فن التداول: عدم التنبؤ، الميزة الإحصائية، توزيع الأرباح، التقلبات العشوائية (بقيمة 10 مليون)

أولاً، لا تتنبأ، هل يمكنك حقًا أن تتاجر بشكل جيد؟

ثانيًا، ما هو الاتجاه الحقيقي؟

ثالثًا، هل التنويع في الاستثمار هو استراتيجية محافظة أم هو ميزة هيكلية؟

دعونا نحللها خطوة خطوة.

1. لا تتنبأ، هل يمكن أن تتاجر بشكل جيد؟

في بداية البودكاست، طرحوا سؤالًا تحديًا جدًا: إذا تخلّيت تمامًا عن التنبؤ، هل لا زلت قادرًا على التداول بشكل جيد؟

معظم الناس عند دخول السوق يفرضون فرضية: التداول = التنبؤ.

قبل شراء الأسهم، يجب أن يكون لديك سبب، مثل أساسيات الشركة جيدة، أو سياسات الدولة داعمة، أو أن الصناعة في ذروتها، أو ببساطة أعتقد أن السعر سيرتفع.

معدل دقة التنبؤ، يبدو أنه يعكس قدرة المتداول بشكل مباشر.

لكن، لنستخدم لعبة عملة معدنية كلاسيكية كمثال: تخيل أنك تلعب مع Nick، إذا كانت العملة وجه، تربح 100 يوان؛ إذا كانت ظهر، تخسر 50 يوان. احتمالية الوجه والظهر 50% لكل منهما. هل ستشارك؟

الجواب واضح: نعم.

لأن اللعب على المدى الطويل يضمن لك ربحًا مضمونًا (القيمة المتوقعة = 0.5×100 - 0.5×50 = 25 يوان).

الآن، السؤال المهم: هل تهتم بما إذا كانت العملة في الجولة القادمة وجه أم ظهر؟ هل ستقوم بالتنبؤ بأن الاحتمال أن تكون الوجه أعلى، فتراهن أكثر؟

بالطبع لا.

لأنك تعرف أن النتيجة عشوائية تمامًا، ولا يمكن التنبؤ بها في المرة الواحدة. حتى لو خسرت مرتين متتاليتين، ستستمر في اللعب، لأن القيمة المتوقعة الإجمالية موجبة.

التنبؤ بالنتيجة القادمة ليس موضوعًا ذا معنى، ولن يزيد من أرباحك على المدى الطويل. أنت لا تحتاج إلى التنبؤ بما إذا كانت الجولة القادمة وجه أم ظهر، فقط استمر في المشاركة.

حتى لو خسرت عدة مرات متتالية، على المدى الطويل، ستتوازن الاحتمالات لصالحك. الأمر نفسه ينطبق على التداول.

التداول ليس تنبؤ المستقبل، بل تكرار هيكل ذو قيمة متوقعة إيجابية.

وهذا يختلف تمامًا عن التفكير الشائع في الاستثمار.

الاستثمار يتطلب استنتاجات منطقية، وتقييمات أساسية، ودورات صناعية؛ أما التداول فيركز على هيكل الاحتمالات، ونسبة الربح والخسارة، والتحكم في الحجم.

هو لا يهتم بصحة الصفقة من عدمها، بل يهتم بما إذا كانت الإشارات ستؤدي إلى أرباح على المدى الطويل.

كما أن الكازينو لا يتنبأ بنتائج لعبة الباكارات القادمة، هو فقط يحدد احتمالات الرهانات. اللاعب قد يربح في كل مرة، لكن الكازينو يربح على المدى الطويل.

إذا اعتبرت التداول اختبارًا يتطلب أن تكون على حق فيه، ستدخل في حالة عاطفية؛ وإذا اعتبرته لعبة احتمالات، ستتركز على الهيكل.

في البودكاست، شارك Nick بيانات تداولاته العام الماضي: 382 عملية تصفية، متوسط مدة الاحتفاظ بالسهم 19 يومًا، معدل نجاح حوالي 40%، ونسبة الربح إلى الخسارة حوالي 2:1 (أي أن الأرباح المتحققة أكبر بمقدار الضعف عن الخسائر). بمعنى آخر، 60% من الصفقات خاسرة، لكن الربح الإجمالي لا يزال إيجابيًا، لأن نسبة الربح والخسارة غير متساوية: تربح أكثر عندما تربح، وتخسر أقل عندما تخسر.

هناك تفصيل آخر مثير للاهتمام: يسيطر Nick على حجم مركزه بحوالي 4%.

ماذا يعني هذا؟ يعني أنه لا يسمح لنفسه بالمقامرة بشكل مفرط. حتى بأفضل الإشارات، فهي مجرد عينة من التوزيع الإحصائي.

نحن غالبًا نعتقد أن ميزة الخبراء تكمن في قدرتهم على التقييم، لكن الميزة الأكبر هي قدرتهم على تقبل عدم اليقين.

عدم التنبؤ لا يعني غياب الحكم. عدم التنبؤ هو اعتراف بأن النتائج الفردية غير قابلة للتحكم، مع تركيز الجهد على التوزيع الطويل الأمد القابل للتحكم.

2. ما هو تتبع الاتجاه؟

عند الحديث عن تتبع الاتجاه، يعتقد الكثيرون أنه “الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض”.

لكن شرح Nick أدق بكثير: تتبع الاتجاه ليس تنبؤًا بالاتجاه، بل تأكيد للاتجاه.

التنبؤ هو: أعتقد أنه سيرتفع. التأكيد هو: هو بالفعل في ارتفاع.

استخدم Nick تشبيهًا واضحًا: البحث عن موقف في موقف السيارات.

تخيل أنك تدخل بسيارتك إلى موقف السيارات في مركز تجاري، وتبحث عن مكان للوقوف، كيف ستتصرف؟ أعتقد أن معظم الناس سيحاولون العثور على مكان قريب من المصعد أو المخرج.

إذا كنت مستثمرًا في القيمة، ربما ستبحث أولاً عن خريطة المركز، وتدرس هيكله، وتحلل أي موقف أقرب للمخرج.

أما متداول الاتجاه، فهو لا يطلع على الخريطة، بل يراقب أين تتجمع السيارات، ويبحث عن المناطق التي يوجد فيها أكبر عدد من السيارات.

لماذا المناطق المزدحمة بالسيارات غالبًا تكون قريبة من المصعد؟ لأن الجميع يبحث عن الراحة، واتجاه تدفق السيارات يعكس الاختيار الجماعي، وهذه الاختيارات الجماعية تكشف عن معلومات حقيقية جدًا.

الفرضية الأساسية في تتبع الاتجاه هي: السعر قد جمع كل المعلومات.

السوق يشبه سوق توقعات ضخم، وكل المشاركين يراهنون. السعر هو نتيجة هذا التصويت.

وهذا يعكس فكرة قريبة من السوق الفعالة.

لا تحتاج إلى معرفة الأخبار خلف السعر، ولا إلى معرفة ما يحدث، فقط راقب تدفق الأموال.

مثلاً، إذا مررت بموقف قريب من المصعد، ووجدت أنه لا يوجد الكثير من السيارات، هل ستوقف سيارتك هناك؟

من وجهة نظر المستثمر في القيمة، هذا موقف ممتاز (مخفض السعر، عالي الجودة، قليل السيارات)، فرصة نادرة.

لكن من وجهة نظر متداول الاتجاه، ستتجاهله مباشرة. منطقهم هو: بما أن الموقع جيد جدًا ولم يتوقف أحد، فربما المصعد معطل أو المخرج مغلق.

في سوق الأسهم، هذا هو الحال مع الأسهم التي تبدو أساسية ممتازة ولكنها تتراجع باستمرار. المستثمر في القيمة يشتري عند القاع، متوقعًا عودة السعر إلى المتوسط؛ أما متداول الاتجاه، فهو يعتقد أن السوق دائمًا على حق، وأن الأموال تتجه بعيدًا، وربما هناك سبب غير ظاهر.

غالبًا يُنتقد تتبع الاتجاه بأنه يتبع جماعيًا (羊群效应). Nick لا يخجل من ذلك، ويعترف بأنه واحد من القطيع: “أي شيء يكثر الناس عليه، أنا أتابعه”.

لكن يؤكد أن متداول الاتجاه ليس مجرد تابع أعمى يراقب مؤخرة القطيع، بل هو “طائرة بدون طيار فوق القطيع”.

رؤية شاملة: عليك أن تعرف هل القطيع في الشرق يتضخم، أم في الغرب يتفكك. المهم ليس من يركض بسرعة، بل من يتجمع ويكوّن تجمعًا.

وقت التدخل: لا تكن القطيع الذي يقود (هذا مقامرة)، ولا تكن القطيع الذي يلتقط آخر قطعة (الذي يشتري في النهاية). عليك أن تنضم عندما يبدأ القطيع في التكون، قبل أن يملأ حافة الهاوية.

هذه المنطق يفسر لماذا يجرؤ متداولو الاتجاه على الشراء عند الارتفاع. هم لا يبحثون عن أدنى سعر، لأن أدنى سعر غالبًا يعني أن الاتجاه لم يتشكل بعد.

يفضلون الانتظار حتى يرتفع السعر بنسبة 10% ويؤكد الإشارة، ثم يدخلون، ليأكلوا الجزء الأكثر غنى من السمكة. وحتى لو اشتروا بسعر مرتفع، فإن “الارتفاع” هو تأكيد على الاتجاه.

بالطبع، يبدو الأمر بسيطًا، لكن تنفيذه صعب.

لأن تتبع الاتجاه يتطلب إيقاف خسائر متكرر. ستتعرض لعمليات تصحيح متواصلة، وستمر بفترات خسارة متتالية، وقد تشك في فشل القواعد.

لكن طالما أن النظام ذو قيمة متوقعة موجبة، فإن اتجاهًا كبيرًا واحدًا سيغطي الخسائر الصغيرة السابقة.

ومع ذلك، أشار البودكاست إلى مشكلة واقعية: السوق في معظم الأوقات لا يتبع اتجاهًا، والاستراتيجية تتآكل. والأرباح الحقيقية تأتي من حالات السوق القصوى، ولهذا السبب يوزع متداولو الاتجاه استثماراتهم.

3. ميزة التنويع في الاستثمار

في الاستثمار، يُذكر التنويع مرارًا وتكرارًا، وغالبًا يقتصر فهم الناس عليه على عدم وضع كل البيض في سلة واحدة، وتقليل المخاطر. لكن Nick كشف عن ميزة أعمق للتنويع من خلال تجربة خيالية أطلق عليها “تجربة الوحوش الأسطورية في كتاب الصين القديم” (山海经): في ظل تقلبات السوق العشوائية، يمكن للتنويع أن يحقق عائدًا إيجابيًا، وهو نتيجة رياضية حتمية، وليس مجرد وسيلة للحد من المخاطر.

نقوم بتجربة رياضية بسيطة: افترض أن احتمالية ارتفاع سهمين بنسبة 100% أو انخفاضهما بنسبة 50% متساوية. إذا اشتريت سهمين، واحد يضاعف، والآخر ينخفض إلى النصف، فما هو إجمالي أصولك؟

الجواب هو 2.5. رأس المال الأصلي 2 يوان، مع تقلبات عشوائية، يحقق زيادة بنسبة 25%.

لماذا يحدث ذلك؟ لأن الحد الأدنى للخسارة هو الصفر (أي خسارة كل رأس المال)، والحد الأقصى للربح غير محدود، وهذه غير التماثلية في الارتفاع والانخفاض تخلق تأثير الجمع في التنويع، مما يحقق عائدًا إيجابيًا.

مثلاً، انخفاض 10% يتطلب ارتفاع 11% لاسترداد الخسارة، وانخفاض 20% يتطلب ارتفاع 25%، وانخفاض 50% يتطلب ارتفاع 100%.

الخسائر تحتاج إلى ارتفاعات أكبر لتعويضها، لكن إذا وزعت الأموال على عدة أصول، فإن ارتفاع بعضها بشكل كبير يمكن أن يعوض خسائر أخرى، ويحقق نموًا إجماليًا.

هذه هي الميزة الإحصائية للتنويع: على الرغم من أننا نتحمل تقلبات متعددة الأصول، إلا أننا نستفيد من غير التماثلية في الارتفاع والانخفاض، ونحقق عوائد ثابتة من القوانين الرياضية.

وللتأكد من صحة هذا المنطق، بنى Nick عالمًا افتراضيًا اسمه “山海经” (كتاب الصين القديم)، حيث يوجد 240 نوعًا من الوحوش (تمثل الأسهم)، أسماؤها غريبة، وتقلباتها اليومية عشوائية تمامًا.

انتبه، عشوائية خالصة. لا أساس لها من تحليل أساسي، ولا تقارير مالية، ولا مضاربين، ولا منطق وراءها. تتبع تقلبات أسعار هذه الوحوش يتبع توزيع لوغاريتمي طبيعي، ومتوسطها صفر. من المفترض أن تكون هذه الأرقام العشوائية، على المدى الطويل، غير رابحة ولا خاسرة.

لكن، المفاجأة كانت: مؤشر “山海经” المكون من هذه الوحوش العشوائية، خلال 26 سنة من الاختبار، ارتفع بنسبة تقارب 230%، وظهر بمسار تصاعدي مستقر.

لماذا يمكن لمؤشر عشوائي تمامًا أن يحقق أرباحًا طويلة الأمد عند التنويع؟

الجواب هو أن تأثير الجمع في التنويع يعزز غير التماثلية في الارتفاع والانخفاض. فالانخفاضات القصوى تصل إلى الصفر، لكن ارتفاعات بعض الأصول بلا حد، يجعل الاتجاه العام للمؤشر يميل نحو الصعود على المدى الطويل.

الاستنتاج الأهم هو: أن الكثير من عوائد المؤشرات تأتي من التنويع، وليس من الفائدة المركبة أو التضخم، وأن ميزة التنويع تُقدّر بشكل منخفض جدًا في السوق.

وفي السوق الحقيقي، يتم تضخيم ميزة التنويع أكثر، لأن السوق ليس عشوائيًا تمامًا، بل يتبع اتجاهات، وخصائص الذيل الأيمن (الذي يصف الزيادات الكبيرة) تصبح أكثر وضوحًا.

عند الارتفاع، تكون الزيادات أكبر، وعند الانخفاض، تتفاقم الخسائر، لكن التنويع يظل يتيح استغلال تأثير الجمع لالتقاط المزيد من الأرباح، وتغطية الخسائر.

وبافيت، الذي يفضل الاستثمار في المؤشرات، يختار ذلك أساسًا لأنه يحقق التنويع الطبيعي، حيث يزيل الأصول الضعيفة ويحتفظ بالأفضل، مما يضمن استمرار ميزة التنويع.

عندما لا تتنبأ بأداء أصل معين، يكون التنويع هو الخيار الحتمي. أنت لا تحتاج إلى معرفة من سيصبح سهمًا يضاعف عشرة أضعاف، فقط تضمن وجوده عندما يظهر.

هذه استراتيجية احتمالية تتطلب الصبر.

ملخص: من عالم التنبؤ إلى عالم الاحتمالات

عند جمع هذه الأجزاء الثلاثة، ستكتشف إطارًا كاملًا:

عدم التنبؤ هو اعتراف بعدم القدرة على التحكم في النتائج الفردية؛ تتبع الاتجاه هو احترام سلوك السعر؛ والتنويع هو استغلال الهيكل الإحصائي.

هذه ليست مجرد تقنيات منفصلة، بل هي رؤية للعالم.

نحن معتادون جدًا على التفكير السببي الخطي: لأن A، إذًا B. لأن الأساسيات تتحسن، إذًا ارتفاع السعر. لأن أسعار الفائدة تنخفض، إذًا إعادة تقييم الأصول.

لكن السوق أشبه بنظام معقد. هو نتيجة تراكب احتمالات، ومراهنة على المشاعر، وانتشار المعلومات. في هذا النظام، غالبًا ما يكون التنبؤ وهمًا.

أما الهيكل الإحصائي، فهو الشيء الوحيد الذي يمكنك السيطرة عليه.

هو لا يخبرك بما ستشتري غدًا، ولا يعطيك قائمة محددة، ولا يضمن نسبة نجاح عالية.

هو فقط يعيدك إلى مستوى أبسط: إذا كان المستقبل غير معروف، فكيف نبني ميزة في ظل عدم اليقين؟

الجواب هو: تصميم الهيكل، وليس تصميم الرأي.

السوق لن يعطيك أبدًا إجابة مؤكدة، لكنه سيعطيك عينات كافية.

ما عليك سوى أن لا تخمن إذا كانت الصفقة القادمة ستربح أم لا، بل تصمم نظامًا، بحيث بعد مئة عملية، تظهر الإجابة بشكل طبيعي.

وفي تلك اللحظة، لن تحاول السيطرة على المستقبل، بل تتعلم كيف تتعايش مع العشوائية.