احتمالية الربح من تعدين البيتكوين تواجه ضغوطاً متزايدة مع تحول ديناميكيات الصناعة

يواجه عمال مناجم البيتكوين ضغوطًا كبيرة على الربحية، على الرغم من تراجع الضغوط التنافسية داخل الشبكة. ووفقًا لتحليل جديد من JPMorgan، تدهورت أرباح التعدين إلى مستويات غير مسبوقة، مما يشكل تحديًا معقدًا للمشغلين حول العالم. يعكس الوضع تداخل عوامل هيكلية تؤثر على الاقتصاديات الأساسية لقطاع التعدين.

انخفاض معدل التجزئة يشير إلى تراجع المنافسة في التعدين

شهدت شبكة البيتكوين تحولًا مهمًا في ديسمبر 2025، حيث انخفض متوسط معدل التجزئة الشهري بنسبة 3% على أساس شهري ليصل إلى 1045 إكساهاش في الثانية (EH/s)، مسجلًا انخفاضًا شهريًا ثانيًا على التوالي. أشار محللو JPMorgan، ريجينالد سميث وتشارلز بيرس، إلى أن هذا الانخفاض البالغ 30 EH/s يمثل تباطؤًا ملحوظًا في المنافسة على التعدين.

بينما يشير انخفاض معدل التجزئة عادةً إلى تقليل شدة المنافسة — مما يفترض أنه يفيد المعدنين الباقين — إلا أن ديناميكيات الربحية الفعلية تقول قصة مختلفة. إذ تواجه عمليات التعدين تحديًا أكثر تعقيدًا حيث لا تعوض المنافسة المنخفضة عن عوامل أخرى تؤثر على الربحية.

أرباح التعدين تصل إلى أدنى مستوياتها التاريخية رغم تراجع الضغوط

وصلت ضغوط ربحية تعدين البيتكوين إلى مستويات حرجة. حيث حقق المعدنون في ديسمبر 2025 متوسط دخل يومي من مكافأة الكتلة قدره 38700 دولار لكل إكساهاش، وهو انخفاض بنسبة 32% على أساس سنوي وأدنى مستوى مسجل على الإطلاق. ويعني ذلك تدهورًا شهريًا بنسبة 7% منذ نوفمبر فقط.

كما كانت هوامش الربح الإجمالية مقلقة أيضًا. انخفض الربح الإجمالي اليومي من مكافأة الكتلة لكل EH/s بنسبة 9% على أساس شهري ليصل إلى 17100 دولار، مستمرًا في الاتجاه الذي ضغط على اقتصاديات المشغلين طوال العام. ويعود تدهور الربحية إلى عدة عوامل تعمل معًا: انخفاض قيمة البيتكوين منذ أكتوبر، وتأثير الحدث الأخير لنصف المكافأة، وارتفاع تكاليف الطاقة التي يواجهها المعدنون باستمرار.

ارتفاع أسهم شركات التعدين الأمريكية رغم التحديات التشغيلية

على الرغم من التحديات قصيرة الأجل في الربحية، أظهرت شركات التعدين المدرجة في الولايات المتحدة ومشغلو مراكز البيانات مرونة في تقييم السوق. حيث ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية لـ14 شركة تعدين رئيسية إلى 48 مليار دولار بنهاية 2025، بزيادة قدرها 73% خلال العام.

ومع ذلك، اختلف الأداء بشكل كبير بين المشغلين الأفراد. حققت شركة Hut 8 زيادة طفيفة بنسبة 2% في ديسمبر، بينما انخفضت شركة CleanSpark بنسبة 33% خلال نفس الفترة. وعلى مدار العام، تفوقت تسع من الشركات الأربعة عشر على أداء البيتكوين نفسه، مع تقدم شركتي IREN وCipher Mining في مؤشرات الأداء.

العوامل الكلية تضيف متغيرات جديدة على اقتصاديات التعدين

بعيدًا عن التحديات التشغيلية، بدأت التطورات الجيوسياسية تؤثر على معنويات السوق. ارتفع سعر البيتكوين فوق 70,000 دولار بعد إعلانات عن وقف العمليات العسكرية في الشرق الأوسط، مع ارتفاع العملات الرقمية البديلة مثل إيثريوم وسولانا ودوجكوين بنحو 5% لكل منها. وشاركت الأسهم المرتبطة بالتعدين في الانتعاش الأوسع مع ارتفاع الأسواق المالية بنحو 1.2%.

أما مستقبل ربحية تعدين البيتكوين، فهو يعتمد على عدة متغيرات خارجية. فاستقرار أسعار النفط والتطورات التي تؤثر على الشحن عبر الممرات العالمية الحيوية قد يحدد ما إذا كانت البيتكوين ستعيد اختبار نطاق 74,000–76,000 دولار أو تتراجع نحو منتصف 60,000 دولار. كل سيناريو يحمل تبعات مختلفة على ربحية التعدين وعوائد رأس المال للمشغلين.

ويؤكد البيئة الحالية على حقيقة أساسية لقطاع التعدين: تحسين الديناميكيات التنافسية وحده لا يضمن زيادة الربحية. بل يتعين على المشاركين في الصناعة التنقل في مشهد معقد تتشكل فيه ربحية التعدين من خلال توازن بين اقتصاديات الأجهزة، وتكاليف الطاقة، وقيمة البيتكوين، والظروف الاقتصادية الكلية الأوسع.