ارتفاع عقود الكاكاو الآجلة في سوق مختلطة مع تضييق إمدادات غرب أفريقيا

في يوم الاثنين، شهدت أسواق العقود الآجلة للكاكاو انعكاسًا غير متوقع بعد أسابيع من التراجع. أغلق عقد مارس على مؤشر ICE NY للكاكاو مرتفعًا بمقدار 147 نقطة (+3.50%)، في حين أنهى عقد مارس على مؤشر ICE لندن للكاكاو بارتفاع قدره +73 نقطة (+2.43%)، مما يمثل انتعاشًا كبيرًا من أدنى المستويات الأخيرة. قبل أيام قليلة، وصلت عقود الأقرب للأجل إلى أدنى مستوياتها منذ أكثر من عامين، مما يشير إلى استسلام السوق بين المتداولين. ومع ذلك، فإن هذا الانتعاش يخفي تفاعلًا معقدًا لقوى متنافسة تشكل مسار السلعة على المدى القريب — وهو ديناميكية تتطلب فحصًا أدق لأي شخص يتابع تطورات السوق من خلال منصات التحليل السوقي ومجتمعات التداول.

كبح إمدادات المنتجين ودفعات العملة تدعم الأسعار

المحفز المباشر لانتعاش يوم الاثنين كان بسيطًا: قام منتجو الكاكاو في غرب أفريقيا بتقييد الشحنات عمدًا إلى الموانئ، مستغلين الفرصة للاحتفاظ بالمخزون بدلاً من قبول الأسعار المنخفضة. وفقًا لبيانات الشحن التراكمية حتى 25 يناير 2026، قام مزارعو ساحل العاج — أكبر قاعدة إنتاج للكاكاو في العالم — بنقل 1.20 مليون طن متري (MMT) إلى الموانئ خلال موسم التسويق الحالي (الذي بدأ في 1 أكتوبر 2025)، بانخفاض قدره 3.2% عن 1.24 مليون طن خلال نفس الفترة من العام السابق.

كما لعبت ديناميات العملة دورًا داعمًا. بيئة الدولار الأمريكي الأضعف قللت من الاحتكاك للمنتجين والمستوردين غير المعتمدين على الدولار، مما خفض بشكل تقني التكلفة الفعالة للكاكاو للمشترين الدوليين، وجعل الصادرات أكثر جاذبية للبائعين في المناطق ذات العملات الأضعف. هذا الجمع بين حجب الإمدادات وظروف الصرف الأجنبي المواتية وفر الأساس الأساسي لاستعادة الأسعار التي لوحظت في أوائل فبراير 2026.

أزمة الطلب تتعمق عبر المناطق الرئيسية للمستهلكين

على الرغم من انتعاش الأسعار، لا تزال صورة الطلب الأساسية مقلقة جدًا. أعلنت شركة باري كاليبو، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع ذكر “الطلب السلبي في السوق وتفضيل القطاعات ذات العائد الأعلى”. هذا الخسارة نتيجة لمقاومة المستهلكين للأسعار انتشرت عبر أنشطة الطحن عالميًا.

انكماش طحن الكاكاو في أوروبا — وهو مقياس رئيسي لصناعة الشوكولاتة والحلويات الإقليمية — انكمش بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع ليصل إلى 304,470 طن، وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض 2.9%، ويعد أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا. كما تراجعت طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما تمكنت طحن أمريكا الشمالية من تحقيق زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن. تؤكد بيانات الطحن أن ارتفاع أسعار العقود الآجلة للكاكاو قد أدى فعليًا إلى استبعاد المستهلكين من السوق، مما يخلق تدميرًا للطلب عبر جميع مراكز الاستهلاك الرئيسية.

تراكم المخزون العالمي يخلق ضغطًا طويل الأمد

بينما يوفر ضيق الإمدادات على المدى القصير من خلال حجب المنتجين دعمًا للأسعار، فإن الأسس الأساسية على المدى الأطول تصور صورة أكثر واقعية. أفادت المنظمة الدولية للكاكاو أن مخزونات الكاكاو العالمية لعام 2024/25 زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن، وهو تراكم كبير يعوض أي قيود مؤقتة على الإمدادات. على الصعيد المحلي في الولايات المتحدة، ارتفعت مخزونات ICE في الموانئ الأمريكية إلى أعلى مستوى لها خلال شهرين عند 1,752,451 كيسًا يوم الخميس، 1 فبراير 2026، مرتفعة من أدنى مستوى لها خلال 10.25 شهر عند 1,626,105 أكياس المسجلة في 26 ديسمبر. هذا التعافي في المخزون — الذي عادةً ما يكون سلبيًا لأسعار السلع — يبرز الاختلال الهيكلي المستمر بين الإمدادات المتاحة والطلب النهائي المنخفض.

توقعات الإنتاج: نقطة تحول في الدورة

يتجه مشهد الإنتاج العالمي نحو توازن أكبر بعد سنوات من نقص الإمداد. في مايو 2024، عدلت ICCO عجزها لعام 2023/24 إلى 494,000 طن، وهو أسوأ عجز منذ أكثر من 60 عامًا، نتيجة لانهيار الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن. ومع ذلك، تظهر إشارات على التعافي في 2024/25: قدرت ICCO إنتاج الكاكاو العالمي لعام 2024/25 عند 4.69 مليون طن، بزيادة قدرها 7.4% على أساس سنوي، مما يحقق أول فائض متوقع للمنظمة خلال أربع سنوات بمقدار 49,000 طن.

يعكس هذا التعافي في الإنتاج ظروف زراعية أكثر ملاءمة تتطور عبر غرب أفريقيا. أشار مجموعة General Investments Group إلى أن الظروف الزراعية الملائمة في ساحل العاج وغانا من المتوقع أن تعزز حصاد فبراير-مارس، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالموسم السابق. وأكدت شركة مونديليز المصنعة للشوكولاتة هذا التوقع، مشيرة إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام السابق. بدأ الحصاد الرئيسي في ساحل العاج، ولا تزال معنويات المزارعين حول جودة القرون متفائلة.

ومع ذلك، لا تزال الرياح المعاكسة من جانب العرض قائمة في أماكن أخرى. صدرت نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، فقط 35,203 طن في نوفمبر 2025 — بانخفاض 7% على أساس سنوي. والأكثر إثارة للقلق، تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن يتراجع الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتوقعات 344,000 طن للموسم الحالي 2024/25. هذا الانكماش في أحد المنتجين التقليديين المهمين قد يعوض جزئيًا المكاسب في غرب أفريقيا.

تُظهر التوقعات المستقبلية أن التقييمات الحذرة تعكس إعادة تقييم حذرة. قامت Rabobank مؤخرًا بتخفيض توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن، مما يشير إلى توازنات أساسية أكثر إحكامًا مما كان متوقعًا سابقًا. ومع ذلك، حتى مع وجود فائض قدره 250,000 طن، فإن الفائض الكبير لا يزال يشير إلى استمرار الضغط النزولي على أسعار العقود الآجلة للكاكاو مقارنةً بالقمم التي شهدتها خلال فترات العجز الحاد في 2023 و2024.

الخلاصة: انتعاش مؤقت ضمن دورة ضعيفة هيكليًا

يمثل انتعاش فبراير 2026 في العقود الآجلة للكاكاو تصحيحًا تكتيكيًا وليس انعكاسًا أساسيًا. العوامل المؤقتة — حجب الإمدادات من قبل المنتجين، ضعف الدولار، والتغطية الفنية للمراكز القصيرة — وفرت راحة فورية. ومع ذلك، فإن التآكل المستمر في طلب المستهلكين، وتطبيع المخزونات العالمية، وعودة فائض الإنتاج كلها تشير إلى أن الارتفاع متعدد السنوات في أسعار العقود الآجلة للكاكاو قد بلغ ذروته. في حين قد تجد الأسعار دعمًا من اضطرابات جانب العرض أو انتعاشات فنية قصيرة الأمد، فإن الخلفية الهيكلية تفضل في النهاية إعادة تقييم الأسعار نزولاً مع امتصاص السوق لحقيقة أن إنتاج الكاكاو العالمي يتعافى بينما يظل استهلاك الشوكولاتة من قبل المستهلكين تحت ضغط من الأسعار القياسية.