هل لم تعد M2، التي تُعرف بأنها مؤشر قياسي مبكر، تؤثر على حركة بيتكوين؟

مقال: فارس بلوكشين

استجابة بيتكوين للسيولة العالمية حاليًا تُظهر انفصالًا عن الدورة السابقة؛ إذ إن سرعة التشدد المالي الناتج عن قوة الدولار تتجاوز بكثير تأثيرات دفع السيولة إلى ارتفاع الأسعار، رغم استمرار التوسع في عرض النقود الأوسع (M2). يبدو أن إطار التحليل الذي يعتمد على M2 لتفسير بيتكوين يفقد فعاليته.

في السابق، كانت سيولة M2 العالمية المتأخرة مؤشرًا رئيسيًا صاعدًا لبيتكوين؛ فالتوسع النقدي في النهاية يتدفق إلى الأصول ذات المخاطر، وهذه القاعدة كانت تعمل على نحو ثابت، واعتمدتها عدة جهات كمؤشر “يتقدم الارتفاع”.

لكن في الوضع الحالي، يرتفع M2 في الولايات المتحدة على أساس شهري، وبلغ في فبراير 22.667 تريليون دولار أمريكي، مع استمرار الزيادة على أساس شهري؛ ومع ذلك تم كبح بيتكوين قرب 6.8 آلاف دولار، وهو ما يتعارض تمامًا مع التوسع في السيولة.

السبب الجوهري هو أن M2 هو مؤشر مخزون شهري، ويتطلب توسعه عدة أشهر لكي ينتقل عبر الائتمان وحركة رأس المال إلى الأصول ذات المخاطر، وبالتالي فهو متغير بطيء.

في المقابل، فإن مؤشر الدولار الأمريكي قوةً هو متغير سريع؛ إذ بعد ارتفاعه، يتم شدّ الظروف المالية خلال أيام قليلة. وقد أكد بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك التسويات الدولية وصندوق النقد الدولي جميعًا أن ارتفاع قيمة الدولار يقمع بسرعة تدفقات رأس المال العالمية ويحد من شهية المخاطرة.

إن النزاع الجغرافي في مارس وارتفاع أسعار النفط زادا من حدة هذا الانفصال؛ فقد ارتفع مؤشر الدولار خلال شهر واحد بنسبة 2.35%، وتحوّل إلى صعود قادمًا من أدنى نقطة في يناير بنسبة ارتداد بلغت 5%، مسجلًا أفضل أداء ربع سنوي منذ نهاية 2024؛ وفي الفترة نفسها، لم يرتفع M2 إلا بنسبة 1.25%، وكانت سرعة التشدد أربعة أضعاف سرعة التوسع.

كما تم رفع أسعار النفط بشكل كبير، ما يرفع مباشرة توقعات التضخم. وانخفضت توقعات خفض الفائدة من 50 نقطة أساس إلى 25 نقطة أساس، ما يزيد دعم الدولار، وبما أن بيانات M2 تتأخر شهرًا واحدًا فقط حتى تُنشر، فإنها لا تستطيع تعويض التشدد قصير الأجل.

بالإضافة إلى ذلك، يحتاج مؤشر M2 العالمي إلى التحويل إلى دولارات؛ إذ تؤدي تقلبات سعر الصرف إلى تشويه مصداقيته بشكل مباشر، كما أن قوة الدولار تضعف أيضًا من جانب المؤشر تفضيل السيولة.

وهذا يعني أن M2 يمكنه العمل فقط كمؤشر خلفية على المدى الطويل، بينما أصبحت الأسواق قصيرة الأجل يقودها الدولار.

في سيناريو صاعد، إذا هدأ التوتر الجغرافي وعادت أسعار النفط للانخفاض، وتلاشى صعود الدولار، فإن المزايا المتعلقة بسيولة M2 ستعود إلى الفعالية من جديد، وسيُضيّق الانفصال بين بيتكوين وM2.

في سيناريو هابط، إذا استمرت أسعار النفط ومشاعر العزوف عن المخاطرة مرتفعة، وبقي الدولار قويًا، فسوف يستمر الانفصال بينهما على المدى الطويل.

حاليًا لم تعد بيتكوين مجرد مؤشر يتقدم على السيولة، بل أصبحت تتفاعل مع المنافسة على المتغيرات الكلية.

على المدى التالي، العامل الحاسم يتمثل في ما إذا كان اتجاه ارتفاع الدولار سيتوقف فجأة أم لا؛ وإلا فإن نماذج السيولة التقليدية ستواصل فشلها. ومع ذلك، وعلى المدى الطويل، قد يظل M2 قادرًا على التأثير في مسار بيتكوين، لكن الارتباط قصير الأجل في طريقه إلى الانخفاض.