قد تؤدي قيود الاتحاد الأوروبي على تقنية السجل الموزع (DLT) إلى عرقلة نشاط السوق، والصناعة تدعو إلى إصلاحات تنظيمية سريعة

يواجه الاتحاد الأوروبي تحديًا حاسمًا في استراتيجيته لحوكمة التوكنات. لقد أرسل مشغلو البنية التحتية السوقية الرائدون، بما في ذلك Securitize، إشارات إنذار رسمية إلى صانعي السياسات في الاتحاد الأوروبي، محذرين من أن اللوائح المقيدة بشكل مفرط في نظام التجربة الخاص بتقنية السجل الموزع (DLT) قد تدفع السيولة وتدفقات التداول غربًا نحو الولايات المتحدة. يكشف الخطاب الجماعي للصناعة، الموقع من قبل كيانات مثل 21X ومجموعة بورصة شتوتغارت، عن تزايد الإجماع على أن الإطار الحالي لأوروبا، رغم كونه نظريًا مناسبًا للتطوير على المدى الطويل، يواجه قيودًا في التنفيذ تهدد الموقع التنافسي.

عنق الزجاجة التنظيمي: لماذا تحد القيود الحالية من مشاركة السوق

يضع نظام تكامل السوق والتنظيم في الاتحاد الأوروبي أساسًا معقولًا لتطوير البنية التحتية للسوق على السلسلة، إلا أن عيوبًا حاسمة تقيد فعاليته. تؤجل خارطة طريق التنفيذ الإصلاحات الأساسية حتى عام 2030 على الأقل، مما يخلق فترة انتقالية ممتدة يعمل خلالها المشاركون في السوق تحت ظروف مقيدة. والأهم من ذلك، أن نظام التجربة الخاص بـ DLT يفرض ثلاثة قيود هيكلية: نطاق محدود للأصول المؤهلة يستثني العديد من الأدوات القابلة للتوكن، وحدود حجم المعاملات بين 60-90 مليار يورو تقيّد بشكل كبير حجم السوق، ومدة صلاحية تراخيص البنية التحتية للسوق ست سنوات فقط، مما يمنع الاستثمارات طويلة الأمد ويقلل من اليقين الاستراتيجي.

هذه القيود لا تبطئ فقط تقدم أوروبا—بل تشجع بشكل نشط على تقليل الابتكار في السوق. عندما تظل المعايير التنظيمية مقيدة، يعيد المتداولون والمؤسسات المتقدمة توجيه تدفقات رأس المال نحو الولايات القضائية التي توفر مرونة تشغيلية أكبر. النتيجة: تخاطر أوروبا بأن تصبح مراقبًا سلبيًا بينما يتسارع المنافسون في تطوير البنية التحتية للسوق على السلسلة.

المنافسة عبر الأطلسي: لماذا تتقدم الولايات المتحدة

وفي الوقت نفسه، تتقدم الولايات المتحدة بسرعة في تعزيز ميزتها التنافسية في البنية التحتية للسوق على السلسلة دون عوائق تنظيمية مماثلة. تعمل البورصات والمنصات الأمريكية للتوكنات بمرونة أقل من حيث الهيكل، مما يجذب رأس المال المؤسسي والمشاريع المبتكرة. هذا التباين يهدد مكانة أوروبا كمركز مالي عالمي في الوقت الذي تصبح فيه بنية الأصول الرقمية ضرورية للبنية التحتية التنافسية.

وتتجاوز المخاطر شركات التوكنات، فهي تشمل القدرة الأوسع لأوروبا على الاحتفاظ بريادتها في الأسواق المالية في ظل بيئة اقتصادية متزايدة اللامركزية.

خطة إصلاح الصناعة: تغييرات عاجلة خلال ستة أشهر

لا يطالب الموقعون بإصلاح تدريجي؛ بل يطالبون بتعديلات سريعة على نظام التجربة الخاص بـ DLT خلال ستة أشهر. تشمل التعديلات المقترحة ثلاثة تغييرات رئيسية: توسيع نطاق الأصول المسموح بها ضمن إطار التجربة، زيادة حدود حجم المعاملات من 60-90 مليار يورو إلى 100-150 مليار يورو، والأهم من ذلك، إزالة حد صلاحية الترخيص البالغ ست سنوات لتمكين التخطيط الاستراتيجي على المدى الطويل.

يمكن تنفيذ هذه التغييرات من خلال قناتين: مراجعات تقنية مستقلة بدون الحاجة إلى عمليات تشريعية كاملة، أو مقترحات تشريعية مبسطة تحافظ على الهدف التنظيمي مع توسيع نطاق العمليات. يؤكد المدافعون عن الصناعة أن مثل هذه التعديلات ستحافظ على صرامة تنظيم الاتحاد الأوروبي مع فتح الديناميات السوقية اللازمة لتعزيز القدرة التنافسية.

الرسالة واضحة: السياسات التدريجية قد تضعف نشاط السوق الأوروبية لصالح الولايات القضائية الأسرع في التحرك. التوازن التنظيمي السريع هو الطريق للحفاظ على قيادة أوروبا في التوكنات والبنية التحتية للسوق على السلسلة.