القاع الذي يغيب عنه الحيتان: لماذا قد يتطلب هذا الارتداد مزيدًا من الصبر

في فبراير 2026، يتراوح سعر البيتكوين بين 60,000 و70,000 دولار، ويضيء مؤشر الخوف والجشع إشارة "هلع شديد" باللون الأحمر، وتدخل المؤشرات الفنية مناطق البيع المفرط — كل ذلك يرسل إشارات إلى السوق بأن القاع قد اقترب. ومع ذلك، يضع أحد محللي CryptoQuant ملاحظة باردة: المشترون الحقيقيون لم يأتوا بعد.

1، مفارقة القاع: البيانات متوافقة، والحيتان غائبة

"العديد من مؤشرات السوق التي يركز عليها المشاركون تشير إلى القاع والخوف الشديد، لكننا لم نرَ اللاعبون الرئيسيون (الحيتان) يستغلون هذا الوضع حقًا." أشار المساهم في CryptoQuant، Mignolet، في تحليله بتاريخ 18 فبراير.

منطقته الأساسية بسيطة ومباشرة: القاع ليس قراءة عاطفية، بل هو حدث — يحتاج إلى قوة شراء حقيقية لتأكيده. مهما كانت المؤشرات تشير إلى القاع، إذا لم تتدخل قوة شراء فعلية، فلن نعرف أين سيكون القاع الحقيقي.

هذا يتناقض بشكل واضح مع دورة السوق الصاعدة في 2024. حينها، على الرغم من أن المشاعر كانت أيضًا خوفًا، إلا أن المستثمرين الكبار كانوا يلتقطون الفرص بهدوء — حيث استوعبت صناديق الاستثمار الأمريكية للبيتكوين (خصوصًا IBIT من BlackRock وFBTC من Fidelity) بوضوح ضغط البيع، مما وفر دعمًا قابلاً للقياس للسوق. أما الآن، فقد "تم كسر" نمط تراكم FBTC الذي استمر حوالي سنة، وتتجه مراكز IBIT أيضًا نحو الانخفاض.

2، التقلب والسيولة: وجه آخر للسوق

كشف أحدث تقرير من Matrixport عن معاناة أخرى في السوق: على الرغم من أن التقلبات عادت من أعلى المستويات، إلا أن السيولة لا تزال تتدفق خارج السوق. حيث انخفض سعر البيتكوين مؤخرًا بسرعة من حوالي 85,000 دولار إلى أدنى مستوى عند 60,000 دولار، وارتفعت تقلبات الخيارات الضمنية إلى ذروتها عند حوالي 65%، مما يعكس طلبًا قويًا للتحوط خلال الانخفاض. بعد ذلك، عادت التقلبات إلى حوالي 50%، مما يشير إلى أن بعض التحوطات ضد المخاطر الحادة بدأت تتلاشى، وأن الضغط القصير الأمد قد خف.

ومع ذلك، بدأ المتداولون في تقليل التحوطات ضد الانهيار، وأصبحت المراكز الإجمالية أخف بشكل واضح، وقل مستوى المشاركة. يشير تقرير Matrixport إلى أن هذه السمات غالبًا ما تظهر قبل بداية اتجاه رئيسي في السوق. لكن السؤال هو: هل الاتجاه صاعد أم هابط؟

3، المتغيرات الكلية: التحسن والانحراف

ظهرت إشارات إيجابية على المستوى الكلي. حيث خفض السوق توقعاته لاحتمالية حدوث ركود في الولايات المتحدة في 2026 من أكثر من 40% في منتصف 2025 إلى أكثر من 20%. كما أن السيولة العالمية تتوسع بمعدل يزيد عن 10% سنويًا — وهو سياق لا يتوافق عادة مع سوق هابطة طويلة الأمد للبيتكوين.

ومع ذلك، لم تتبع أسعار الأصول المشفرة بشكل واضح تحسن البيئة الكلية. أشار أندريه دراغوش، رئيس أبحاث Bitwise أوروبا، إلى أن هذا الانحراف عادة ما يكون غير مستدام على المدى الطويل. لكنه حذر أيضًا من أنه، باستثناء فترة جائحة كورونا، فإن البيتكوين عادة لا يخرج من موجة هبوط حادة بعد عمليات بيع قوية، وقال: "أكثر السيناريوهات احتمالًا هو أن نستمر في التذبذب أو الهبوط."

4، فن الانتظار: تأكيد القاع يتطلب وقتًا

قام محلل Bloomberg Intelligence، مايك مكجلون، مؤخرًا بتعديل توقعاته المتطرفة بشأن الهبوط، حيث رفع هدفه الهبوطي للبيتكوين من 10,000 دولار إلى حوالي 28,000 دولار. على الرغم من أن هذا التعديل لا يزال متشائمًا، إلا أنه يعكس أيضًا أن تسعير السوق لسيناريوهات التطرف يتقارب.

وصف Mignolet المرحلة الحالية بأنها "انتظار" ربما يكون الأكثر دقة: "انتظار". حيث يختار أن يتراجع خطوة للخلف، ويراقب "تدفق السيولة، وظروف العرض والطلب، والمزاج العام للسوق"، ثم "يعيد ضبط" إطار تحليله. في رأيه، هذا الدورة الهبوطية "من غير المرجح أن تنتهي بسهولة"، والنتائج المحتملة إما أن تكون هبوطًا يفوق التوقعات، أو تذبذبًا يفوق التوقعات، أو كليهما معًا.

5، الختام

عندما يركز الجميع على نفس البيانات ويصلون إلى نفس الاستنتاج، غالبًا ما لا يسير السوق وفقًا للسيناريو المتوقع. غياب الحيتان يذكرنا بأن تكوين القاع لا يتطلب فقط تلاشي ضغط البيع، بل يتطلب أيضًا عودة حقيقية للمشترين.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن تأكيد القاع قد يكون أكثر أهمية من تخمينه. كما قال Mignolet، حتى لو حافظ السعر على المنطقة الحالية، فإن الأمر يتطلب وقتًا ليتم اعتباره تأكيدًا. في سوق مليء بالضوضاء، غالبًا ما يكون الصبر أكثر قيمة من التوقعات.