مقامرة استثمار تكنولوجيا المعلومات بقيمة $16 مليار: لماذا أصبحت رهانه على TSMC لورين بافت أغلى مغادرة له

عندما استقال المستثمر الأسطوري وورين بافيت من منصبه كمدير تنفيذي لشركة بيركشاير هاثاوي في يناير 2025، ترك وراءه محفظة استثمارية حققت عوائد تكاد تكون غير مفهومة. حيث حققت أسهم فئة أ الخاصة به مكاسب تراكمية تجاوزت 6,100,000% تحت قيادته—سجل حافل مبني على مبادئ استثمارية لا تتزعزع. ومع ذلك، حتى عمالقة التمويل ليسوا بمنأى عن الأخطاء المكلفة، خاصة في القطاعات ذات الحركة السريعة مثل استثمار تكنولوجيا المعلومات. قرار حاسم بالخروج من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) كشف مدى تكلفة الابتعاد عن فلسفته الأساسية.

أساس فلسفة بافيت في استثمار تكنولوجيا المعلومات

قبل فحص ما الذي حدث بشكل خاطئ، من الضروري فهم ما الذي جعل نهج بافيت في استثمار تكنولوجيا المعلومات والأسواق الأوسع فعالًا بشكل متكرر على مدى ستة عقود. لم يكن نجاحه مبنيًا على ملاحقة الاتجاهات أو توقيت الأسواق—بل استند إلى مبادئ منضبطة ومجربة عبر الزمن تتجاوز الدورات الاقتصادية.

كانت السمة الأبرز لبافيت هي التزامه بالملكية طويلة الأمد. بدلاً من اعتبار شراء الأسهم كوسيلة للتداول القصير الأمد، كان يشتري حصصًا بنية الاحتفاظ بها لسنوات، وأحيانًا لعقود. أدرك أن الأسواق تمر بدورات ازدهار وانكماش حتمية، لكنه فهم رؤية حاسمة: فترات التوسع تفوق بشكل كبير فترات الانكماش على مدى فترات زمنية ممتدة. أصبح هذا الفهم ذا صلة خاصة باستثمار تكنولوجيا المعلومات، حيث يمكن أن تخلق الاضطرابات التكنولوجية مزايا تنافسية دائمة.

كان التقييم قيمة آخر هوس لديه. كان يميز بحدة بين شراء شركات ممتازة بأسعار عادلة مقابل شركات متوسطة بأسعار مخفضة بشكل كبير. عندما يتحول مزاج السوق إلى التشاؤم وتنحرف الأسعار عن القيمة الأساسية—خصوصًا في القطاعات الدورية—كان يكدس المراكز بصبر.

الركيزة الثالثة كانت تركيزه على الخنادق التنافسية وهيمنة الصناعة. في استثمار تكنولوجيا المعلومات تحديدًا، كان يبحث عن شركات تمتلك مزايا مستدامة: تأثيرات الشبكة، تكاليف التحويل، أو قدرات تكنولوجية فريدة لا يمكن للمنافسين تكرارها بسهولة. كان يفضل امتلاك الشركات الرائدة التي تتمتع بقوة تسعير ومراكز سوق محمية.

وأخيرًا، كانت الثقة مهمة جدًا. كان يميل نحو الشركات المدارة بشكل جيد والتي تزرع ولاء عميق للعملاء. فهم أن الثقة المؤسسية يمكن أن تتلاشى بين عشية وضحاها، لكن استعادتها تستغرق سنوات—مبدأ أصبح أكثر أهمية في قطاعات تكنولوجيا المعلومات المعتمدة على بيانات العملاء والأمان.

فرصة تايوان لصناعة أشباه الموصلات وخطأ استراتيجي

خلال الربع الثالث من عام 2022، بدأت شركة بيركشاير هاثاوي ما بدا وكأنه حركة نموذجية لبافيت. كان السوق يمر بانخفاض كبير—ظروف مثالية لتحديد انحرافات الأسعار. اشترت الشركة أكثر من 60 مليون سهم من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات، ملتزمة بما يقرب من 4.12 مليار دولار. بدا أن الحجة قوية: كانت TSMC في موقع فريد كالمصنع الرائد للرقائق في العالم، وتصنيع أشباه الموصلات المتقدمة التي تدعم بنية الذكاء الاصطناعي.

كانت ميزة TSMC التكنولوجية هائلة. كانت عملية الرقائق الخاصة بها CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate) تكدس وحدات معالجة الرسومات مع ذاكرة عالية النطاق الترددي—بالضبط ما تتطلبه مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. كانت شركة أبل، نفيديا، برودكوم، إنتل، و AMD تعتمد جميعها على قدرة إنتاج TSMC. كانت الرقائق على وشك أن تكون في قلب ثورة الذكاء الاصطناعي، وكانت TSMC تحتفظ بموقع الحارس الحاسم.

ومع ذلك، أثبتت مشاركة بافيت في TSMC أنها كانت قصيرة جدًا—استمرت حوالي خمسة إلى تسعة أشهر. تكشف ملفات SEC Form 13F أن بيركشاير باعت 86% من حصتها في الربع الرابع من 2022، وخرجت تمامًا بحلول الربع الأول من 2023. في محادثات مع محللين في وول ستريت في مايو 2023، أوضح بافيت رأيه: “لا أحب موقعها، وأعدت تقييم ذلك.” ربما كانت تعليقاته تشير بشكل شبه مؤكد إلى قانون الرقائق والعلوم (CHIPS and Science Act)، الذي أُقر في 2022 تحت إدارة الرئيس بايدن، والذي حفز الإنتاج المحلي لأشباه الموصلات في الولايات المتحدة. بعد هذا التشريع، زادت قيود التصدير الأمريكية بشكل كبير، مما قيد شحنات الرقائق المتقدمة إلى الصين.

يبدو أن بافيت كان يخشى أن تقوض قيود التصدير أو التعقيدات الجيوسياسية المماثلة موقع TSMC التنافسي أو مسار نموه. كان ذلك قلقًا منطقيًا—لكن توقيت خروجه كان كارثيًا.

عندما تتغلب اتجاهات استثمار تكنولوجيا المعلومات على المخاوف الكلية

ما لم يكن بافيت يتوقعه تمامًا هو التسارع الهائل في اعتماد الذكاء الاصطناعي والأزمة الناتجة في إمدادات أشباه الموصلات. أصبحت وحدات معالجة الرسومات من نفيديا لا غنى عنها لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، مما خلق طلبًا لا يشبع. امتدت قوائم الانتظار للرقائق لعدة أشهر، ووجدت TSMC نفسها تتسابق لتوسيع قدرات إنتاج CoWoS بشكل مكثف شهريًا.

لم يتسارع نمو TSMC فحسب—بل انفجر. ارتفع سعر سهم الشركة بشكل كبير. بحلول يوليو 2025، انضمت TSMC إلى نادي الشركات ذات القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون دولار، لتصبح واحدة من اثني عشر شركة عامة فقط تصل إلى هذا الإنجاز.

تحكي الأرقام قصة واضحة. لو حافظت بيركشاير على حصتها الأصلية دون بيع سهم واحد، لكان استثمار 4.12 مليار دولار قد ارتفع ليقترب من 20 مليار دولار بحلول أواخر يناير 2026. بدلاً من ذلك، كلف خروج بافيت المبكر شركته حوالي 16 مليار دولار من الأرباح غير المحققة. وهو تذكير مؤلم بكيفية أن الابتعاد عن المبادئ الأساسية للاستثمار في تكنولوجيا المعلومات—خصوصًا الالتزام بالاحتفاظ طويل الأمد—يمكن أن يكون مكلفًا جدًا.

الدرس الأوسع للاستثمار طويل الأمد في تكنولوجيا المعلومات

تُبرز هذه الحادثة لأنها تنتهك تقريبًا كل ما علمه بافيت عن النجاح الاستثماري الدائم. اشترى خلال هبوط حقيقي في السوق عندما كانت الأسعار تعكس انحرافات عن القيمة. كانت TSMC تمتلك الخندق التنافسي الذي كان يبحث عنه باستمرار. وكان لديها ميزة تنافسية واضحة في قطاع ناشئ عالي النمو.

ومع ذلك، تجاوزت المخاوف الكلية قصيرة الأمد بشأن المخاطر الجيوسياسية قناعته طويلة الأمد. سمح بافيت لنفسه بالتأثر بعدم اليقين السياسي بدلاً من الحفاظ على إيمانه بالموقع التنافسي الأساسي لـ TSMC ضمن منظومة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. إنه خطأ نادر في الانضباط—لكنها درس مهم لأي شخص يتبع استراتيجيات استثمار في تكنولوجيا المعلومات.

من المحتمل أن يضمن الرئيس التنفيذي الجديد لبيركشاير، جريج أبل، أن تعود الشركة إلى الالتزام الصارم بهذه المبادئ الاستثمارية. إن تجربة TSMC المكلفة تؤكد لماذا يظل الاستثمار في تكنولوجيا المعلومات على المدى الطويل، المبني على الثقة، أفضل من التداول التفاعلي المدفوع بالتغيرات السياسية أو السياسات قصيرة الأمد. الأسواق تكافئ الصبر والتحليل الأساسي بشكل أكثر اتساقًا من مكافأة الخروج التكتيكي المبني على الخوف، خاصة في قطاعات تحويلية مثل الذكاء الاصطناعي حيث تدعم قيود العرض والنمو الهيكلي للطلب دورات تقدير ممتدة.