المستثمرون اليقظون: قطاع الاستهلاك الاختياري يواجه أسوأ أدائه منذ 2020

موسم نتائج عام 2025 جلب أخبارًا سيئة لعمالقة الصناعة. سجل قطاع الاستهلاك الاختياري واحدة من أسوأ فتراته منذ ما يقرب من ست سنوات، حيث أعلنت شركات مثل تسلا وفورد وسترابرس عن أرباح خيبت آمال المحللين. تكشف الأرقام عن نمط مقلق: فقط 56% من شركات هذا القطاع في مؤشر S&P 500 تجاوزت توقعات الأرباح وفق معايير GAAP في الربع الرابع، وهو أدنى مستوى منذ عام 2020، وفقًا لبيانات Bloomberg Intelligence.

بيانات تكشف عن هشاشة الاستهلاك الاختياري

الكلمات تتحدث عن نفسها. انخفض معدل النجاح في التوقعات الربحية — وهو مقياس تقليدي للموثوقية — إلى 56%، مما يمثل تباينًا ملحوظًا مع معدل 73% الذي حققه مؤشر S&P 500 ككل. هذا الفارق البالغ 17 نقطة مئوية ليس مجرد إحصائية؛ إنه يشير إلى انفصال بين توقعات المستثمرين والواقع التشغيلي لقطاع الاستهلاك الاختياري. منذ بداية عام 2020، لم يسجل القطاع مثل هذا المستوى من الضعف.

كما كشفت Bloomberg Intelligence أن مؤشر مراجعة الأرباح في 20 فبراير أظهر حركة صافية قدرها -0.29 للـ 12 شهرًا القادمة، مقارنة بـ 0.02 لمؤشر S&P 500. هذا يعني أن التعديلات السلبية على الأرباح تتجاوز بشكل كبير التعديلات الإيجابية، مما يعكس تزايد التشاؤم بين المحللين تجاه الاستهلاك الاختياري.

المستهلكون يصلبون محافظهم: ديناميكية تحت الضغط

تغير سلوك المستهلك بشكل جذري. وفقًا لستيفن شيميش، محلل الأسهم في RBC Capital Markets، تبنّى العملاء موقفًا أكثر انتقائية في إنفاقهم. التضخم المستمر، جنبًا إلى توقعات لرسوم جديدة هذا العام، يضغط باستمرار على هوامش أرباح الشركات.

هذه الظاهرة ليست عشوائية. فقد قضى المستهلكون سنوات في مواجهة زيادات في الأسعار في كل شيء تقريبًا — الطعام، الطاقة، السكن. الآن، يصل العديد منهم إلى حد تحملهم. يواجه تجار التجزئة والمطاعم خيارًا قاسيًا: إما الحفاظ على هوامش مرتفعة وخسارة حجم المبيعات، أو خفض الأسعار لتحفيز الشراء. أكد آدم رايمر، المدير المالي لشيبوتلي ميكسيكان جريل، أن الشركة لم ترفع أسعار القائمة تماشيًا مع التضخم عمدًا. هذا القرار يحمي الطلب، لكنه يضعف الهوامش — واستراتيجية يتوقع أن تستمر في الضغط على الأرباح في 2026.

لقد استنفدت الشركات التدابير السهلة لخفض التكاليف. تم تنفيذ تقليص العمالة، وتخفيض النفقات اللوجستية، وتحسينات تشغيلية بسيطة. فما الذي يتبقى الآن؟ القليل. هذا يفسر سبب مواجهة الاستهلاك الاختياري وضعًا أكثر صعوبة في الحل.

ارتفاع أسعار الفائدة وانهيار المشتريات ذات القيمة العالية

المشتريات الاختيارية ذات القيمة الكبيرة — السيارات، تجديد المنازل، الأثاث — تواجه عدوًا غير مرئي لكنه مدمر: ارتفاع أسعار الفائدة. فهي تزيد من تكلفة التمويل، وتثبط حماس المستهلكين لاقتراض ديون جديدة. ارتفعت معدلات التخلف عن السداد، خاصة بين الشباب والأقل دخلًا، وهي مجموعات تظهر حساسية أكبر لتغيرات ظروف الائتمان.

ذكر براد بيكهام، الرئيس التنفيذي لشركة O’Reilly Automotive، انخفاضًا كبيرًا في مبيعات أدوات “افعلها بنفسك”، خاصة في الفئات غير الأساسية. يظل مارفن إيليسون، من Lowe’s، حذرًا من استمرار عدم الاستقرار في سوق العقارات. وأعرب ريتشارد مكفيل، المدير المالي لشركة Home Depot، عن مخاوف مماثلة: ارتفاع معدلات الرهن العقاري، انخفاض المعاملات العقارية، وقلق المستهلكين بشأن استقرار الوظائف يضغط بشكل منهجي على الإنفاق.

سوق العمل الهش: الجذر الحقيقي للمشكلة

وراء كل هذه الأعراض يكمن سبب أساسي: هشاشة سوق العمل الأمريكي. أضافت الولايات المتحدة فقط 181 ألف وظيفة في 2025 — وهو أدنى رقم خارج فترات الركود منذ 2003. تباطأت زيادات الأجور. وظلت الأسعار مرتفعة. والقلق يتزايد بشأن فقدان الوظائف المرتبط بالذكاء الاصطناعي.

وفقًا لبيانات ZipRecruiter، زاد عدد العاملين الذين يقبلون تنقلات أفقية أو حتى تخفيضات في الرواتب — وهي مؤشرات على سوق عمل تحت ضغط. قدم يونغ-يو ما، كبير استراتيجيي الاستثمار في مجموعة PNC للخدمات المالية، نظرة مقلقة: تتشابه اتجاهات التوظيف مع تلك التي تُرى في فترات الركود، حتى وإن لم تكن الاقتصاد رسميًا في حالة ركود.

التأثير ليس متساويًا. العمال ذوو الوظائف المستقرة يستطيعون إدارة أوضاعهم المالية، لكن الباحثين عن عمل يواجهون ظروفًا أكثر صعوبة. من المحتمل أن يدفع ذلك المستهلكين إلى اتخاذ موقف دفاعي في الإنفاق.

العائلات ذات الدخل المنخفض أكثر عرضة للخطر. وثقت معهد السياسة الاقتصادية أن الأجور الحقيقية للعمال ذوي الدخل المنخفض انخفضت في 2025 بعد سنوات من النمو. قد يكون لهذا التراجع آثار اقتصادية واسعة، وفقًا لإليز غولد، كبيرة الاقتصاديين في المعهد. لخص كريس كيمبكزكي، الرئيس التنفيذي لشركة ماكدونالدز، هذه الديناميكية ذات السرعتين: الشركة لا تزال تجذب عملاء ذوي دخل أعلى، لكن زيارات المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض انخفضت ومن المتوقع أن تظل تحت ضغط.

لخص مايكل ليندن، الباحث الكبير في مركز واشنطن للنمو العادل، أهمية الأمر قائلاً: “سوق العمل هو القوة الدافعة لاقتصاد الولايات المتحدة.” إذا تباطأت التوظيفات بشكل كبير أو زادت حالات التسريح، فإن الاستهلاك الاختياري — والأرباح الشركات — ستواجه تحديات جديدة.

ماذا يتوقع من الاستهلاك الاختياري في بقية 2026

تبنّى المحللون موقفًا أكثر حذرًا بشكل واضح. ربما كانت بعض التعديلات في التوقعات مبالغًا فيها، خاصة في ظل سيناريوهات تعافي أكثر قوة مما تبرره الظروف الحالية، كما أشار شيميش.

لا تزال هناك بعض الآمال المحتملة. اقترح جاستن ليفينجود، مدير محفظة كبير في فريق النمو الصغير والمتوسط في Invesco، أن استردادات الضرائب — التي من المتوقع أن تكون أعلى من المعتاد في الأشهر القادمة — والتخفيضات المحتملة في أسعار الفائدة قد تعزز مؤقتًا إنفاق المستهلكين.

هناك قطاعات تظهر مرونة. تجار قطع غيار السيارات مثل O’Reilly قد يكونون أفضل حالًا، حيث أن منتجاتهم غالبًا ما تكون ضرورية، وليست مجرد استهلاك اختياري. بعض قطاعات سوق الأثاث قد تستفيد أيضًا، مع استبدال المستهلكين للأغراض التي اشتروا أثناء الجائحة.

لكن الواقع العام لا يزال: الاستهلاك الاختياري يواجه عاصفة مثالية من العوامل السلبية — تضخم متبقي، تكاليف مرتفعة، سوق عمل هش، وأسعار فائدة مرتفعة. بينما تهب هذه الرياح المعاكسة، يتعين على الشركات والمستثمرين الاستعداد لبيئة صعبة قد تمتد حتى 2026 وما بعدها.