentes, ciclos de descenso comprimidos

El llamado ciclo de apalancamiento es una profecía autocumplida; cualquier buena noticia merece subir dos veces, estimulando continuamente el aumento del apalancamiento. Sin embargo, las instituciones que tienen diferentes colaterales en posesión cruzada, durante un ciclo de caída, priorizarán la venta de monedas secundarias y huirán hacia colaterales seguros. Los inversores minoristas no tienen libertad de acción y, al final, asumen activa o pasivamente todas las pérdidas.

Cuando Jack Ma compra ETH, Huaxing Capital adquiere BNB, y CMB International emite un fondo tokenizado de Solana, una nueva era entra en nuestro tiempo: las economías globales mantienen la conexión a través de blockchain.

Estados Unidos es el límite bajo la ley de Kopernik, ya ha alcanzado el modelo de dominación con el costo más bajo y la eficiencia más alta, pero enfrenta una situación extremadamente compleja y entrelazada. El nuevo monroísmo no se ajusta a las leyes económicas objetivas; Internet puede dividirse, pero la blockchain es maravillosamente y naturalmente una unidad; cualquier L2, nodo y moneda pueden integrarse en Ethereum.

Desde una perspectiva más orgánica, la combinación de moneda, acciones y deudas es el proceso de intercambio entre los grandes jugadores y los pequeños inversores, y es similar al principio de "cuando sube Bitcoin, los altcoins no suben tanto; cuando baja Bitcoin, los altcoins bajan más profundamente", aunque este último es más común en el ecosistema en cadena.

Vamos a discutir este proceso:

1. En la fase de ascenso, las instituciones se refugian en activos de alta volatilidad con precios de colateral más bajos gracias a la tasa de apalancamiento; en la fase de descenso, las instituciones priorizan vender activos de altcoin para mantener posiciones en activos de alto valor.
2. El proceso de los minoristas es opuesto, en el período de ascenso, los minoristas venderán más BTC/ETH y monedas estables para comprar activos de alta volatilidad, pero limitados por el tamaño total de los fondos, una vez que el mercado se vuelve bajista, los minoristas necesitarán vender más BTC/ETH y monedas estables para mantener el alto apalancamiento de las monedas alternativas;
3. Las instituciones naturalmente pueden aceptar una mayor capacidad de retroceso, los activos de alto valor de los minoristas se venderán a ellos, y el comportamiento de los minoristas de mantener el apalancamiento también aumentará la resistencia de las instituciones, lo que a su vez hará que los minoristas necesiten continuar vendiendo activos;
4. El final del ciclo está marcado por el colapso del apalancamiento. Si los minoristas no pueden mantener el apalancamiento, el ciclo termina. Si las instituciones colapsan, provocando una crisis sistémica, los minoristas aún sufren las mayores pérdidas, ya que en este momento los activos de alto valor ya han sido transferidos a otras instituciones;
5. Para las instituciones, las pérdidas sin duda se socializarán; para los minoristas, el apalancamiento es su propia soga, y además tienen que pagar a las instituciones. La única esperanza es adelantarse a otras instituciones y minoristas, lo cual es tan difícil como ir a la luna.

La clasificación y evaluación de los activos colaterales son solo una fachada; el núcleo radica en la fijación de precios del apalancamiento según las expectativas sobre los activos colaterales.

Este proceso es insuficiente para explicar por qué las monedas alternativas siempre caen más, se puede seguir complementando, los minoristas estarán más ansiosos por un aumento en el apalancamiento; es decir, los minoristas esperan que cada par de activos sea de 125x, pero en un ciclo a la baja, el verdadero contrapartida del mercado se convertirá en los propios minoristas, las instituciones generalmente tienen una asignación de activos más compleja con estrategias de cobertura, esta parte también debe ser asumida por los minoristas.

Se puede resumir que la moneda, las acciones y la deuda permiten que la tasa de apalancamiento y la volatilidad estén en sincronicidad. Desde la perspectiva de la ingeniería financiera, imaginemos una moneda estable híbrida que se basa parcialmente en la deuda pública de EE. UU. y utiliza neutralidad delta, que puede conectar las tres formas de moneda, acciones y deuda. En este momento, la volatilidad del mercado puede activar el mecanismo de cobertura, e incluso obtener más ganancias, es decir, aumentar en sincronicidad.

ENA/USDe ya posee parcialmente esta característica, vamos a atrevernos a predecir la trayectoria del ciclo de apalancamiento; un mayor apalancamiento atraerá más TVL y operaciones de minoristas, finalmente la volatilidad alcanzará un punto crítico, el equipo del proyecto priorizará la protección de la tasa de anclaje de USDe, abandonando el precio de la moneda ENA, luego el precio de las acciones de DAT caerá, las instituciones se retirarán primero y los minoristas finalmente asumirán el control.

Luego aparecerá un ciclo de apalancamiento múltiple aún más aterrador, los financiadores de la tesorería ENA venderán acciones para mantener su valor en las empresas de tesorería ETH y BTC, pero siempre habrá empresas que no podrán mantenerlo, explotando lentamente, primero la moneda pequeña DAT será destruida, luego la empresa de moneda grande pequeña DAT será destruida, y finalmente el mercado estará en alerta máxima, observando los movimientos del Strategy.

Bajo el modelo de moneda-acciones-bonos, el mercado de acciones de EE. UU. se convierte en la fuente final de liquidez, y al final también será atravesado bajo el efecto de vinculación. Esto no es una exageración, el mercado de acciones de EE. UU. tiene regulación, pero aún así no pudo detener la crisis cuantitativa de LTCM. Ahora, Trump está liderando a todos para emitir moneda, no creo que nadie pueda detener la explosión de la vinculación entre moneda, acciones y bonos.

Los economías globales están conectadas en la blockchain y explotan juntas.

En este momento, el movimiento en dirección opuesta, en todos los lugares donde aún persiste la liquidez, ya sea en cadena o fuera de cadena, ya sea a través de moneda, acciones o bonos, se convertirá en una ventana de oportunidad para buscar una salida. Lo más aterrador es que no hay Reserva Federal en la cadena, al final los proveedores de liquidez se ausentan, lo que solo puede llevar al mercado a caer sin límites, y finalmente a un enfriamiento total.

Todo terminará, todo comenzará.

Después de un largo "período de dolor", los pequeños inversores han ido acumulando poco a poco las chispas para comprar BTC/ETH/monedas estables a través de la entrega de comida, un nuevo concepto que se expande a las instituciones. Un nuevo ciclo comienza, y después de eliminar la magia financiera y de limpiar las deudas, aún se necesitará el valor creado por el trabajo real para poner un punto final a todo.

Es posible que los lectores se pregunten, ¿por qué no se habla del ciclo de las monedas estables?

Porque las monedas estables son la forma externa del ciclo, BTC/oro apoyan los inestables bonos del tesoro estadounidense, las monedas estables apoyan la tasa de adopción global del dólar. Las monedas estables no pueden formar ciclos por sí solas, deben estar acopladas a activos más fundamentales para tener la capacidad de generar beneficios reales, solo que las monedas estables evitarán los bonos del tesoro estadounidense, anclándose más a activos más seguros como BTC/oro, lo que hará que la curva de apalancamiento del ciclo sea más suave.

Conclusión

De los Seis Clásicos a mí, hasta que yo anote los Seis Clásicos.

El préstamo en la cadena aún no se ha explorado, la fusión entre DeFi y CeFi ciertamente está en curso, pero no tiene mucha relación con la relación entre moneda y acciones, DAT involucra algunos, el futuro se dejará para que artículos sobre préstamos institucionales y modelos de crédito lo completen.

Se centra en examinar la relación estructural entre moneda, acciones y deuda, así como qué nuevos tipos y nuevas direcciones se crearán. El ETF ya está consolidado, DAT aún está en lucha, la expansión a gran escala de las monedas estables, las oportunidades en cadena y fuera de la cadena son las más grandes, el potencial de moneda, acciones y Pre IPO es infinito, pero es difícil transformar las finanzas tradicionales de manera compatible, no se ha construido un sistema de circulación interno propio.

Las acciones de moneda y las Pre IPO necesitan resolver el problema de los derechos, pero "resolver el problema de los derechos" no puede solucionarse de esa manera, es necesario crear un efecto económico para poder romper la regulación, enfrentar a la regulación solo llevará a caer en las ataduras del burocratismo, el proceso de las monedas estables es el más evidente, rodear el campo de manera más efectiva.

La IPO de moneda es el proceso de rescate y fijación de precios de criptomonedas por parte de las finanzas tradicionales, que se volverá cada vez más monótono. Si se quiere salir a bolsa, es mejor hacerlo pronto; una vez que se agoten los conceptos, será una valoración cuantitativa, al igual que en Fintech y la industria manufacturera, el espacio de imaginación disminuirá gradualmente con el aumento en el número de salidas a bolsa.

La tokenización de la deuda pública estadounidense (fondos) en una estrategia a largo plazo es difícil de obtener beneficios excesivos, no tiene mucho que ver con los minoristas y destaca el uso técnico de la blockchain.

Este artículo se centra principalmente en un marco macroeconómico estático, con datos dinámicos insuficientes, como la participación de Peter Thiel en el apalancamiento y la inversión en varios DAT y ETF.

Y cuando se retira el apalancamiento, las ballenas y los minoristas se mueven en dirección opuesta. Las ballenas venderán primero activos secundarios, conservando los activos centrales, mientras que los minoristas deben vender activos centrales para mantener el apalancamiento en activos secundarios. Es decir, cuando el bitcoin sube, las altcoins no necesariamente suben, pero cuando el bitcoin baja, las altcoins definitivamente caerán en gran medida. Todo esto necesita datos para ser demostrado, pero en este momento no tengo la capacidad, así que solo puedo establecer un marco estático para aclarar mis ideas.