عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية يهدد أسعار البلاتين والمعادن الأخرى في 2025

التحقيق الأمريكي بشأن الرسوم الجمركية على المعادن الحيوية أدى إلى موجة من التقلبات في أسواق المعادن الثمينة، خاصة في أسعار البلاتين، والبلاديوم، والفضة خلال نهاية عام 2024 وبداية عام 2025. حذر محللو سيتي من أن هذه المعادن الثلاثة تواجه سيناريوهات مختلفة تمامًا تحت احتمالية فرض رسوم تجارية، مما يخلق فترة من “عدم اليقين الشديد” قد تعيد تشكيل التدفقات التجارية العالمية وهياكل الأسعار خلال الأشهر القادمة.

كان من المقرر أن يتم حل قسم 232 — وهو تحقيق حول المعادن الاستراتيجية للأمن الوطني — في بداية عام 2025، مما وضع المستثمرين في حالة ترقب. وفقًا لفريق أبحاث سيتي بقيادة كيني هو، فإن النتائج كانت قد تملك القدرة على تحويل الطريقة التي تصل بها الولايات المتحدة إلى هذه المعادن الحيوية، وكيفية توافق سعر البلاتين اليوم مع أسعار السوق الدولية.

الفرق بين “البلانك السهل” و"الملاذ الآمن": الفروقات الاستراتيجية بين المعادن الثلاثة

من بين المعادن الثلاثة التي تحت التدقيق، يبرز البلاديوم كمرشح أكثر احتمالًا لمواجهة رسوم جمركية كبيرة. الأسباب هي بنيوية: تمتلك الولايات المتحدة القدرة التقنية على زيادة إنتاجها الداخلي من البلاديوم كمُنتَج ثانوي من تعدين النيكل والبلاتين، مما يقلل الاعتماد على الواردات. بالإضافة إلى ذلك، يمثل اللوبي الصناعي الأمريكي في قطاع السيارات (محولات التحفيز) والتعدين ضغطًا سياسيًا كبيرًا لصالح تدابير حماية.

إذا وصلت الرسوم على البلاديوم إلى معدلات افتراضية تصل إلى 50%، كما تشير بعض نماذج سيتي، فإن سعر البلاتين في الأسواق الأمريكية قد يتغير بشكل هيكلي. سيتكون “سوق مزدوج”: سعر البلاديوم في نيويورك (NYMEX) سينفصل بشكل منهجي عن سعره في لندن، مركز الأسعار العالمي، معتمدًا تقريبًا على معدل الرسوم وتكاليف اللوجستيات والتمويل. هذا الظاهرة ستعيد توجيه التدفقات التجارية العالمية، حيث يبحث البلاديوم العالمي عن مناطق ذات رسوم منخفضة أو معدومة، بينما تعتمد السوق الأمريكية بشكل متزايد على الإمدادات الداخلية.

أما بالنسبة للفضة، فتوقع محللو سيتي مسارًا معاكسًا: نظرًا لاعتماد الولايات المتحدة الكبير على واردات الفضة، فإن احتمالية الإعفاءات أو حتى عدم فرض رسوم كانت مرتفعة نسبيًا، خاصة لدول مثل كندا والمكسيك. في هذا السيناريو بدون رسوم، قد يتعرض سعر الفضة لضغوط مؤقتة هبوطية، حيث تتدفق المعادن من المخزونات الأمريكية إلى الأسواق العالمية المشحونة.

أما البلاتين، فكان في الموقع الأكثر غموضًا، حيث وصفت سيتي القرار حرفيًا بأنه “رمي عملة”. على الرغم من أن الولايات المتحدة تعتمد أكثر على واردات البلاتين مقارنة بالبلاديوم، ولديها قدرة أقل على توسيع الإمدادات الداخلية، إلا أن الضغوط السياسية قد تدفعها لفرض رسوم عليه إلى جانب البلاديوم.

معدلات الرسوم الضمنية تكشف عن توتر السوق

حتى يناير 2025، كانت أسعار الفروقات بين العقود الآجلة والشراء الفعلي (EFP) تعكس توقعات السوق بشأن الرسوم: حوالي 12.5% للبلاتين، 7% للبلاديوم، و5.5% للفضة. هذه المعدلات الضمنية ليست توقعات حكومية، بل تصورات جماعية للتجار حول احتمالية فرض الرسوم وحجمها.

كان هذا التوتر مدعومًا بمستويات تاريخية من معدلات استئجار المعادن. عندما يدفع الملاك معدلات عالية جدًا لتمويل مراكز مادية من الفضة ومعادن مجموعة البلاتين (PGM)، فهذا يدل على نقص شديد في المخزونات. في الوقت نفسه، كانت مخزونات البلاتين والبلاديوم في بورصة السلع في نيويورك قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية، مما يخلق تناقضًا ظاهرًا: عرض مرئي وفير، لكن نقصًا ماديًا حادًا خارج المخزونات المسيطر عليها.

نافذة إعادة التوازن للمؤشرات تزيد من تقلبات الأسعار

متغير حاسم أشار إليه سيتي هو تزامن قرار فرض الرسوم مع إعادة التوازن السنوية لمؤشر السلع في بلومبرج (BCOM). عادةً، يحدث هذا إعادة التوازن بين 8 و14 يناير، ويؤدي إلى تدفقات ضخمة لإعادة التموضع: قدر سيتي أن هناك خروج محتمل لمراكز فضة بقيمة حوالي 7 مليارات دولار من سوق COMEX (حوالي 12% من المراكز المفتوحة).

عندما تتزامن تدفقات إعادة التوازن مع عدم اليقين بشأن الرسوم، تتعرض الأسعار لتقلبات شديدة لا علاقة لها بأساسيات العرض والطلب الفعلي. قد يؤدي خروج رؤوس الأموال من صناديق الاستثمار إلى إبطاء الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة للمعادن مؤقتًا، حتى لو استمرت النقص المادي.

ظاهرة “الاحتكار” قبل فرض الرسوم

إذا تم فرض الرسوم أخيرًا، حددت سيتي تأثيرًا محتملًا يمتد لمدة 15 يومًا قبل التنفيذ: فترة “احتكار في الولايات المتحدة” حيث يتوقع المشترون ارتفاع الأسعار المستقبلية ويعجلون بالشراء، مما يدفع بالمراجع الأمريكية والفروقات EFP للارتفاع. بعد فرض الرسوم، ستنخفض الواردات تدريجيًا، مما يخفف التوتر في السوق العالمية ويدفع الأسعار للهبوط.

صناديق الاستثمار تراهن على ارتفاع البلاتين والبلاديوم

وفقًا لبيانات لجنة تداول العقود الآجلة (CFTC)، أصبحت المراكز الصافية المدارة من قبل الصناديق على معادن PGM صاعدة لأول مرة منذ 2022. ويعكس هذا الرهان الاعتقاد بأن الرسوم ستولد ضغوطًا تضخمية على الأسعار في السوق الأمريكية، على الأقل على المدى القصير. وكان السؤال الرئيسي للمستثمرين هو ما إذا كان سعر البلاتين اليوم يعكس بشكل كافٍ هذه المخاطر، أم أن هناك مجالًا لمزيد من الارتفاع.

سيناريوهات الأسعار تحت قرارات مختلفة

في سيناريو بدون رسوم، سيكون الضغط على سعر البلاتين هبوطياً على المدى القصير، مع انخفاض في سعر الفضة أيضًا. أما في حال فرض رسوم عالية، خاصة على البلاديوم، فكان من المتوقع أن يحدث “قفزة” أولية في الأسعار، تليها إعادة تنظيم هيكلية للأسواق. ظل البلاتين أكثر المتغيرات غموضًا، حيث يعتمد بشكل أكبر على القرارات السياسية أكثر من المنطق الصناعي الواضح.

ما كان واضحًا للمشاركين في السوق هو أن حل هذا التحقيق سيشكل نقطة تحول، يعيد تعريف التوقعات حول سعر البلاتين اليوم، وديناميكيات هذه المعادن الحيوية لسنوات قادمة.