لاحظت مؤخراً رسالة مهمة من مؤسس Aave حول موضوع بدأ يشغل بال الكثيرين في مجال التمويل اللامركزي. الرجل يحذر من مخاطر حقيقية قد تكون مخفية تحت السطح في سوق الائتمان الخاص.

القصة تبدأ من سنة 2022 عندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، والآن نحن نشهد النتائج. أسعار الفائدة ارتفعت لأكثر من 5% وبقيت هناك، وهذا ضغط حقيقي على الشركات والمستهلكين. البيانات الحديثة تظهر صورة قاتمة شوي: Blue Owl Capital انخفضت بحوالي 50% خلال السنة الماضية، و Blackstone واجهت طلبات سحب بقيمة 37 مليار دولار في الربع الأول من هذا العام. حتى صناديق BDC تتداول بخصم حوالي 20% مع عوائد بين 10-11%، ومعدل التخلف عن السداد وصل لـ 9% عند بعض الصناديق.

المؤسس يرسم ثلاث سيناريوهات للخطر: نظام الائتمان قد يتحمل إفلاس صندوق واحد، لكن عدة إفلاسات قد تشعل دورة ائتمانية هابطة، والانهيار الشامل قد يعني مخاطر نظامية حقيقية. لكن بصراحة، حجم سوق الائتمان الخاص الكلي حوالي 1.8-2 تريليون دولار، فإفلاس صندوق واحد من الصعب جداً أن يسبب أزمة نظامية.

الخطر الأكبر بالنسبة لمستثمري crypto و DeFi هو مختلف تماماً. الكثير من المستخدمين العاديين يضخون أموالهم في RWA بعوائد عالية بدون ما يفهموا المخاطر الحقيقية. صحيح أن RWA هي أكبر فرصة لـ DeFi الآن، لكن أكبر قلق هو أن المستثمرين المؤسسيين قد يستخدمون منصات DeFi كمخرج للتخلص من منتجات سيولتها منخفضة والمتعثرة، اللي فقدت ثقة وول ستريت فيها. يعني بالأساس قد يستخدمونها كقناة للخروج من السيولة فقط.

لكن هنا الجانب الإيجابي: الائتمان الخاص على البلوكتشين اللي يعمل بكفاءة يقدم مزايا ما في التمويل التقليدي. Aave و DeFi بشكل عام يقدرون يفرضوا شروط الاسترداد والسحب ونسب الضمانات وتوزيع العوائد كله عبر العقود الذكية. هذا يعني تنفيذ شفاف وغير قابل للتغيير، ما في تحكم تعسفي من مديري الصناديق التقليديين. من خلال مشاريع RWA مصممة بعناية، ممكن نوفر قنوات استثمارية شفافة وآمنة بين التمويل التقليدي والأسواق البلوكتشين.

الخلاصة: DeFi ما ينبغي أن تصير مخرج سيولة لوول ستريت. الفرصة الحقيقية في بناء نظام ائتمان شفاف وفعال على البلوكتشين.