السندات البلدية كخيار استثماري: كيف يغير الوضع الضريبي معادلة AGG مقابل MUB

عند تقييم ما إذا كانت السندات البلدية تمثل استثمارًا جيدًا، فإن الإجابة تعتمد بشكل كبير على وضعك الضريبي الخاص بدلاً من السندات نفسها. يُظهر صندوق iShares الوطني للسندات البلدية (MUB) وصندوق iShares الأساسي للسندات الأمريكية الشاملة (AGG) هذه المبدأ بشكل مثالي. تمثل هذان الصندوقان نهجين مختلفين جوهريًا للاستثمار في الدخل الثابت، مع تقديم السندات البلدية مزايا ضريبية مميزة يمكن أن تؤثر بشكل كبير على العوائد بعد الضرائب للمستثمرين ذوي الدخل المرتفع.

يوفر AGG تعرضًا لكامل عالم السندات ذات التصنيف الاستثماري في الولايات المتحدة، بينما يركز MUB حصريًا على السندات البلدية الصادرة عن الحكومات المحلية والولائية. يحافظ كلا الصندوقين على تكاليف تشغيل منخفضة بشكل ملحوظ وسيولة قوية، مما يجعلهما خيارات متاحة لمختلف ملفات المستثمرين. يتطلب فهم اختلافاتهما النظر إلى ما هو أبعد من العوائد الرئيسية لفحص كيف يحول شريط الضرائب الخاص بك القيمة المقارنة لكل صندوق.

المقارنة بين الكفاءة التكاليفية بين AGG و MUB

من منظور الرسوم البحتة، يمنح AGG ميزة طفيفة. يفرض الصندوق رسومًا سنوية قدرها 0.03% مقارنة بـ 0.05% لـ MUB، على الرغم من أن الفرق يساوي فقط 3 دولارات لكل 10,000 دولار مستثمرة سنويًا. يظهر الاختلاف الحقيقي في العائد وحجم الصندوق بدلاً من نسب المصاريف.

يقدم AGG حاليًا عائد أرباح قدره 3.9% على أصول إدارة تبلغ 136.5 مليار دولار، بينما يوفر MUB عائدًا قدره 3.1% مدعومًا بأصول تبلغ 42.0 مليار دولار. للوهلة الأولى، يبدو أن العائد الأعلى لـ AGG متفوق. ومع ذلك، يتطلب هذا المقارنة وضع علامة: عائد AGG خاضع للضريبة بالكامل كدخل عادي على المستويين الفيدرالي والولائي، في حين أن دخل السندات البلدية في MUB يتمتع بالإعفاء الضريبي الفيدرالي — وغالبًا الإعفاء الضريبي الولائي للمقيمين في الولاية المصدرة.

تُظهر البيانات الحديثة للأداء (حتى يناير 2026) أن AGG حقق عائدًا سنويًا بنسبة 4.4% مقارنة بـ 1.9% لمجموع العائد في MUB. كما أن الفرق في الحجم بين الصندوقين مهم أيضًا للاستثمار العملي؛ فحجم أصول AGG الأكبر بشكل كبير يضمن فروقات سعر عرض وطلب أكثر ضيقًا وتنفيذ تداول أسهل، مما يوفر سيولة متفوقة للمستثمرين الذين يحتاجون إلى تعديل مراكزهم بسرعة.

مقاييس الأداء وتقييم المخاطر على مدى خمس سنوات

تختلف ملفات المخاطر لهذه الصناديق بشكل كبير عند النظر إليها على مدى فترات أطول. شهد AGG انخفاضًا حادًا من الذروة إلى القاع بنسبة -17.83% خلال السنوات الخمس الماضية، بينما بلغ الحد الأقصى للانخفاض في MUB -11.88%. يعكس هذا الاختلاف تعرض AGG الأوسع للأوراق المالية الحساسة لأسعار الفائدة، خاصة السندات المدعومة بالرهن العقاري، والتي زادت من وتيرة انخفاض الأسعار خلال دورة رفع أسعار الفائدة في 2022.

على مدى خمس سنوات، كان من الممكن أن ينخفض استثمار بقيمة 1000 دولار في AGG إلى حوالي 857 دولارًا، في حين أن نفس المبلغ في MUB كان سينمو إلى 922 دولارًا. يوضح هذا المقارنة أنه على الرغم من العائد المعلن الأعلى والأداء الأقوى مؤخرًا لـ AGG، فإن العوائد المعدلة حسب المخاطر على المدى الطويل تفضل التركيز الأكثر تخصصًا على السندات البلدية في MUB. العلاقة بين أسعار السندات وأسعار الفائدة تعني أن محافظ السندات الأوسع تتعرض لتقلبات مضاعفة خلال فترات ارتفاع الأسعار — وهو ظاهرة تؤثر مباشرة على مقارنات الانخفاض خلال خمس سنوات.

فهم تكوين المحفظة: الاتساع مقابل التخصص

يمتلك AGG 13,015 مركزًا فرديًا موزعة عبر سوق السندات ذات التصنيف الاستثماري في الولايات المتحدة بأكملها: أوراق الخزانة، ديون الشركات، والأوراق المدعومة بالرهن العقاري. يعني هذا التنويع الواسع أن مستثمري AGG يحصلون على تعرض لعدة قطاعات من سوق السندات في حيازة واحدة. يستهدف الصندوق التمثيل الأوسع الممكن لسوق السندات المحلي، مما يجعله حيازة أساسية مناسبة للمستثمرين الباحثين عن تنويع شامل للدخل الثابت.

أما MUB فيتبنى نهجًا معاكسًا، حيث يركز على 6,098 مركزًا للسندات البلدية حصريًا. تمول هذه السندات مشاريع البنية التحتية، أنظمة المدارس، المستشفيات، وغيرها من الخدمات العامة في جميع أنحاء الولايات المتحدة. يعني التركيز الأضيق أن مستثمري MUB يقبلون أقل تنويع قطاعي، لكنهم يحصلون على تعرض مركز لقطاع معين من السندات مع مزايا ضريبية متأصلة.

يحافظ كلا الصندوقين على محافظ سائلة تمامًا حاليًا بنسبة 100% نقدًا وما يعادله، مما يضمن قدرتهما على تلبية طلبات الاسترداد دون ضغط على المحفظة.

أي صندوق يناسب وضعك الضريبي: إطار قرار

يعتمد الحجة الاستثمارية للسندات البلدية بشكل حاسم على معدل الضرائب الفعلي الخاص بك. ينبغي للمستثمرين في شرائح الضرائب الفيدرالية من 12% إلى 22%، أو الذين يستخدمون حسابات التقاعد المؤجلة للضرائب مثل 401(k) و IRAs، بشكل عام أن يعطوا الأولوية لـ AGG. فعوائده الأعلى وتنويعه الأوسع يقدمان عوائد بعد الضرائب أفضل في حالات الضرائب المنخفضة، كما أن وضع الضرائب المؤجلة في حسابات التقاعد يعني أن مزايا الضرائب على السندات البلدية لا تقدم فائدة إضافية.

أما للمكلفين ذوي الدخل العالي في شريحة الضرائب الفيدرالية 32% أو أكثر ويستخدمون حسابات خاضعة للضرائب، فإن السندات البلدية تصبح أكثر إقناعًا بشكل كبير. عائد MUB المعفى من الضرائب البالغ 3.1% يترجم إلى عائد خاضع للضرائب يعادل تقريبًا 4.6% عند حسابه بمعدل الضرائب الفيدرالي 32% — متجاوزًا عائد AGG الخاضع للضرائب بالكامل البالغ 3.9%. ومع الإعفاءات الضريبية الولائية المتاحة للمقيمين في الولايات المصدرة، يصبح الميزة بعد الضرائب أكثر وضوحًا، وقد تصل إلى 5.5% أو أكثر في الولايات ذات الضرائب العالية مثل كاليفورنيا أو نيويورك.

كما أن القرار يتطلب أيضًا النظر في أفق استثمارك. فسيولة AGG الممتازة وملف المخاطر على مدى خمس سنوات يجعله أكثر ملاءمة للمستثمرين الذين قد يحتاجون إلى تعديل التخصيصات خلال فترة زمنية أقصر. أما مخاطر التركيز في MUB فهي تتطلب فترة احتفاظ أطول وإيمانًا في سوق السندات البلدية، على الرغم من أن ذلك يقلل من المخاطر بفضل الجودة الائتمانية القوية للسندات البلدية ذات التصنيف الاستثماري.

تعمل صناديق السندات كمرساة استقرار داخل معظم المحافظ، حيث تولد دخلًا ثابتًا بينما تتقلب مراكز الأسهم. وتُعد السندات البلدية أداة خاصة للمستثمرين ذوي الدخل العالي لتحسين العوائد بعد الضرائب دون التضحية بجودة الائتمان أو السيولة. سواء كانت السندات البلدية تمثل استثمارًا جيدًا أم لا، فإن الأمر يعتمد في النهاية على توافق اختيار الصندوق مع شريط الضرائب الخاص بك، وأفقك الزمني، ومتطلبات التنويع. كلا من AGG و MUB يخدمان أغراضًا مشروعة ضمن ملفات المستثمرين المختلفة — المفتاح هو مطابقة الصندوق المناسب لوضعك المالي الخاص.