مراجعة جارتنر الفصلية: هوامش المساهمة تروي قصة تجاوز أرباح الربع الرابع

قدمت شركة غارتنر، إنك. أداءً مختلطًا في الربع الرابع من عام 2025، حيث تجاوزت أرباحها وإيراداتها توقعات المحللين، على الرغم من أن المقارنات السنوية أظهرت تحديات أساسية. بلغت الأرباح المعدلة للسهم الواحد 3.94 دولارات، متجاوزة تقديرات زاكز الإجماعية بنسبة 12.6%، على الرغم من انخفاضها بنسبة 27.7% مقارنة بالربع السابق من العام الماضي. تجاوزت الإيرادات البالغة 1.8 مليار دولار التوقعات الإجماعية بشكل طفيف ونمت بنسبة 2.2% على أساس سنوي. ومن الجدير بالذكر أن هامش المساهمة — وهو مقياس حاسم للربحية على الإيرادات الإضافية — تفاوت بشكل كبير عبر قطاعات أعمال الشركة، مما يوفر رؤى مهمة حول الصحة التشغيلية وقابلية التوسع المستقبلية.

شهد سهم تكنولوجيا المعلومات ضغطًا كبيرًا، حيث فقد 63% من قيمته خلال العام الماضي، متفوقًا بشكل كبير على تراجع صناعة تكنولوجيا المعلومات الأوسع بنسبة 35.1%، وعلى ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 18.8%. يجعل هذا الأداء من أهمية قدرة الشركة على الحفاظ على هوامش مساهمة صحية عبر معظم وحدات الأعمال أكثر أهمية.

أداء القطاعات: حيث تتفوق وتواجه التحديات هوامش المساهمة

كشفت قطاعات أعمال غارتنر عن ديناميات ربحية متباينة، حيث أظهرت قسم الرؤى كفاءة استثنائية في هامش المساهمة. بلغت إيرادات قسم الرؤى 1.3 مليار دولار، بزيادة نسبتها 3% على أساس سنوي على أساس التقرير، و1% على أساس محايد للعملة، متوافقة بدقة مع توقعات الإجماع. حقق هذا القطاع هامش مساهمة قوي بنسبة 77%، مما أدى إلى مساهمة إجمالية قدرها 989 مليون دولار خلال الربع الرابع من عام 2025. يعكس هذا الهامش المرتفع طبيعة الخدمات الاستشارية القائمة على الاشتراك وهو يعكس قوة التسعير في هذا القطاع.

على النقيض من ذلك، قدم قطاع المؤتمرات زخم نمو أقوى، لكنه كان يمتلك هامش مساهمة أقل. ارتفعت إيرادات المؤتمرات بنسبة 14% على أساس سنوي إلى 286 مليون دولار (11% على أساس محايد للعملة)، متجاوزة التوقعات التي كانت عند 271.4 مليون دولار. ومع ذلك، عمل هذا القطاع بهامش مساهمة بنسبة 51%، مما أدى إلى مساهمة إجمالية قدرها 147 مليون دولار. على الرغم من ذلك، يعكس هذا الهامش التكاليف المرتبطة بتنظيم وتنفيذ المؤتمرات الكبرى.

أما قطاع الاستشارات، فقدم الصورة الأكثر قلقًا، سواء من حيث النمو أو هامش المساهمة. انخفضت إيرادات الاستشارات بنسبة 13% على أساس سنوي إلى 134 مليون دولار على أساس التقرير (15% على أساس محايد للعملة)، وأقل من التوقعات التي كانت عند 156.7 مليون دولار. وبلغ هامش المساهمة في هذا القطاع 27% — وهو الأدنى بين محفظة غارتنر — مما أدى إلى مساهمة إجمالية قدرها 36 مليون دولار، مما يشير إلى تحديات هيكلية محتملة في نموذج عمل الاستشارات.

الأداء التشغيلي وتوليد النقد

نما EBITDA المعدل بمقدار معتدل قدره 436 مليون دولار بنسبة 5% على أساس سنوي على أساس التقرير (1% على أساس محايد للعملة)، مما يشير إلى أن الشركة حافظت على كفاءتها التشغيلية، لكن مسار توسيع الهوامش لا يزال محدودًا. ومع ذلك، فإن قدرة الشركة على توليد النقد كانت مشجعة. وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى 294.5 مليون دولار في الربع، بينما بلغ استخدام التدفق النقدي الحر 311 مليون دولار، مما يبرز استمرار قدرة التحويل النقدي رغم ضغوط الهوامش.

أظهر الميزان المالي لغارتنر اتجاهات مختلطة. زاد النقد وما يعادله إلى 1.7 مليار دولار في نهاية الربع مقارنة بـ 1.4 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، مما يوفر سيولة كافية. ومع ذلك، ارتفعت الديون طويلة الأجل إلى 3 مليارات دولار من 2.5 مليار دولار في الربع السابق، مما يعكس اعتماد الشركة المستمر على الرافعة المالية لتمويل العمليات وأولويات تخصيص رأس المال. وظل الإنفاق الرأسمالي منضبطًا عند 23.8 مليون دولار.

توقعات 2026: إرشادات محافظة تشير إلى الحذر

بالنسبة لعام 2026 كاملًا، وجهت الإدارة إرشادات لإيرادات تبلغ 6.46 مليار دولار، أقل من تقديرات زاكز الإجماعية البالغة 6.7 مليار دولار. كما أن إرشادات الأرباح المعدلة للسهم الواحد عند 12.3 دولار كانت أدنى من توقعات المحللين التي كانت عند 13.63 دولار، مما يشير إلى موقف محافظ من قبل الإدارة بشأن استدامة الهوامش وتسريع النمو. وظلت إرشادات EBITDA المعدل ثابتة عند 1.52 مليار دولار، بينما تم تحديد إرشادات التدفق النقدي الحر عند 1.14 مليار دولار، مما يعكس ثقة في توليد النقد رغم التحديات قصيرة الأجل.

تحتل غارتنر حاليًا تصنيف زاكز رقم 3 (احتفاظ)، مما يعكس مشاعر مختلطة حول مسار الشركة. تشير الإرشادات المحافظة، إلى جانب تحديات هوامش المساهمة على مستوى القطاعات في الاستشارات، إلى ضرورة مراقبة نتائج الربع بشكل دقيق بحثًا عن علامات استقرار في الأقسام ذات الأداء الضعيف.

سياق السوق: أداء الأقران وديناميكيات الصناعة

في سياق المقارنة، تعكس نتائج غارتنر الديناميكيات الأوسع في مجال ذكاء الأعمال والاستشارات. أبلغت شركة أتماتيك داتا بروسيسينج (ADP) عن زخم أقوى في نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026، مع أرباح للسهم بقيمة 2.62 دولار، متجاوزة التوقعات بنسبة 1.6%، ونمو بنسبة 11.5% على أساس سنوي، بينما نمت الإيرادات إلى 5.4 مليار دولار بنسبة 6.1% رغم أن التوقعات كانت أقل قليلًا. قدمت شركة فاكتست أداءً قويًا في الربع الأول من السنة المالية 2026، مع أرباح للسهم بقيمة 4.51 دولار (بنمو 3.2% على أساس سنوي) وإيرادات بلغت 607.6 مليون دولار (بنمو 6.9%)، متجاوزة جميع التوقعات.

تؤكد هذه المقارنات أن غارتنر، رغم مواجهتها ظروفًا صعبة، خاصة في خدمات الاستشارات، لا تزال تستفيد من الطلب القوي على الرؤى الاستراتيجية والقدرات التحليلية في قطاع الخدمات المالية وتحليل البيانات — حيث لا تزال هوامش المساهمة الصحية ممكنة.