نقاش تنظيم العملات المستقرة: هل يمكنها أن تكون أدوات دفع وصناديق سوق مالية في ذات الوقت؟

الإطار التنظيمي الذي يحكم العملات المستقرة أصبح أحد أكثر القضايا إثارة للجدل في مناقشات سياسة العملات الرقمية المستمرة في واشنطن. في جوهر النقاش يكمن سؤال أساسي: هل يجب تصنيف العملات المستقرة التي تقدم عائدًا على أنها معادلة لصناديق السوق المالية—وبالتالي تخضع لنفس اللوائح الصارمة التي تحكم أدوات الاستثمار التقليدية؟

التحدي التنظيمي الأساسي

مؤخرًا، تدخلت قيادة بنك PNC في هذا النقاش السياسي المتزايد، مجادلة بأنه لا يمكن للعملات المستقرة أن تحتل دورين مختلفين بشكل معقول دون أن تثير إشرافًا تنظيميًا مكافئًا. يعكس موقف البنك توافقًا أوسع في قطاع البنوك: مشاريع العملات الرقمية لا يمكنها أن تتوقع العمل تحت معايير تنظيمية أخف عندما تبدأ منتجاتها في العمل كأدوات مالية راسخة.

الفرق بين آليات الدفع والمنتجات ذات العائد هو جوهر جهود التشريع في الكونغرس الأمريكي. قانون GENIUS والتعديلات اللاحقة على قانون Clarity يعالجان بشكل خاص كيفية تعامل الجهات التنظيمية مع العملات المستقرة التي تولد عوائد لحامليها. بموجب المقترحات الحالية، أي عملة مستقرة تقدم دفعات فائدة ستتحول فعليًا من الناحية الوظيفية إلى صندوق سوق مالي—وبالتالي يجب أن تواجه متطلبات امتثال مماثلة.

موقف واضح لقطاع البنوك بشأن معايير صندوق السوق المالي

يجادل البنوك بأن الفرق بين حالات استخدام العملات المستقرة المختلفة يجب أن يكون واضحًا قانونيًا وعمليًا. يجب أن يسهل آلية الدفع الحقيقية المعاملات دون توليد عوائد استثمارية. على العكس، أي منتج مصمم لتوليد عائد يجب أن يمتثل للهيكل التنظيمي المحيط بعمليات صناديق السوق المالي، بما في ذلك متطلبات رأس المال، ومعايير الإفصاح، وحماية المستثمرين.

هذا الموقف يفرض على مُصدر العملات المستقرة خيارًا عمليًا: إما أن تختار وظيفتك الأساسية. إما تحسين عمليات الدفع بكفاءة دون مكونات عائد، أو الانتقال إلى فئة صناديق السوق المالي التي تخضع لتنظيم صارم إذا ظلت دفعات الفائدة أولوية.

رد فعل الصناعة ومقاومتها السياسية

صناعة العملات الرقمية قاومت بنشاط هذا الإطار الثنائي، داعية إلى مرونة تنظيمية. شهدت المفاوضات التشريعية الأخيرة انسحاب كبار المشاركين في الصناعة من دعم بعض مقترحات هيكل السوق، مشيرين إلى أن قواعد التصنيف الصارمة قد تعيق الابتكار.

لا تزال المناقشة تتكشف عبر عدة جبهات تنظيمية وتشريعية. يؤكد أصحاب المصلحة في الصناعة أن العملات المستقرة تمثل بنية تحتية مالية جديدة تمامًا لا تتناسب بشكل دقيق مع فئات صناديق السوق المالي الحالية. في الوقت نفسه، تظل المؤسسات المصرفية ثابتة على موقفها بأن أي منتج يحمل فائدة يجب أن يخضع لنفس التدقيق التنظيمي مثل الأدوات التي تولد عوائد تقليدية، بغض النظر عن بنيتها التحتية المبنية على البلوكشين.

نتيجة هذه المفاوضات التنظيمية ستشكل بشكل كبير كيف ستتطور العملات المستقرة كمنتجات مالية على مدى السنوات القادمة.