لاحظت أن هناك ملف قضائي كبير يكشف عن شيء مثير جداً حول كيفية عمل بعض شركات التداول الكمي. الموضوع يتعلق بـ Jane Street والاتهامات الموجهة إليها في الأسواق الهندية وأسواق العملات المشفرة.

بدايةً، في الهند، خلال الفترة من يناير 2023 إلى مارس 2025، حققت Jane Street أرباحاً صافية حوالي 365 مليار روبية هندية. لكن هيئة الأوراق المالية الهندية SEBI حددت أن 48.4 مليار روبية منها مشبوهة وغير قانونية. أصدرت SEBI أمراً مؤقتاً بـ 105 صفحات تبع به حظر تداول. الشيء المهم ليس الحظر نفسه بل الآلية.

الخطة كانت ذكية جداً: في الصباح، تشتري الكيانات الهندية بنشاط أسهماً وعقوداً مستقبلية من مؤشر البنوك (Bank Nifty). هذا يرفع المؤشر. وفي نفس الوقت، تقوم الكيانات الأجنبية ببيع خيارات استدعاء ضخمة وشراء خيارات بيع - موقف صافي متحيز جداً للهبوط. الحجم هنا مهم: قيمة المراكز الخياراتية تبلغ عدة أضعاف قيمة المراكز السهمية.

بعدها في المساء، تعكس الكيانات الاتجاه تماماً. تبدأ بيع كميات ضخمة من نفس الأسهم والعقود الآجلة. هذا الضغط يخفض المؤشر. إذا اقترب سعر الإغلاق من أسعار تنفيذ معينة، تصبح خيارات الاستدعاء بلا قيمة بينما تزداد قيمة خيارات البيع بشكل كبير. النتيجة: خسائر طفيفة في الفوري، أرباح ضخمة في الخيارات.

SEBI أعطى مثالاً واضحاً: شراء بـ 437 مليار روبية صباحاً، خسارة فوري/آجل بـ 6.16 مليار روبية، لكن أرباح خيارات بـ 734.93 مليار روبية. صافي الربح اليومي: 67.3 مليار روبية. هذا النمط تكرر مراراً.

الآن، الشيء المثير هو أن نفس النمط ظهر في البيتكوين. لاحظ الكثيرون ضغط بيع متكرر حوالي الساعة 10 صباحاً بتوقيت الشرق الأمريكي. هذا التوقيت مهم: فتح سوق الأسهم الأمريكي، سيولة أعلى، يمكن تنفيذ أوامر ضخمة. يحدث انهيار مفاجئ في السعر، تصفيات إجبارية، بيع متسلسل، ثم استقرار. في سوق العملات المشفرة برافعة عالية جداً، انخفاض 2-3% يكفي لتصفية مراكز طويلة ضخمة.

تفصيل غريب: بعد رفع دعوى ضد Terraform في فبراير 2026، توقف هذا النمط تماماً. البيتكوين لم يعد يواجه مبيعات منظمة في نفس الوقت. هذا التزامن مريب.

هناك أيضاً قصة Terra. في مايو 2022، انهار UST من نظام بـ 40 مليار دولار إلى الصفر في أيام. الدعوى تشير إلى أن Jane Street باعت 85 مليون دولار من UST وهي تعلم أن السيولة نفدت. هذا加速 الانهيار. وفي نفس الوقت، كانت تتفاوض مع Do Kwon على شراء بيتكوين بخصم شديد (200-500 مليون دولار). إذا أجبرت Terraform على الدفاع عن سعر الصرف المثبت، ستضطر لاستخدام احتياطيات البيتكوين بسرعة. من يعرف هذا مسبقاً ويزيد الضغط على UST سيسرع اللحظة ويحصل على BTC برخص شديدة.

Jane Street أيضاً مشارك معتمد في صناديق ETF الرئيسية للبيتكوين. المشاركون المعتمدون في قلب آلية الإنشاء والاسترجاع. يمكنهم إنشاء وحدات ETF، التحوط بالعقود الآجلة، بيع خيارات. لكن ملفات 13F العامة تظهر فقط المراكز الطويلة. لا تظهر المراكز القصيرة في العقود الآجلة أو الخيارات المباعة. الجمهور يرى واجهة التداول فقط، دفتر المشتقات كامل مخفي.

هناك أيضاً دعوى Millennium. في بداية 2024، غادر متداولان من Jane Street إلى Millennium. Jane Street رفعت دعوى بـ مليار دولار، متهمة بسرقة استراتيجية حصرية. خلال المحاكمة، تبين أن الاستراتيجية كانت على خيارات مؤشر الهند وحققت حوالي مليار دولار أرباح في 2023 وحدها. هذا غيّر كل شيء - لم تعد مجرد استراتيجية تحوط صغيرة بل محرك ربح هائل.

المثير أن معظم التفاصيل حول كيفية عمل الاستراتيجية تم تعتيمها في الوثائق القضائية. الخوارزمية، نموذج التنفيذ، اختيار أسعار التنفيذ - كل شيء مخفي. الجمهور يرى الأرباح فقط، المحرك نفسه مغلق.

ما يثير القلق حقاً هو الصورة الكاملة. شركة واحدة تظهر مراراً في كل أزمة سوق: تلاعب في الهند، بيع منظم في البيتكوين، تورط في Terra، مشارك معتمد في صناديق ETF. SBF عمل في Jane Street قبل تأسيس Alameda وFTX. FTX استثمرت في Anthropic، ثم انهارت، وJane Street اشترت أسهم Anthropic بـ 100 مليون دولار. حتى في 2024، تم اتهام Jane Street علناً بسلوكيات بيع مكشوف عاري.

كل حدث وحده قد لا يثبت تواطؤاً، لكن النمط مثير للقلق. عندما تحدث اضطرابات سوق كبيرة، غالباً ما تجد Jane Street هناك. هل هذا مجرد صدفة لأنها من أكبر شركات التداول الكمي؟ أم أن هناك شيء هيكلي أعمق؟ شركة موضعها في السوق يسمح لها بالتحكم في الأصول الأساسية، إضافة مراكز مشتقات ضخمة، التحكم في نقاط التسوية، والحفاظ على سرية نظام التنفيذ بينما البيانات السطحية لا تعكس الصورة الحقيقية.