القيمة الإجمالية المقفلة لا تزال المقياس الافتراضي في التمويل اللامركزي.

كما أنها مضللة.
على مستوى أساسي:
• تُظهر القيمة الإجمالية المقفلة كم من رأس المال موجود
• تُظهر السرعة كم مرة يُستخدم ذلك الرأس مال
يقيس أحدهما المخزون.
والآخر يقيس التدفق.
مقاييس البيانات
• القيمة الإجمالية المقفلة في التمويل اللامركزي الكلي: $97B
• عرض العملة المستقرة: $320B (+0.8% خلال 7 أيام، قريب من أعلى مستوى على الإطلاق)
• حجم التداول خلال 7 أيام: $37B عبر سلاسل رئيسية
• العقود الدائمة تتصدر باستمرار توليد الرسوم مقابل السوق الفوري
هذه ليست عن حجم رأس المال.
إنها عن مدى سرعة حركة رأس المال.
مشكلة القيمة الإجمالية المقفلة
لا تخبرك إذا كان رأس المال يقوم بأي شيء.
• يمكن أن يبدو رأس المال كبيرًا
• يمكن أن تظل النشاطات منخفضة
يمكن أن يبقى السيولة غير مستخدمة، ويستفيد من الحوافز، ويضخم المقياس دون إنتاج مخرجات.
لذا، تنمو القيمة الإجمالية المقفلة، بينما تتأخر الإيرادات والنشاط.
• أجزاء كبيرة من القيمة الإجمالية المقفلة مدفوعة بالحوافز
• يدور رأس المال لتحقيق العائد، وليس للاستخدام
• تظهر العديد من المجمعات قيمة إجمالية عالية ولكن توليد رسوم ضعيف
يمكن أن تتوسع القيمة الإجمالية المقفلة دون زيادة مقابلة في الناتج الاقتصادي.
ما يهم هو كيف يتحرك رأس المال:
1. يُودع في النظام
2. يُستخدم في التداولات أو القروض
3. يُعاد تدويره عبر حالات استخدام متعددة
كل دورة تولد رسومًا.
كل إعادة استخدام تزيد من الناتج دون الحاجة إلى رأس مال جديد.
لذا، الكفاءة الرأسمالية > حجم رأس المال
يمكن لمجمع أصغر مع دوران أعلى أن يتفوق على واحد أكبر بسيولة سلبية.
• $1B يمكن أن يبقى غير مستخدم في بروتوكول
• $200M يمكن أن يُعاد استخدامه عبر الإقراض، ومزودي السيولة، والعقود الدائمة
تولد العقود الدائمة رسومًا أعلى نسبة إلى القيمة الإجمالية المقفلة.
لا يفوزون بحمل رأس المال.
يفوزون بتحويله بشكل أسرع.
إذا كانت $100M تدور 50 مرة، فهذا يعني $5B في النشاط الاقتصادي.
علامات نظام عالي السرعة
• غالبًا ما تتجاوز نسب حجم التداول/القيمة الإجمالية المقفلة 1× أسبوعيًا على سلاسل نشطة
• بعض الأنظمة تعالج مضاعفات من قاعدة عملاتها المستقرة في الحجم
• يُعاد استخدام نفس الضمان عبر السوق الفوري، والعقود الدائمة، ومزودي السيولة
في الأنظمة النشطة، لا يبقى رأس المال ثابتًا.
إنه يتداول.
التحول التنافسي
لم تعد البروتوكولات تتنافس لجذب أكبر قدر من رأس المال.
إنها تتنافس لتعظيم إنتاجية رأس المال.
• بيئات متعددة المنتجات أصبحت معيارًا
• يُشترك الضمان عبر السوق الفوري، والعقود الدائمة، والإقراض
• الكفاءة الرأسمالية أصبحت الميزة الأساسية
يتجه التصميم من رأس مال معزول إلى أنظمة ضمان مشتركة.
هذا يزيد من السرعة دون زيادة القيمة الإجمالية المقفلة.
يبدأ النمو من الكفاءة، وليس التدفقات الداخلة.
رأيي
القيمة الإجمالية المقفلة تظهر أين يقف رأس المال.
أما السرعة فتُظهر كم مرة يتحرك.