سوق الإدارة المالية للبنوك تحت الضغط مع تخفيض بعض المنتجات لمعايير الأداء المرجعية

في الآونة الأخيرة، شهد سوق الأسهم وسوق السندات تقلبات مستمرة، مما جعل سوق المنتجات المالية للبنوك يشعر ببعض البرودة. في ظل الضغوط المتمثلة في انخفاض عائدات الأصول الأساسية وتكثيف القيود التنظيمية، استمرت عوائد المنتجات المالية في الانخفاض، حيث قامت العديد من شركات إدارة الأصول الرائدة بتخفيض معايير الأداء المرجعية بشكل مكثف.

على الرغم من ضغط انخفاض العوائد، إلا أن السوق بشكل عام حافظ على استقراره، ولم تظهر موجة سحب كبيرة للأموال، حيث تتجه الأموال من الودائع إلى سوق المنتجات المالية بشكل هيكلي. وأشار خبراء الصناعة إلى أن المستثمرين يمكنهم تعديل خططهم الاستثمارية بشكل مناسب، والحفاظ على يقظتهم عند اختيار المنتجات، وتجنب المنتجات التي تعتمد على “تسابق العوائد”.

استمرار تراجع عوائد المنتجات المالية

قالت المستثمرتان في Shenzhen، تشن وان (اسم مستعار)، للصحفيين في Shanghai Securities: “كان شراء المنتجات المالية سابقًا يحقق عوائد ليست عالية، حوالي 3% إلى 4% سنويًا، والآن نرى أن هذه العوائد تتراجع أيضًا.”

وهذا ليس مجرد تأثير نفسي. تظهر بيانات معيار Puyi أن السوق بشكل عام شهدت انخفاضًا في العائدات خلال نصف الشهر الماضي. حتى 15 مارس، بلغ متوسط العائد السنوي للمنتجات المالية في السوق خلال العام الماضي 2.32%، بانخفاض قدره 7.9 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق، حيث انخفضت منتجات إدارة النقد والمنتجات ذات الدخل الثابت بنسبة 0.33 و3.35 نقطة أساس على التوالي.

مع انخفاض العائدات الخالية من المخاطر، تراجعت معدلات الفائدة على الودائع وعوائد السندات بشكل متزامن. ومع تذبذب سوق السندات، انخفض مركز العائدات للأنواع ذات الدخل الثابت بشكل عام، وضغطت على صافي قيمة المنتجات المالية التي تعتمد على الأصول ذات الدخل الثابت.

وفي الأسبوع الماضي، شهد سوق الأسهم الصينية (A-shares) تباينًا في الأداء؛ وانخفض سوق السندات بشكل عام، مع استمرارية منحنى العائد الحاد، حيث عاد عائد السندات الحكومية ذات العشر سنوات إلى أكثر من 1.80%، وعائد السندات ذات الثلاثين سنة إلى أكثر من 2.27%.

قال أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، تيان ليهوي، في مقابلة مع Shanghai Securities: “في ظل هذا الوضع، من الصعب أن تدعم منتجات الأصول ذات الدخل الثابت المعايير السابقة للأداء.” وأضاف أن “اللائحة التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 سبتمبر، والتي تتطلب الحفاظ على استمرارية معايير الأداء المقارنة وعدم تعديلها بشكل أساسي، تدفع المؤسسات إلى إعادة تحديد مؤشرات الأداء من خلال تحويلها من قيم ثابتة إلى أسعار فائدة السوق أو مؤشرات مرتبطة.”

وبحسب ما علمته الصحيفة، فإن الجهات التنظيمية قد بدأت في تنفيذ إجراءات صارمة ضد ظاهرة “تسابق العوائد” في سوق المنتجات المالية، وقد أظهرت نتائج ملموسة. حيث تم تقليص مساحة العمليات التي تعتمد على جمع مبالغ صغيرة لتحقيق تصنيفات عالية للعائد بشكل كامل، وتعمل الآن على عودة عوائد المنتجات المالية إلى مستوياتها الحقيقية، مع تقليل الاعتماد على الوهم والتركيز على الواقع.

تخفيضات مركزة لمعايير الأداء المقارنة

مع استمرار انخفاض العائدات الإجمالية للأصول ذات الدخل الثابت، قامت العديد من شركات إدارة الأصول مؤخرًا بتعديل معايير الأداء المرجعية لبعض منتجاتها. أصدرت شركات مثل China Post Wealth Management، Agricultural Bank Wealth Management، Minsheng Wealth Management، وIndustrial Bank Wealth Management إعلانات تعلن فيها عن تخفيض معايير الأداء لعدة منتجات.

على سبيل المثال، قامت شركة Minsheng Wealth Management بتخفيض معيار الأداء لمنتج “Guzhu Fixed Income Enhancement Two-Year Open 2” من 4-6% إلى 2.6-3.1%، وهو انخفاض يقارب 50%.

ويرى خبراء الصناعة أن هذا في الواقع يمثل استغلال المؤسسات المالية لفترة الانتقال قبل تطبيق السياسات الجديدة، بهدف التخلص بشكل كامل من الأعباء التاريخية القديمة.

قال أحد الباحثين في مركز أبحاث مالي في Shenzhen، في مقابلة مع Shanghai Securities: “الخطوة الحالية لشركات إدارة الأصول، والتي تتعلق غالبًا بـ ‘تاريخ فتح المنتج’ أو ‘قبل بداية دورة استثمارية جديدة’، تتوافق مع الإطار التنظيمي الحالي.” وأضاف أن “على الرغم من أن المعايير المرجعية للأداء لا يمكن تعديلها بشكل أساسي في المستقبل، إلا أن المؤسسات يمكنها، استنادًا إلى انخفاض معدلات الفائدة الكلية وانخفاض عوائد السوق، إعادة تسعير المعايير للدوارات القادمة، مع الإعلان المسبق وفقًا للقانون، مما يمنح المستثمرين خيار السحب الكامل.”

وأوضح أن المستثمرين الذين لا يقبلون المعايير الجديدة لديهم وقت كافٍ للسحب خلال فترة الانفتاح، وأن هذا التعديل الديناميكي عبر الدورات هو في جوهره “عقد جديد” قبل دورة التشغيل الجديدة، ويتماشى مع توجه السوق والتنظيم القانوني الذي يركز على مسؤولية البائع وتحمل المشتري.

وبسبب تراجع العوائد والعوامل الموسمية، شهد سوق المنتجات المالية تراجعًا في الحجم خلال يناير. وفقًا لبيانات Choice، انخفض حجم السوق المصرفي للمنتجات المالية في يناير 2026 بمقدار 1142 مليار يوان. وفي فبراير، بدأ التدفق مرة أخرى، حيث أظهرت تقارير Guotai Haitong أن حجم المنتجات المالية المصرفية المستمرة حتى نهاية فبراير 2026 بلغ 31.66 تريليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 5.6%، وزيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس شهري.

لم تظهر موجة سحب كبيرة

على الرغم من تأثير تقلبات سوق الأسهم والسندات على صافي قيمة المنتجات، إلا أنه لم تظهر حتى الآن علامات على موجة سحب كبيرة، حيث اكتفى السوق بتقلبات طفيفة، مع استقرار عام.

قال تشو يي، مؤسس مركز استشارات المعلومات Shanghai Guan Tiao، في مقابلة مع Shanghai Securities: “لقد تكيف المستثمرون بشكل تدريجي مع بيئة العوائد المنخفضة، وأصبحت الأموال تعيد توزيعها بشكل هيكلي.” وأضاف أن “عائدات المنتجات المنافسة مثل صناديق السندات العامة ليست جيدة أيضًا، وتراجع جاذبيتها. في ظل هذا الوضع، استمرت المنتجات المالية للبنوك في النمو بشكل ثابت بفضل خصائصها المستقرة من حيث المخاطر والعائد، وأصبحت القوة الرئيسية لاستيعاب الأموال.”

وتوقع أن لا يشهد الربع الثاني انخفاضًا حادًا في عوائد المنتجات المالية، وأن تتراوح بين 2.2% و2.4%، مع تباطؤ وتيرة تخفيض المعايير، واستقرارها بالقرب من المستويات الحالية.

وفي ظل تقلبات صافي القيمة والتشديد التنظيمي، يواجه المستثمرون تحديات وتعديلات جديدة في خططهم الاستثمارية.

نصح تيان ليهوي بأن المستثمرين المحافظين يمكنهم اعتماد استراتيجية “المحور-الأقمار الصناعية”: باستخدام أصول ذات عائد مرتفع من الأسهم ذات الأرباح العالية كـ"حجر الأساس"، مع إضافة بعض منتجات “الدخل الثابت+” لتعزيز العائد، بدلاً من انتظار نقطة التحول أو التحول الكامل.

وأشار إلى أن “تخصيص الأصول الأساسية يُظهر أن الأصول ذات الأرباح العالية أصبحت خيارًا مشتركًا بين المؤسسات المالية، حيث أن خصائصها من حيث توزيع الأرباح العالية وتقلب منخفض تكتسب قيمة طويلة الأمد في بيئة منخفضة الفائدة؛” وأن “منتجات الدخل الثابت+”، التي تشمل السندات القابلة للتحويل، والذهب، والأسهم، يمكن أن تعزز مرونة العائدات، مع ضرورة ضبط نسبة الأسهم بين 10% و20%؛ وأن إدارة السيولة لا تزال تتطلب أدوات مثل النقد، لكن على المستثمرين تقليل توقعاتهم لعائداتها.

وحذر أحد المحللين في شركة وساطة كبرى من الإغراءات التي تقدمها المنتجات ذات العوائد العالية على المدى القصير، موصيًا باختيار المنتجات ذات معدلات النجاح العالية والمنحنى السعري المستقر.