الناتج المحلي الإجمالي لطوكيو وسط صبر البنوك المركزية العالمية: مراجعة لمرونة الاقتصاد وحذر السياسات عبر الاقتصادات الكبرى

البيانات الاقتصادية الأخيرة وقرارات السياسة النقدية في الأسواق المتقدمة والناشئة تكشف عن صورة معقدة للنمو، حيث تتوازن مرونة النمو مع مخاوف مستمرة من التضخم وصبر السياسات. أداء الناتج المحلي الإجمالي في طوكيو والظروف الاقتصادية الأوسع في اليابان تقع ضمن هذا السياق العالمي لموقف حذر للبنوك المركزية، حيث يفضل صانعو السياسات حول العالم النهج القائم على البيانات على التعديلات السريعة في السياسات.

تراجع زخم أرباح الصين وتحول الهيكل الصناعي

بيانات أرباح الصناعة في الصين لشهر ديسمبر أظهرت صورة قاتمة لفقدان الزخم الاقتصادي، حيث بلغت أرباح الشركات الصناعية الكبرى منذ بداية العام زيادة طفيفة بنسبة 0.1% على أساس سنوي، وهو تباطؤ حاد من نمو 1.9% في الأشهر العشرة الأولى. في نوفمبر وحده، تراجعت الأرباح بنسبة 13.1% سنويًا بعد انخفاض بنسبة 5.5% في أكتوبر، مما يمثل أكبر تراجع شهري خلال أكثر من عام. كان الضعف مركزًا في القطاعات المرتبطة بالسلع، حيث انهارت أرباح تعدين الفحم وغسله بنسبة 47.3%، وانخفض استخراج النفط والغاز بنسبة 13.6% على أساس سنوي. ومع ذلك، استمر الصمود في القطاعات الاستراتيجية: سجل التصنيع عالي التقنية نموًا في الأرباح بنسبة 10%، بينما زاد تصنيع المعدات بنسبة 7.7%. من حيث هيكل الملكية، انخفضت الشركات المملوكة للدولة بنسبة 1.6% على أساس سنوي، بينما كادت الشركات الخاصة أن تظل ثابتة مع انخفاض بسيط بنسبة 0.1%. عزى المحللون التراجع إلى ضعف الطلب المحلي واستمرار الانكماش في أسعار المصنع، مما يبرز هشاشة الأرباح ما لم تتجسد قوة التسعير وانتعاش الطلب.

تباين السياسات في آسيا والمحيط الهادئ: الحذر في اليابان وتوقعات الناتج المحلي الإجمالي في طوكيو

وصلت بيانات التضخم في اليابان أقل من المتوقع، حيث تباطأ مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في طوكيو (باستثناء الأغذية الطازجة) إلى 2.3% على أساس سنوي من 2.8%، وهو انخفاض كبير عن التوقعات. انخفض التضخم الإجمالي بشكل حاد إلى 2.0% من 2.7%، بينما استقر مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (باستثناء الأغذية والطاقة) عند 2.6% من 2.8%. جاء التباطؤ بشكل رئيسي من انخفاض تكاليف الطاقة والمرافق، بالإضافة إلى تباطؤ نمو أسعار الأطعمة المعالجة. على الرغم من التبريد، بقيت جميع المقاييس عند أو فوق هدف بنك اليابان البالغ 2%، مما يعزز توقعات السوق بأن البنك سيواصل تطبيع سياسته بحذر بدلاً من تسريع التشديد. تشير أحدث توقعات البنك إلى أن التضخم سيظل قريبًا من، ولكن ليس فوق، هدف 2% بشكل مستدام، مع توقع أن يتراجع التضخم الإجمالي إلى أقل من 2% على المدى القصير، بينما يقترب التضخم الأساسي من الهدف. تتوقع التوقعات أن يتباطأ التضخم من 2.7% في 2025 إلى حوالي 2.0% بحلول 2027، مع محدودية خطر التجاوز المفرط. أشار صانعو السياسات إلى أدلة متزايدة على أن زيادات الأجور تؤثر على الأسعار، مما يعزز الثقة في تحقيق هدف 2% في النهاية، رغم أن التقدم في يناير كان محدودًا. ستظل السياسة متساهلة في الوقت الحالي، لكن البنك يعتزم رفع المعدلات أكثر إذا تحقق توقعه، مع توجيه القرارات بناءً على تطورات التضخم الأساسي والأجور وتكاليف الواردات المدفوعة بالعملات الأجنبية والبيانات الرئيسية مثل أسعار أبريل، بدلاً من الانتظار بشكل ميكانيكي لانتقال التشديد السابق بشكل كامل. هذا النهج المستقر يضع نمو الناتج المحلي الإجمالي في طوكيو والظروف الاقتصادية الأوسع ضمن إطار من التعديلات التدريجية والمعتمدة على البيانات.

مفاجأة التضخم الأسترالي وتوجه البنك الاحتياطي نحو التشديد وسط تكهنات بخفض المعدلات

قدمت بيانات التضخم في أستراليا لشهر ديسمبر والربع الرابع مفاجآت ملحوظة للمشاركين في السوق. جاءت القراءة الفصلية أقوى من توقعات البنك الاحتياطي، حيث بلغ معدل التضخم المقتطع 0.9% على أساس ربعي و3.3% على أساس سنوي، مقابل توقعات البنك البالغة 0.75% ربعيًا و3.2% سنويًا. أشار NAB إلى مخاطر الارتفاع، موضحًا استمرار الضغط من تكاليف الإسكان، وتضخم الخدمات خاصة أسعار السفر الموسمية، وارتفاع تكاليف السيارات. ظل التضخم الإجمالي، الذي كان عند 3.4% على أساس سنوي في نوفمبر، فوق نطاق هدف البنك البالغ 2-3%، رغم اعتراف البنك في ديسمبر أن القوة الأخيرة في التضخم الأساسي تعكس عوامل مؤقتة، مع الإشارة إلى زيادة الضوضاء في سلسلة بيانات التضخم الشهرية. أي ارتفاع في التضخم خلال الربع الرابع سيعزز توجه البنك نحو التشديد وسط سوق عمل لا تزال مشدودة، على الرغم من أن السوق يتوقع حوالي 60% احتمال لخفض المعدلات في فبراير، بعد أن كانت حوالي 30% قبل أحدث بيانات التوظيف.

التوافق العالمي للبنوك المركزية: الصبر بدلًا من العجلة

عزز المشهد العام للسياسة النقدية توافقًا على الصبر والاعتماد على البيانات بدلاً من اتخاذ إجراءات عاجلة. أبقى بنك كندا على سعر سياسته عند 2.25%، مع ارتفاع التضخم الإجمالي في ديسمبر إلى 2.4% على أساس سنوي من 2.2%، وهو أعلى قليلاً من التوقعات، مدفوعًا بارتفاع أسعار الأغذية والكحول والسلع المختارة. عكس الارتفاع تأثيرات الأساس غير المواتية من عطلة ضريبة السلع والخدمات العام الماضي، التي عوضت انخفاضات حادة في أسعار الطاقة الشهرية. بقيت مقاييس التضخم الأساسية مستقرة بشكل عام، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين باستثناء الغذاء والطاقة، بينما تراجعت مقاييس التضخم الأساسية المفضلة لدى البنك، مما يشير إلى أن الضغوط السعرية الأساسية لا تزال محتواة. جادلت Oxford Economics بأن البنك لن يتأثر بالتقلبات الشهرية في التضخم الناتجة عن تأثيرات الأساس، وبدلاً من ذلك سيركز على الاتجاهات الأساسية حول متوسط 2%. لا تزال مخاطر الارتفاع قائمة من الرسوم الجمركية الأمريكية وعدم اليقين في السياسات التجارية، مع توقع Oxford Economics وNAB أن يبقى بنك كندا على حاله حتى أوائل 2027.

حافظ بنك السويد على سعر الفائدة عند 1.75% وفقًا لتوجيهات ديسمبر، بعد تباطؤ التضخم بشكل أقل من المتوقع، حيث انخفض مؤشر CPIF إلى 2.1% على أساس سنوي من 2.3%، متجاوزًا توقعات البنك. على جانب النشاط، انتعش الناتج المحلي الإجمالي أكثر من المتوقع في نوفمبر، كما فاقت استهلاك الأسر التوقعات. على الرغم من ضعف سوق العمل، توقع محللو SEB أن تبقى المعدلات ثابتة حتى 2026 مع احتمال ضئيل للتعديل في الربع الرابع من 2025.

واصل البنك المركزي البرازيلي تثبيت سعر السيلس عند 15.00%، مع الحفاظ على لغة حذرة تصف الموقف الحالي بأنه “ملائم” لاقتراب التضخم من الهدف، مع الاحتفاظ بالمرونة للتخفيف في المستقبل. جاءت بيانات التضخم في ديسمبر مفاجئة للجانب النزولي، حيث انتهى التضخم السنوي لعام 2025 عند 4.26% ضمن النطاق الرسمي للهدف، خلافًا للتوجيهات السابقة. وصفت Pantheon Macroeconomics موقف البنك بأنه متشدد، لكنها أشارت إلى تحسن التقدم في خفض التضخم، معتبرة أن أول خفض للفائدة أكثر احتمالاً في مارس.

الاحتياطي الفيدرالي ومنطقة اليورو: الصمود يلتقي بالصبر

حافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة عند 3.50-3.75%، وهو قرار متوقع على نطاق واسع، مع التركيز بدلاً من ذلك على التوجيه المستقبلي بشأن توقيت التخفيف النهائي. تواصل البيانات الأخيرة التأكيد على نمو قوي في الولايات المتحدة وتضخم ثابت، مما يعارض بشكل مشترك الحاجة إلى خفض الفائدة بشكل عاجل. توسع الاقتصاد بشكل قوي في النصف الثاني من 2025، بينما ظل التضخم فوق الهدف، مما يعزز رسالة الاعتماد على البيانات وتفضيل الصبر لدى الفيدرالي. راقب السوق عن كثب تقييم باول لاستمرارية التضخم، وضيق سوق العمل، والظروف المالية، مع توقع أن تبقى المعدلات على حالها حتى الربع الأول من 2026، مع احتمال حدوث تخفيضات لاحقًا إذا تراجع التضخم أكثر. لم تظهر مفاجآت كثيرة من الاجتماع، رغم تصاعد التدقيق السياسي حول استقلالية البنك المركزي.

أظهرت بيانات الناتج المحلي الإجمالي الأولية للربع الرابع لمنطقة اليورو نموًا بنسبة 0.3% على أساس ربعي، مرتفعة من مستويات الربع الثاني، مع تسجيل ألمانيا نموًا بنسبة 0.2% وفقًا للتقديرات المبكرة. أشارت قراءات مؤشر مديري المشتريات إلى زخم في النمو، رغم أن ألمانيا لا تزال منطقة مراقبة حيث شهد القطاع الصناعي تراجعًا خلال الربع. حافظ البنك المركزي الأوروبي على سعر الودائع عند 2%، وهو “المكان الجيد” حسب وصفه، مع استمرار توقعات رفع المعدلات نتيجة مرونة النمو حتى 2025.

نمو الناتج المحلي الإجمالي في طوكيو وديناميكيات النمو العالمية

الصورة الاقتصادية الأوسع التي تتضمن بيانات الناتج المحلي الإجمالي في طوكيو وأداء الاقتصاد الياباني توضح كيف تتنقل الاقتصادات المتقدمة الكبرى بين تحديات متداخلة: نمو مرن على المدى القصير مقابل تضخم ثابت لا يزال فوق أهداف البنوك المركزية. يعكس النهج المتوازن لليابان في تطبيع السياسة النقدية، المتمثل في توجيه حذر لرفع المعدلات وإطار يعتمد على التضخم، هذا النمط العالمي. لقد توافقت البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة بشكل كبير على موقف الانتظار والترقب، مفضلة جمع أدلة إضافية قبل بدء خفض المعدلات، حتى مع مواجهة بعض الأسواق الناشئة مسارات تضخم مختلفة تتطلب قرارات تثبيت عند مستويات مقيدة. يمثل أداء الاقتصاد الياباني وموقف السياسة النقدية في اليابان نموذجًا مصغرًا لهذا الديناميك العالمي: إدارة النمو مع ضمان استقرار الأسعار، بدلاً من اختيار أحدهما على حساب الآخر.