شاهدت للتو أن شركة إنفيديا انخفضت بنسبة 5.5% مباشرة بعد أن حققت نتائج أرباح مذهلة. إيرادات أفضل، وتوجيهات أفضل، وهوامش ربح قوية، ومع ذلك تراجعت الأسهم بشكل كبير. هذا هو نوع أخبار سوق الأسهم التي تخبرك فعلاً بشيء مثير عن مدى توجه المستثمرين الآن.

دعني أشرح ما حدث. أعلنت إنفيديا عن ربحية معدلة قدرها 1.62 دولار للسهم على إيرادات بلغت 68.1 مليار دولار - كلاهما تجاوز التوقعات بشكل واضح. كان وول ستريت يتوقع 1.53 دولار للسهم على إيرادات قدرها 66.2 مليار دولار. ثم وجهت الإدارة للربع القادم بإيرادات تقارب $78 مليار دولار، في حين كان المحللون يتوقعون فقط 72.6 مليار دولار. واحتفظت بهامش إجمالي مذهل بنسبة 75%. بأي مقياس معقول، كان هذا ربعاً قياسياً.

فلماذا باع السوق الأسهم؟ أعتقد أن الأمر يكشف عن مدى عدم اليقين الحقيقي الذي يشعر به الناس حيال تجارة الذكاء الاصطناعي الآن.

المشكلة الأساسية هي ما إذا كانت شركات مثل مايكروسوفت، ميتا، جوجل، وأمازون ستستمر في الإنفاق بهذه الوتيرة. تخطط هذه الشركات الكبرى للإنفاق الرأسمالي بمقدار 650-700 مليار دولار هذا العام، معظمها للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لكن الأمر المثير هو أن الكثير من الناس يطرحون علنًا تساؤلات حول ما إذا كانت العوائد ستبرر هذا المستوى من الاستثمار. يعتقد بعض المحللين أن الإنفاق الرأسمالي قد يتباطأ بسبب قيود الطاقة، ارتفاع أسعار الذاكرة، أو ببساطة عدم توافق الحسابات. وهذا مهم لأن إنفيديا قالت مؤخرًا إن مقدمي خدمات السحابة الضخمة يمثلون أكثر من نصف إيرادات مراكز البيانات لديها.

ما يثير الدهشة هو أن الرؤساء التنفيذيين والخبراء يواصلون القول إن مستوى هذا الاستثمار لا يُعقل ماليًا، ومع ذلك فإن مقدمي خدمات السحابة يواصلون التقدم. إنهم يراهنون أساسًا على أنهم لا يستطيعون أن يتخلفوا عن الركب في ما يُطلق عليه ثورة الصناعة الرابعة.

كما كان هناك مقال على منصة Substack من شركة أبحاث نمذجة فيه سيناريو للذكاء الاصطناعي حيث تصبح مكاسب الإنتاجية متطرفة جدًا، مما يؤدي إلى خسائر هائلة في الوظائف وانهيار سوقي بنسبة 38% بحلول منتصف 2028. وُصف هذا السيناريو صراحةً، وليس تنبؤًا، لكن وول ستريت أخذته على محمل الجد بما يكفي لتحريك السوق. من النادر أن يتسبب منشور على Substack في تحركات سوقية فعلية، لكن هذا حدث.

إذن، أرباح إنفيديا ورد فعل السوق الغريب عليها يسلطان الضوء على نفس الشيء - المستثمرون فعلاً لا يعرفون ما سيحدث بعد ذلك مع الذكاء الاصطناعي. دورة أخبار السوق تتأرجح بين النشوة والخوف حول هذا الموضوع. تتداول إنفيديا عند مضاعف أرباح مقدر بـ 24 مرة مع نمو إيرادات سنوي بنسبة 73% وأرباح تكاد تتضاعف، وهو ما يبدو معقولًا من الناحية الظاهرية. لكن من الواضح أن السوق لم تعد تصدق السرد، على الأقل ليس بدون مزيد من الوضوح حول ما إذا كانت دورة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي ستؤتي ثمارها فعلاً.

إنها تذكير بأنه أحيانًا، حتى أفضل تقرير أرباح في العالم لا يهم إذا كانت القصة الأوسع غير واضحة.