توحده مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في العزم على تهدئة التضخم الأشد خطورة منذ أربعين عامًا، لكنهم لم يتفقوا على معدل الفائدة الذي يجب الحفاظ عليه لتحقيق أهدافهم.
الأسبوع الماضي، قام مجلس الاحتياطي الاتحادي بتخفيض الفائدة للمرة الثالثة هذا العام بأغلبية تقريبية. ومع ذلك، يبدو أن المسؤولين قسموا آراءهم بشأن مستقبل معدل الفائدة إلى ثلاثة تيارات.
الخلاف يتمحور حول كيفية تفعيل الاحتياطي الفيدرالي بنجاح في تحقيق هدف خفض معدل التضخم إلى 2٪، وما مستوى معدل الفائدة الذي يجب على البنك المركزي الوصول إليه لتحقيق النجاح.
"لا علامات على التوصل إلى اتفاق"، وفقًا لرئيس الاقتصاديين في FHN Chris Low عند التحدث عن توقعاته لمعدل الفائدة الاتحادي الأساسي. يتوقع معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة بين 3.1% و 3.9% حتى عام 2026."
نتيجة هذا النقاش تلقى اهتمامًا كبيرًا في وول ستريت.
قلق التضخم
حتى قبل بضعة أشهر ، كان التضخم يبدو قريباً من هدف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي 2٪. المؤشر المفضل للبنك المركزي للتضخم - مؤشر الإنفاق الشخصي (PCE) - تراجع من ذروته التي استمرت لمدة 40 عامًا في عام 2022 بنسبة 7.3٪ إلى أدنى مستوى لها منذ ثلاث سنوات ونصف في سبتمبر بنسبة 2.1٪. ومع ذلك ، في نوفمبر ، ارتفع هذا المؤشر التضخمي إلى 2.4٪.
ولكن الأهم من ذلك ، يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم في نهاية عام 2025 قد يكون أعلى قليلاً من نهاية عام 2024. رفع المسؤولون توقعات عام 2025 إلى 2.5٪.
"ثبتت الحقيقة أن التضخم أكثر عنادا مما توقعه الكثيرون"، حسبما أشار ريتشارد مودي، الخبير الاقتصادي الأول في Regions Financial.
أحتمال أن يجعل عدم اليقين في مسار التضخم الأخير الولايات المتحدة معدل الفائدة محتفظة عند مستوى يفوق الذي يطمح إليه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي.
في الواقع، خفض مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبوع الماضي توقعات عدد خفض أسعار الفائدة لعام 2025 إلى مرتين فقط.
ومع ذلك، نظرًا لوجود اختلافات داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإنه لا يمكن ضمان احتمال خفض الفائدة مرتين في عام 2025.
ظهور اعتراض نادر داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي
أظهر هذا الانقسام بوضوح على ما يسمى بالرسم البياني الشبكي ، الذي يكشف عن آراء 19 مسؤولًا في الاحتياطي الفيدرالي بما في ذلك سبعة من أعضاء مجلس الاحتياطي و 12 من رؤساء الاحتياطي الإقليميين.
أربعة من المسؤولين لم يدعموا خفض الفائدة الأسبوع الماضي، بمن فيهم هاماك، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند الجديد، الذي صوت ضد القرار.
هذا الاعتراض نادر الحدوث في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
قالت هاماك إنها تأمل في رؤية المزيد من الأدلة على أن ضغوط الأسعار تخفف مرة أخرى. "لا يزال التضخم مرتفعًا، ولم يكن التقدم الذي تم إحرازه مؤخرًا في إعادة التضخم إلى 2% متوازنًا"، وفقًا لتصريحها.
ولعل الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن هارماك قالت إنها تعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قريب مما يسمى بالسعر المحايد.
هذا المفهوم يشير إلى المستوى المثالي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة ، مما يعني أنه لن يتم رفع الاقتصاد بشكل خطير إلى ما فوق حدود سرعته، ولن يتم فجأة كبح النمو.
中性معدل الفائدة 在何处？
إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قريبًا من معدل الفائدة المحايد، فقد يعني ذلك أن البنك المركزي سيخفض معدل الفائدة مرة أخرى بمقدار 50 إلى 75 نقطة أساس. بعد خفض 25 نقطة أساس الأسبوع الماضي، يتراوح معدل الفائدة بين 4.25% و 4.5%.
هاماك هو فقط واحد من ستة من المسؤولين في مجلس الاحتياطي الاتحادي الذين يقدرون أن الاحتياطي الاتحادي الأمريكي قريب من معدل الفائدة المحايد.
ويعتقد مجموعة أكبر مكونة من ثمانية مسؤولين - بما في ذلك رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي جيروم باول - أن معدل الفائدة الطبيعي يجب أن يكون أقل بكثير، وربما يكون 3٪ أو أقل.
الحليف الرئيسي لباول، ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وليامز، يقول: "أعتقد أننا لم نصل في الأساس إلى معدل الفائدة المحايد على المدى الطويل. ربما معدل الفائدة المحايد (مقارنة بما كنا نعتقد في الماضي) قليلاً أعلى، لكنه يبقى أقل بكثير من مستوانا الحالي."
إذا كان على حق، فقد يحتاج الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى خفض معدل الفائدة بشكل كبير.
يعتقد الجماعة الثالثة، التي تتألف من عدد أقل، أن هناك مساحة أكبر لخفض الفائدة.
الطريق الأمامي
بالطبع، ستتوقف الأمور على مدى تباطؤ التضخم في العام المقبل لمعرفة أي من الفئات الثلاثة ستكون الأكثر تأثرًا. إذا تبين أن الارتفاع الحالي في التضخم هو أمر مؤقت، فقد يزيد مجلس الاحتياطي الاتحادي من عدد خفض معدل الفائدة إلى ثلاث مرات أو أكثر في عام 2025.
وقال رئيس الفدرالي الشيكاغوي جورسبي الأسبوع الماضي: "من الممكن أن ينخفض معدل الفائدة بشكل كبير في الفترة من 12 إلى 18 شهرًا المقبلة."
هناك عامل آخر وراء رغبة جولسبي وغيرها في خفض أسعار الفائدة. كان بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين أيدوا خفض سعر الفائدة الأسبوع الماضي أقل قلقا بشأن التضخم وأكثر قلقا بشأن ضعف سوق العمل الأمريكي وتأثيره على الاقتصاد.
حتى إذا استمر التضخم في البقاء على مستوى معين عالٍ ، فإنهم يميلون إلى خفض الفائدة بسرعة أكبر لضمان استمرار التوسع الاقتصادي الحالي.
رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دالي، أعرب الأسبوع الماضي عن قلقه قائلاً: "ما سمعته أكثر مما يمكنك تخيله هو عدم رغبتي في خفض معدل التضخم بنسبة واحد في المئة مما قد يؤدي إلى تعرض الاقتصاد للضرر. لا أريد أن أرى ارتفاع معدل البطالة من أجل تحقيق هدف 2% مبكراً بفصل واحد."
تواجه باول تحديًا في كيفية تقريب هذه الخلافات في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ظل تولي ترامب الرئاسة للمرة الثانية في الولايات المتحدة، حيث كان ترامب قد انتقد هذا الرئيس بشدة خلال ولايته الأولى. لذلك، هذا لن يكون أمرًا سهلاً.
ومع ذلك، لا تتوقع أي إجراءات كبيرة في العام المقبل. مناقشات مجلس الاحتياطي الفيدرالي عادة ما تكون مسألة لطيفة وليست جدلًا حادًا بين المثقفين.
تلقى باول دعما واسع النطاق داخل الاحتياطي الفيدرالي، حيث كانت هناك حالات نادرة من الاعتراض بصوت واحد، والأهم من ذلك هو عدم تحريض العديد من الآراء المختلفة.
الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي خسر في التصويت الحاسم هو بول فولك في الثمانينيات من القرن الماضي، وكان ذلك في وقت من أحداث الاضطراب الأكثر حركة في تاريخ الاقتصاد الأمريكي.
بالنسبة لتولي ترامب في 20 يناير، أعتقد أن التوقعات التي أعطاها السوق هي العنصر الرئيسي، تابع تحليل سوق زيلونج لآخر التطورات
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل انتهت اجتماعات الفدرالي الشهيرة؟ أم أن ترامب يدفع السوق مرة أخرى
توحده مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في العزم على تهدئة التضخم الأشد خطورة منذ أربعين عامًا، لكنهم لم يتفقوا على معدل الفائدة الذي يجب الحفاظ عليه لتحقيق أهدافهم.
الأسبوع الماضي، قام مجلس الاحتياطي الاتحادي بتخفيض الفائدة للمرة الثالثة هذا العام بأغلبية تقريبية. ومع ذلك، يبدو أن المسؤولين قسموا آراءهم بشأن مستقبل معدل الفائدة إلى ثلاثة تيارات.
الخلاف يتمحور حول كيفية تفعيل الاحتياطي الفيدرالي بنجاح في تحقيق هدف خفض معدل التضخم إلى 2٪، وما مستوى معدل الفائدة الذي يجب على البنك المركزي الوصول إليه لتحقيق النجاح.
"لا علامات على التوصل إلى اتفاق"، وفقًا لرئيس الاقتصاديين في FHN Chris Low عند التحدث عن توقعاته لمعدل الفائدة الاتحادي الأساسي. يتوقع معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة بين 3.1% و 3.9% حتى عام 2026."
نتيجة هذا النقاش تلقى اهتمامًا كبيرًا في وول ستريت.
قلق التضخم
حتى قبل بضعة أشهر ، كان التضخم يبدو قريباً من هدف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي 2٪. المؤشر المفضل للبنك المركزي للتضخم - مؤشر الإنفاق الشخصي (PCE) - تراجع من ذروته التي استمرت لمدة 40 عامًا في عام 2022 بنسبة 7.3٪ إلى أدنى مستوى لها منذ ثلاث سنوات ونصف في سبتمبر بنسبة 2.1٪. ومع ذلك ، في نوفمبر ، ارتفع هذا المؤشر التضخمي إلى 2.4٪.
ولكن الأهم من ذلك ، يعتقد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم في نهاية عام 2025 قد يكون أعلى قليلاً من نهاية عام 2024. رفع المسؤولون توقعات عام 2025 إلى 2.5٪.
"ثبتت الحقيقة أن التضخم أكثر عنادا مما توقعه الكثيرون"، حسبما أشار ريتشارد مودي، الخبير الاقتصادي الأول في Regions Financial.
أحتمال أن يجعل عدم اليقين في مسار التضخم الأخير الولايات المتحدة معدل الفائدة محتفظة عند مستوى يفوق الذي يطمح إليه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي.
في الواقع، خفض مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبوع الماضي توقعات عدد خفض أسعار الفائدة لعام 2025 إلى مرتين فقط.
ومع ذلك، نظرًا لوجود اختلافات داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، فإنه لا يمكن ضمان احتمال خفض الفائدة مرتين في عام 2025.
ظهور اعتراض نادر داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي
أظهر هذا الانقسام بوضوح على ما يسمى بالرسم البياني الشبكي ، الذي يكشف عن آراء 19 مسؤولًا في الاحتياطي الفيدرالي بما في ذلك سبعة من أعضاء مجلس الاحتياطي و 12 من رؤساء الاحتياطي الإقليميين.
أربعة من المسؤولين لم يدعموا خفض الفائدة الأسبوع الماضي، بمن فيهم هاماك، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند الجديد، الذي صوت ضد القرار.
هذا الاعتراض نادر الحدوث في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
قالت هاماك إنها تأمل في رؤية المزيد من الأدلة على أن ضغوط الأسعار تخفف مرة أخرى. "لا يزال التضخم مرتفعًا، ولم يكن التقدم الذي تم إحرازه مؤخرًا في إعادة التضخم إلى 2% متوازنًا"، وفقًا لتصريحها.
ولعل الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو أن هارماك قالت إنها تعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قريب مما يسمى بالسعر المحايد.
هذا المفهوم يشير إلى المستوى المثالي لسياسة الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة ، مما يعني أنه لن يتم رفع الاقتصاد بشكل خطير إلى ما فوق حدود سرعته، ولن يتم فجأة كبح النمو.
中性معدل الفائدة 在何处？
إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قريبًا من معدل الفائدة المحايد، فقد يعني ذلك أن البنك المركزي سيخفض معدل الفائدة مرة أخرى بمقدار 50 إلى 75 نقطة أساس. بعد خفض 25 نقطة أساس الأسبوع الماضي، يتراوح معدل الفائدة بين 4.25% و 4.5%.
هاماك هو فقط واحد من ستة من المسؤولين في مجلس الاحتياطي الاتحادي الذين يقدرون أن الاحتياطي الاتحادي الأمريكي قريب من معدل الفائدة المحايد.
ويعتقد مجموعة أكبر مكونة من ثمانية مسؤولين - بما في ذلك رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي جيروم باول - أن معدل الفائدة الطبيعي يجب أن يكون أقل بكثير، وربما يكون 3٪ أو أقل.
الحليف الرئيسي لباول، ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وليامز، يقول: "أعتقد أننا لم نصل في الأساس إلى معدل الفائدة المحايد على المدى الطويل. ربما معدل الفائدة المحايد (مقارنة بما كنا نعتقد في الماضي) قليلاً أعلى، لكنه يبقى أقل بكثير من مستوانا الحالي."
إذا كان على حق، فقد يحتاج الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى خفض معدل الفائدة بشكل كبير.
يعتقد الجماعة الثالثة، التي تتألف من عدد أقل، أن هناك مساحة أكبر لخفض الفائدة.
الطريق الأمامي
بالطبع، ستتوقف الأمور على مدى تباطؤ التضخم في العام المقبل لمعرفة أي من الفئات الثلاثة ستكون الأكثر تأثرًا. إذا تبين أن الارتفاع الحالي في التضخم هو أمر مؤقت، فقد يزيد مجلس الاحتياطي الاتحادي من عدد خفض معدل الفائدة إلى ثلاث مرات أو أكثر في عام 2025.
وقال رئيس الفدرالي الشيكاغوي جورسبي الأسبوع الماضي: "من الممكن أن ينخفض معدل الفائدة بشكل كبير في الفترة من 12 إلى 18 شهرًا المقبلة."
هناك عامل آخر وراء رغبة جولسبي وغيرها في خفض أسعار الفائدة. كان بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الذين أيدوا خفض سعر الفائدة الأسبوع الماضي أقل قلقا بشأن التضخم وأكثر قلقا بشأن ضعف سوق العمل الأمريكي وتأثيره على الاقتصاد.
حتى إذا استمر التضخم في البقاء على مستوى معين عالٍ ، فإنهم يميلون إلى خفض الفائدة بسرعة أكبر لضمان استمرار التوسع الاقتصادي الحالي.
رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دالي، أعرب الأسبوع الماضي عن قلقه قائلاً: "ما سمعته أكثر مما يمكنك تخيله هو عدم رغبتي في خفض معدل التضخم بنسبة واحد في المئة مما قد يؤدي إلى تعرض الاقتصاد للضرر. لا أريد أن أرى ارتفاع معدل البطالة من أجل تحقيق هدف 2% مبكراً بفصل واحد."
تواجه باول تحديًا في كيفية تقريب هذه الخلافات في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ظل تولي ترامب الرئاسة للمرة الثانية في الولايات المتحدة، حيث كان ترامب قد انتقد هذا الرئيس بشدة خلال ولايته الأولى. لذلك، هذا لن يكون أمرًا سهلاً.
ومع ذلك، لا تتوقع أي إجراءات كبيرة في العام المقبل. مناقشات مجلس الاحتياطي الفيدرالي عادة ما تكون مسألة لطيفة وليست جدلًا حادًا بين المثقفين.
تلقى باول دعما واسع النطاق داخل الاحتياطي الفيدرالي، حيث كانت هناك حالات نادرة من الاعتراض بصوت واحد، والأهم من ذلك هو عدم تحريض العديد من الآراء المختلفة.
الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي خسر في التصويت الحاسم هو بول فولك في الثمانينيات من القرن الماضي، وكان ذلك في وقت من أحداث الاضطراب الأكثر حركة في تاريخ الاقتصاد الأمريكي.
بالنسبة لتولي ترامب في 20 يناير، أعتقد أن التوقعات التي أعطاها السوق هي العنصر الرئيسي، تابع تحليل سوق زيلونج لآخر التطورات