🦢 Das Risiko einer Wiederholung der Dotcom-Blase.

Michael Burry, der die Hypothekenkrise von 2008 vorhergesagt hat, warnt vor Nvidia und zieht Parallelen zu Cisco am Höhepunkt der Dotcom-Blase.

Er ist der Ansicht, dass Nvidia sich in eine Falle großer Verpflichtungen manövriert, die bei geringster Nachfrageschwäche katastrophal enden könnten.

➠ In den letzten 12 Monaten sind Nvidias Verpflichtungen aus Einkäufen von $16b auf $95b – fast das Sechsfache – gestiegen. Ein Großteil dieser Verträge ist nicht kündbar: Das Unternehmen muss zahlen, selbst wenn die Nachfrage sinkt.

➠ Es hängt alles von TSMC ab – einem Schlüsselhersteller von Chips. Das Unternehmen verlangt langfristige Verträge und Vorauszahlungen, um die Kapazitäten zu erweitern. Nvidia ist gezwungen, große Mengen zu reservieren, noch bevor die endgültige Nachfrage klar ist.

➠ Die kumulativen Lieferverpflichtungen haben ~$117b erreicht – das ist fast gleich dem gesamten jährlichen operativen Cashflow des Unternehmens. Grob gesagt, ist der gesamte Jahresgewinn bereits im Voraus verplant.

➠ Genau nach diesem Schema arbeitete Cisco Ende der 90er Jahre – es reservierte aktiv Volumen bei den Lieferanten und rechnete mit einem jährlichen Wachstum von ~50%. Als die Unternehmens-IT-Ausgaben stark einbrachen, schrieb Cisco 40% der Verpflichtungen und Bestände ab, und die Aktien brachen ein und erholten sich nie wieder auf die früheren Höchststände.

➠ Wenn die Nachfrage nach AI-Chips zu sinken beginnt, wird Nvidia in einer ähnlichen Lage sein, mit einer Berg von nicht kündbaren Verträgen und stark geschrumpften Gewinnen.

➠ Zur Erinnerung: Enthusiasten auf Twitter haben schon lange die Möglichkeit eines Szenarios „Dotcom-Blase“ in Betracht gezogen und vergleichen die Aktiencharts von Nvidia und Cisco.

P.S. Über die Erfolgsgeschichte von Michael Burry wurde der Film „The Big Short“ (The Big Short) gedreht.