ارتباط بيرسون بين البيتكوين وإنفيديا يصل إلى مستويات قياسية تتنبأ بنقاط ضعف هيكلية

يواجه البيتكوين اعتمادًا متزايدًا على دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والأرقام دليل واضح على ذلك. عندما أعلنت شركة أوراكل عن نتائج مخيبة في ديسمبر 2025، كانت ردود الفعل متزامنة: تلاشى القيمة السوقية للشركة بمقدار 80 مليار دولار، بينما انخفض البيتكوين تحت مستوى 90,000 دولار في نفس اليوم. هذا هو العرض الظاهر لضعف أعمق: بلغت معامل الارتباط بيرسون بين البيتكوين وNvidia حوالي 0.96 في نافذة متحركة لمدة ثلاثة أشهر قبل تقارير شركة الرقائق. للتوضيح، كان معامل الارتباط المجمّع على مدى 30 يومًا مع ناسداك يصل إلى 0.53 وفقًا لبيانات The Block في 10 ديسمبر. أصبح البيتكوين الطرف الأكثر حساسية لعملية مرفوعة بالذكاء الاصطناعي والتي من المحتمل أن تواجه تعديلات قريبًا.

البيانات تكشف عن اعتماد يتجاوز مجرد الصدفة

تزامن تحركات البيتكوين والقيم التكنولوجية ليس صدفة. منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسات في 17 سبتمبر، فقد البيتكوين حوالي 20% من قيمته، بينما ربحت ناسداك 6%. هذا التباين العكسي يشير إلى أنه عندما تتقلص الأصول عالية المخاطر، يعاني البيتكوين بشكل غير متناسب. في بداية 2026، كان سعر البيتكوين حوالي 74,210 دولار وفقًا لبيانات 17 مارس 2026، مع تقلبات تتوافق مع دورات شعور القطاع التكنولوجي.

لقد تجسدت قصة فقاعة الذكاء الاصطناعي في الأسابيع الأخيرة. أفادت رويترز في نهاية 2025 أن التقييمات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي باستخدام مقاييس مثل مؤشر بوفيت قد تجاوزت حدود عصر الدوت كوم. في الوقت نفسه، جمعت شركات تكنولوجيا كبرى مئات المليارات من الدولارات عبر السندات لتمويل مراكز البيانات. تقدر مورغان ستانلي عجز التمويل بنحو 1.5 تريليون دولار للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، بينما يحذر مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز، من أن الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتجاوز الزيادة التكنولوجية السابقة لانهيار 2000.

آلية السيولة التي تعزز أي انكماش في الذكاء الاصطناعي

ضعف البيتكوين لا يكمن فقط في ارتباط بيرسون الملاحظ مع Nvidia، بل في كيفية انتقال هيكل التمويل لفقاعة الذكاء الاصطناعي إلى الأسواق الأوسع. قفزت اتفاقيات التمويل للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي من حوالي 15 مليار دولار في 2024 إلى نحو 125 مليار دولار في 2025، مدفوعة بإصدار السندات، والائتمان الخاص، والأوراق المالية المدعومة بالأصول.

يحذر المحللون من أن بعض هذه الهياكل تظهر تشابهات مقلقة مع أنماط ما قبل 2008. يذكر بنك إنجلترا صراحة في مراجعته الأخيرة أن التقييمات مبالغ فيها في شركات تركز على الذكاء الاصطناعي. كما يحذر من أن تصحيحًا حادًا في أسهم الذكاء الاصطناعي قد يهدد الأسواق الأوسع عبر المتداولين المرفوعين بالرافعة المالية مع تعرضهم للائتمان الخاص. وبالمثل، تؤكد مراجعة الاستقرار المالي للبنك المركزي الأوروبي في نوفمبر 2025 أن طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، التي تمول بشكل متزايد من خلال أسواق السندات ورأس المال الخاص، تزيد من التعرض لتغيرات في شعور المخاطر.

موقف أوراكل رمزي: خطة إنفاق رأسمالي بقيمة 50 مليار دولار لمراكز البيانات، مع زيادة تقريبًا 45% في الديون طويلة الأجل وفروق تاريخية في مبادلات التخلف الائتماني. إذا انفجرت هذه الفقاعة، تتوسع تلك الفروق، وترتفع تكاليف إعادة التمويل، ويُجبر المستثمرون المرفوعون بالديون والأصول ذات الطابع التكنولوجي على تقليل الرافعة المالية. البيتكوين في الطرف النهائي من تلك السلسلة من ردود الفعل.

يجد الباحثون الصينيون الذين يدرسون العلاقة بين البيتكوين والسيولة العالمية ارتباطًا إيجابيًا قويًا بين أسعار BTC والمجموعات النقدية الواسعة مثل M2 العالمي. يصفون البيتكوين بأنه “مؤشر السيولة” الذي يعمل بشكل جيد عندما تكون السيولة وفيرة، وسيء عندما تتقلص. إذا تشدد الائتمان، فإن التأثير الأولي هو تقليل الرغبة في المخاطرة وانكماش السيولة. يُعد البيتكوين واحدة من أولى الأصول التي تبيعها الصناديق الماكرو عندما تواجه نداءات الهامش.

الوجه الآخر: كيف يمكن لرد فعل السياسة أن يعيد الطلب على الأصول عالية المخاطر

النصف الأكثر إشراقًا من القصة يبدأ عندما تتفاعل البنوك المركزية مع أي انكماش في الذكاء الاصطناعي. المؤسسات ذاتها التي تعبر عن قلقها من التصحيحات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي تشير ضمنيًا إلى الرد المحتمل. يحذر تقرير الاستقرار المالي العالمي لصندوق النقد الدولي من أن التركيز على الأسهم المدفوع بالذكاء الاصطناعي والتقييمات المبالغ فيها للأصول عالية المخاطر يجعل من المحتمل حدوث “تصحيح غير منظم”، لكنه يؤكد على ضرورة وجود سياسة نقدية داعمة لتجنب تضخيم الصدمات الأولية.

السابقة مفيدة. بعد صدمة كوفيد في مارس 2020، تزامن التخفيف الكمي الحاد وتوفير السيولة مع زيادة هائلة في القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة، التي انتقلت من حوالي 150 مليار في بداية 2020 إلى نحو 3 تريليونات بنهاية 2021. يُظهر تحليل حديث من Seeking Alpha أن البيتكوين يقارن بالسيولة العالمية ومؤشر الدولار، موضحًا أنه بمجرد أن يبدأ التخفيف الجدي ويضعف الدولار، يميل البيتكوين إلى تسجيل زيادات كبيرة في الأرباع التالية.

كما أن تدوير الرواية مهم أيضًا. إذا مرت أسهم الذكاء الاصطناعي بمرحلة فقاعة تقليدية مع مضاعفات مضغوطة، وعناوين سلبية، ورد فعل سياسي على الإنفاق غير المجدي، فقد يتجه جزء من رأس المال المضارب نحو رهانات بديلة على “مستقبل النقود”. يظل البيتكوين المرشح الأكثر وضوحًا غير التابع للشركات. لقد ركزت الضغوط الأخيرة رأس المال على البيتكوين مقابل العملات الرقمية البديلة، مع ارتفاع الهيمنة إلى حوالي 57%، ويعمل صندوق ETF كقناة دخول مؤسسية.

المأزق الهيكلي للبيتكوين

المشكلة الأساسية أن البيتكوين لا يمكن أن ينفصل عن دورة الذكاء الاصطناعي على المدى القصير، لكنه يعتمد على ردود فعل السياسة تجاه انهيار الذكاء الاصطناعي لتحقيق إمكاناته الصاعدة المتوسطة. في أعقاب الأزمة الائتمانية للذكاء الاصطناعي، يعاني البيتكوين لأنه يمثل الطرف الأعلى من بيتا للمخاطر الكلية، وتتمدد السيولة العالمية بسرعة أكبر من قدرة معظم الأصول على الاستيعاب. يبرز ارتباط بيرسون التاريخي بين البيتكوين والأصول التكنولوجية هذه الحساسية.

ومع ذلك، في الأشهر التالية، إذا استجابت البنوك المركزية بتخفيف جديد وضعف الدولار، فقد استغل البيتكوين بشكل غير متناسب عائدات السيولة مع عودة السيولة إلى الأصول عالية المخاطر وإعادة إحياء الروايات المضاربية. السؤال للمستثمرين هو ما إذا كان البيتكوين يستطيع الصمود بشكل كافٍ أمام الضربة الأولى ليستفيد من الموجة الثانية.

يعتمد الجواب على ثلاثة عوامل: مدى عنف تصحيح الذكاء الاصطناعي، مدى سرعة استجابة السياسة، وما إذا كانت التدفقات المؤسسية عبر صناديق ETF ستستمر أو تتعرض للانهيار تحت الضغط. أظهر حادث 11 ديسمبر 2025 في أوراكل مقدمة لنموذج: عندما خسرت أوراكل 80 مليار دولار من القيمة السوقية، انخفض البيتكوين في الوقت نفسه، معبرًا عن الارتباط النشط. وعلى العكس، عندما استعادت Nvidia 1.5% من أدنى مستوياتها خلال تلك الجلسة، استمر البيتكوين في الارتفاع بأكثر من 3%، واستعاد بعض الأراضي نحو 92,000 دولار.

يعطي هذا الانتعاش النسبي خلال اليوم مؤشرًا: طالما استمرت السياسة في أن تكون ملائمة، وظلت السيولة متاحة، يمكن للبيتكوين أن يتنقل عبر تقلبات قصيرة الأمد. لكن إذا انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي تمامًا دون رد فعل سياسي كافٍ، فإن البيتكوين يتلقى الصدمة الأولية بأقصى حد من القوة.