هل العملات الرقمية في سوق هابطة؟ فهم الفجوة بين الأصول الرقمية والأسواق العالمية

يبدو أن سوق العملات الرقمية عالق في انحراف تاريخي يتحدى الحكمة التقليدية. بينما ارتفعت الذهب بنسبة 60% في 2025، قفز الفضة بنسبة استثنائية بلغت 210.9%، وحقق مؤشر Russell 2000 زيادة بنسبة 12.8%، انتهت أداءات بيتكوين في 2025 باللون الأحمر. ومع تطور عام 2026، يتصاعد هذا النمط: بحلول أواخر يناير، وصلت أسعار الذهب والفضة إلى قمم جديدة، واستمرت أسهم الشركات الصغيرة في التفوق على مؤشر S&P 500، ومع ذلك، لا تزال بيتكوين تكافح. السؤال الذي يطارد المستثمرين ليس مجرد ما إذا كانت العملات الرقمية في سوق هابطة—بل لماذا لم تترجم الاعتمادات المؤسسية، والدعم السياسي، وتدفقات رأس المال الضخمة إلى سوق صاعدة كما توقع الجميع.

أزمة السيولة: لماذا لا تستطيع العملات الرقمية مواكبة السوق

عندما تكافح بيتكوين بينما يرتفع كل الأصول الرئيسية الأخرى، غالبًا ما يُعزى السبب إلى قوة واحدة: ظروف السيولة العالمية. على الرغم من خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعاره في 2024 و2025، فإن التشديد الكمي الذي بدأ في 2022 لا يزال يواصل بشكل منهجي سحب الدولارات من الأسواق المالية. يفسر هذا الواقع الكلي سبب عدم توليد العملات الرقمية سوقًا صاعدة فائقًا كما كان متوقعًا.

كانت أعلى مستويات بيتكوين في 2025 إلى حد كبير نتيجة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة من مؤسسات مثل BlackRock وFidelity—أموال جديدة تدخل إلى النظام البيئي. ومع ذلك، لم تعوض هذه الأموال الجديدة سحب السيولة الضخم الذي يحدث على المستوى الكلي. تتداول بيتكوين حاليًا عند 88.69 ألف دولار مع انخفاض منذ بداية العام بنسبة -13.62%، مما يعكس هذا القيد الأساسي. فئة الأصول الرقمية، التي تعتمد بشكل خالص على السيولة دون تعرضها لتقارير الأرباح أو أسعار الفائدة الوطنية المحددة، تصبح حساسة بشكل استثنائي لظروف عرض النقود بشكل عام.

وتزداد الحالة سوءًا عند فحص ثاني أكبر مصدر للسيولة في العالم: الين الياباني. رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.75% في ديسمبر 2025—وهو أعلى مستوى منذ ما يقرب من 30 عامًا. هذا التحول بعيد عن الأكاديمي: كانت عمليات حمل الين قد ضخمت رؤوس أموال هائلة في الأصول ذات المخاطر العالمية لعقود. تكشف البيانات التاريخية عن نمط ثابت: جميع زيادات سعر الفائدة الثلاثة لبنك اليابان منذ 2024 تزامنت مع انخفاضات في بيتكوين تتجاوز 20%. عندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بالتشديد بالتزامن مع بنك اليابان، تصبح ظروف السيولة العالمية فعلاً مقيدة.

بيتكوين كطائر الكناري للسوق: فهم دور المؤشر الرائد

لقد أكد راؤول بال من Real Vision مرارًا وتكرارًا أن بيتكوين تعمل كمؤشر رائد للأصول ذات المخاطر العالمية. ينبع هذا الموقع من خاصية حاسمة: سعر بيتكوين يعكس ديناميكيات السيولة الصافية دون أن يكون مرتبطًا بتقارير مالية لأي دولة أو أسعار فائدة للبنك المركزي. ونتيجة لذلك، غالبًا ما يشير بيتكوين إلى نقاط التحول قبل أن تتبعها مؤشرات S&P 500 أو Nasdaq.

عندما تفشل بيتكوين في تحقيق مستويات عالية جديدة بعد ارتفاعات ممتدة، فإن غياب ذلك يُعد علامة حمراء قوية. إن التوطيد الحالي للسوق تحت مستوى 100,000 دولار لأكثر من ثلاثة أشهر—جنبًا إلى جنب مع تقلبات منخفضة بشكل دراماتيكي—يرسل رسالة حاسمة: أن السيولة الأساسية التي تدعم الأصول ذات المخاطر بشكل أوسع قد تضعف. ارتفاع مؤشر Russell 2000 بنسبة 45% من أدنى مستوياته في 2025 يبدو قويًا من الظاهر، لكن هذه الشركات الصغيرة معروفة بحساسيتها الشديدة لتغيرات أسعار الفائدة. وإذا خيبت سياسة الاحتياطي الفيدرالي الآمال، ستظهر نقاط ضعفها على الفور.

يبدو أن هذا التحذير أكثر أهمية بالنظر إلى أن معنويات المستثمرين العالمية وصلت مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها منذ يوليو 2021، بينما انخفضت حيازات النقد إلى أدنى مستوى قياسي عند 3.2% فقط وفقًا لأحدث مسح لمديري الصناديق من بنك أوف أمريكا. تسبق هذه الظروف عادةً تصحيحات السوق—وهو بيئة معاكسة تمامًا حيث تتألق العملات الرقمية عادةً.

عدم اليقين الجيوسياسي: الظل الذي يخيّم على أسواق المخاطر

بعيدًا عن آليات السيولة، هناك بعد جيوسياسي لا يمكن لمشاركي السوق تجاهله. لقد أدت إجراءات إدارة ترامب في أوائل 2026 إلى إحداث حالة من عدم اليقين غير مسبوقة: تدخل عسكري في فنزويلا، تصاعد التوترات مع إيران، محاولات لشراء غرينلاند، وتهديدات جمركية متصاعدة ضد الحلفاء. داخليًا، اقترحت إدارة بايدن إعادة تسمية وزارة الدفاع إلى وزارة الحرب، مع أوامر بنشر قوات في حالة استعداد، مما أثار مخاوف دستورية مشروعة.

يخلق هذا الغموض ما يمكن تسميته بـ"المجهول المجهول"—وضع لا يمكن للسوق تكوين توقعات مستقرة بشأنه. الصراعات التقليدية ذات النطاق الكامل لها مسارات اقتصادية واضحة وتؤدي تاريخيًا إلى تيسير نقدي. لكن هذه المنطقة الرمادية من التوترات المحلية، والاضطرابات الداخلية، والإجراءات التنفيذية غير المتوقعة لا توفر مثل هذه الوضوح. بالنسبة لمديري رأس المال المؤسسي غير القادرين على التنبؤ بالنتائج، فإن الرد العقلاني هو زيادة مواقف النقد وتقليل التعرض للأصول ذات التقلبات العالية مثل العملات الرقمية.

لماذا يرتفع كل شيء آخر: الأسواق الصاعدة الهيكلية

ومع ذلك، فإن السوق الأوسع لا تتجه فقط للأعلى بناءً على الزخم الافتراضي. المعادن الثمينة ترتفع لأن البنوك المركزية العالمية أصبحت “مشتريين غير حساسين للسعر” يسعون لتنويع احتياطاتها بعيدًا عن الدولار. أزمة 2008 المالية، خاصة تجميد روسيا لعملتها الأجنبية في 2022، دمرت أسطورة أن سندات الخزانة الأمريكية أصول خالية من المخاطر. الآن، تجمع البنوك المركزية الذهب ليس للمضاربة، بل لتخزين القيمة النهائية بعيدًا عن الاعتماد على الائتمان السيادي. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أنه في عامي 2022 و2023 مجتمعتين، اشترت البنوك المركزية العالمية أكثر من 1000 طن من الذهب سنويًا—رقم قياسي تاريخي. وبحلول 2025، تجاوزت احتياطيات الذهب في العديد من محافظ البنوك المركزية ممتلكات الخزانة الأمريكية.

ارتفاع سوق الأسهم، خاصة في Russell 2000 وأسهم الصين A، يعكس شيئًا مهمًا أيضًا: السياسة الصناعية الموجهة من الدولة. قانون الرقائق والعلوم الأمريكي رفع تطوير الذكاء الاصطناعي إلى مستوى الأمن القومي. تدفقات رأس المال تتجه بشكل منهجي من شركات التكنولوجيا العملاقة إلى شركات أصغر ذات إمكانات نمو أكبر تتوافق مع أولويات السياسات. في الصين، مبادرة “Xinchuang” وقطاع الدفاع والصناعات ذات الصلة تجتذب تدفقات مركزة من الأموال. هذه الأسواق الموجهة من قبل الحكومة تعمل وفق منطق تسعير منفصل جوهريًا عن السيولة السوقية—نفس القوة التي تدفع بيتكوين.

سابقة تاريخية: عندما تتعافى بيتكوين من ظروف مبالغ في بيعها

لكن التاريخ يقدم دروسًا تحذيرية لمن يتخلون عن العملات الرقمية. نسبة RSI بين بيتكوين والذهب—مقياس تقييم متطرف—انخفضت إلى أقل من 30 في أربع مناسبات بالضبط: 2015، 2018، 2022، والآن في 2025. كل حالة سابقة أشارت إلى انتعاش قوي لاحقًا.

في 2015، عند نهاية سوق الدببة، انخفض RSI لبيتكوين إلى مستويات مبالغ في بيعها مقارنة بالذهب، تلاه سوق صاعدة مذهلة في 2016-2017. في 2018، مع انخفاض بيتكوين بنسبة 40% وارتفاع الذهب بنحو 6%، ظهرت إشارة RSI مرة أخرى. بعد ذلك، قفزت بيتكوين بأكثر من 770% من أدنى مستويات 2020. شهدت 2022 انخفاضًا يقارب 60%، لكن إشارة البيع المبالغ فيه في RSI سبقت فترات تعافٍ قوية في 2024 و2025، متفوقة مرة أخرى على الذهب. اليوم، مع ارتفاع الذهب بنسبة 64% في 2025 بينما وصلت تقييمات بيتكوين النسبية إلى أدنى مستوياتها التاريخية، فإن هذه الإشارة الرابعة المبالغ في بيعها تستحق النظر الجدي.

جاذبية التداول “ABC” الخطيرة

فلسفة “ABC” التي تنتشر بين المستثمرين المغادرين للعملات الرقمية—“أي شيء إلا العملات الرقمية”—تحمل مخاطر حقيقية. عندما تهيمن أسهم الشركات الصغيرة، غالبًا ما يكون ذلك اللحظة الأخيرة قبل نفاد السيولة عند نهاية سوق صاعدة. مكونات Russell 2000 تحمل ربحية ضعيفة وحساسية مفرطة لمفاجآت أسعار الفائدة. قطاع الذكاء الاصطناعي يظهر خصائص فقاعة نموذجية: Nvidia وPalantir تتداولان بأسعار تاريخية متطرفة مع تزايد الشكوك حول نمو الأرباح مقارنة بالتقييمات. محللو دويتشه بنك ومؤسس Bridgewater داليو حددوا فقاعة الذكاء الاصطناعي كخطر رئيسي للسوق في 2026.

علاوة على ذلك، فإن استهلاك الطاقة الهائل الذي يدعم بنية الذكاء الاصطناعي يهدد بإشعال موجة تضخم جديدة قد تجبر البنوك المركزية على تشديد السياسة النقدية—مما يسبب انفجار فقاعات الأصول المبالغ فيها على الفور.

سوق الدببة للعملات الرقمية كمؤشر سوق، وليس مجرد أداء ضعيف

الأداء الحالي لسوق العملات الرقمية أقل عن كونه ضعفًا، بل هو إشارة. ضعف بيتكوين وسط التوترات الجيوسياسية، وسحب السيولة، وتقييمات الفقاعات في أماكن أخرى يمثل نداء استيقاظ للمستثمرين المنضبطين. السوق يقدّر شيئًا لم تضعه المشاعر المتفائلة ومستويات النقد المنخفضة جدًا بعد: احتمال حدوث تصحيحات أشد وتغيرات كبيرة في الظروف الكلية.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، يختبر هذا اللحظة قناعتهم. بدلاً من الاستسلام لخطاب “ABC”، فإن سوق الدببة للعملات الرقمية يوفر البيئة المثالية لبناء المراكز—ليس لأنها ستتفوق على الفور، بل لأن الأنماط التاريخية تشير إلى أن هذا الوضع المبالغ في بيعه سينتهي في النهاية لصالح بيتكوين. الفرصة الحقيقية ليست في ملاحقة الأصول الساخنة حاليًا، بل في الحفاظ على الانضباط عندما يكون ذلك أصعب ما يكون.