تدوليت تحذر من أن الأسواق المرمزة تواجه اختبار حاسم مع بدء تنفيذ التسوية الفورية T+0

توليد ديلويت تحذر من أن T+0 والأوراق المالية المرمّزة يمكن أن تعزز السرعة وكفاءة الضمانات مع خلق نقطة ضعف خطيرة إذا تأخرت التقارير والإشراف.

ملخص

• تشير توقعات ديلويت لعام 2026 إلى أن التسوية في نفس اليوم T+0 والأوراق المالية المرمّزة كأهم التجارب، مع احتمال أن تبدأ في تجارب محدودة بدلاً من إعادة هيكلة السوق بالكامل.
• تقلل التسوية الأسرع من الوقت اللازم لمصدر النقد، وتصحيح الأخطاء، وإدارة الهامش، مما يزيد من السيولة والمخاطر التشغيلية إذا اقترنت بتقليل التقارير وتجزئة السيولة.
• الأوراق المالية المرمّزة والعملات المستقرة هي أهداف مبكرة، حيث تستخدم لجنة تداول السلع الآجلة والهيئة الأمريكية للأوراق المالية والإعفاءات غير الإجرائية للتجارب، بينما تحث ديلويت على الامتثال القوي، وتتبع التدقيق، والضوابط السيبرانية.

حددت ديلويت المخاطر المحتملة في تحول الصناعة المالية نحو التسوية في نفس اليوم والأوراق المالية المرمّزة، محذرة من أن تسريع جداول التداول مع تقليل متطلبات التقارير قد يخلق فجوات خطيرة في إشراف السوق، وفقًا لتقرير توقعات الشركة لعام 2026.

تحذيرات ديلويت فيما يخص تسويات T+0

يسلط التقرير الضوء على تسوية T+0، التي تسمح بتسوية الصفقات في نفس اليوم الذي تتم فيه، كتطور رئيسي لعام 2026. وأشارت ديلويت إلى أن الجهات التنظيمية تظهر اهتمامًا في تبسيط القواعد وخلق مسارات للمنتجات المبنية على البلوكتشين، بما في ذلك الأوراق المالية المرمّزة والعملات المستقرة.

الأوراق المالية المرمّزة هي أصول تقليدية مثل السندات أو الأسهم تمثل بشكل رقمي يمكن نقله عبر بنية تحتية للبلوكتشين. تعد التكنولوجيا بتقليل الوسطاء، وتسريع حركة الأصول والنقد، وتحسين حفظ السجلات، وفقًا للتقرير.

قال روي بن-حور، المدير الإداري في ديلويت & توش LLP، وميغان بيرنز، مديرة في الشركة، لـ CryptoSlate إن الطريق الأكثر واقعية للتنفيذ يتضمن برامج تجريبية محدودة بدلاً من إعادة هيكلة السوق بالكامل.

“تشير الإشارات إلى تجربة السوق الأولية عبر تجارب بدلاً من تحول كامل في السوق،” ذكر المسؤولون.

يقلل الجدول الزمني للتسوية المعجل من النافذة المتاحة لتصحيح الأخطاء، ومصدر النقد، وتحديد مواقع الأوراق المالية، أو إدارة طلبات الهامش، وفقًا لديلويت. بينما قد يقلل التسوية الأسرع من مخاطر التعرض للطرف المقابل، إلا أنه قد يزيد من الفشل التشغيلي والضغوط المفاجئة على السيولة، ذكر التقرير.

ربطت ديلويت هذه التطورات بتغييرات هيكل السوق الأوسع لعام 2026، بما في ذلك الانتهاء المتوقع من الجزء النقدي لمبادرة التسوية المركزية للخزانة الأمريكية، والمقترحات المتوقعة من لجنة الأوراق المالية والبورصات لتعديل تنظيم NMS.

حددت الشركة سير عمل الضمانات كمجال من المحتمل أن يشهد اعتمادًا مبكرًا للأصول المرمّزة. أشار بن-حور وبيرنز إلى أن لجنة تداول السلع الآجلة تستكشف العملات المستقرة والضمانات المرمّزة للاستخدام في حالات التسوية الفورية في أصول سائلة مرتبطة بالدولار.

“طبيعة الالتزامات الضمانية خلال اليوم تجعلها حالة استخدام جذابة لأصل بهذه الميزات والتزامات السيولة. ستساعد الحضانة والتسوية على توسيع نطاقها،” ذكر المسؤولون.

أشار التقرير إلى أن التسوية الأسرع قد تتيح دخول لاعبين جدد للسوق وزيادة المنافسة، مما قد يخلق أماكن إضافية لتوجيه الأوامر وتنفيذها.

لاحظت ديلويت أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تستخدم بشكل رئيسي رسائل عدم اتخاذ إجراء وتوجيهات الموظفين لتمكين تقدم عملية الترميز. تسمح رسائل عدم اتخاذ الإجراء باستمرار الممارسات السوقية دون عمليات تنظيم كاملة، بشرط أن تعمل ضمن المعايير المحددة.

“في هذا السياق، هو أداة قوية لتمكين التغييرات بسرعة في ممارسات الصناعة أو العروض السوقية المتاحة، ونحن نرى ذلك بالفعل مع الموافقات التي منحتها لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا،” ذكر بن-حور وبيرنز.

قد يخلق فترة الانتقال بيئة سوق حيث تتعايش النسخ المرمّزة وغير المرمّزة من نفس الأصل، مما يثير أسئلة حول التسعير، وتركيز السيولة، وتوجيه الأوامر، وفقًا للمسؤولين.

حذرت ديلويت من أن الجهود المبذولة لتقليل أعباء التقارير قد تزيد من غموض السوق، مما يخلق ما وصفته الشركة بأنه مزيج خطير عند اقترانه بسرعة التسوية. يقلل الجدول الزمني المضغوط من النافذة المتاحة للكشف عن التلاعب، وتسوية التباينات، والاستجابة لضغوط السوق، وفقًا للتقرير.

وأوصت الشركة بأن تنفذ الشركات أنظمة تقارير مبسطة تحافظ على إمكانية التدقيق مع استيعاب التسوية الأسرع. أكد بن-حور وبيرنز أن برامج الامتثال، والإشراف، والوثائق، وتتبع التدقيق، والمراقبة، وتدابير الأمن السيبراني تصبح أكثر أهمية مع تسريع أنظمة التسوية.

صوّر التقرير 2026 كفترة اختبار لمعرفة ما إذا كانت الأصول المرمّزة يمكن أن تحسن سير عمل التسوية والضمانات مع الحفاظ على الشفافية. ستحدد نتائج البرامج التجريبية ما إذا كانت الترميز ستُدمج في بنية السوق أو تظل محدودة النطاق، وفقًا لديلويت.