ارتفاع إمدادات القهوة العالمية يضغط على أسواق العقود الآجلة مع تغير الطقس في البرازيل

ديناميات السوق: تراجع عقود القهوة العربية والروبوستا في لندن وسط وفرة العرض

شهد سوق العقود الآجلة للقهوة ضعفًا ملحوظًا هذا الأسبوع، حيث انخفضت عقود القهوة العربية لشهر مارس (KCH26) بنسبة 3.41% وانخفضت عقود القهوة الروبوستا في ICE لشهر مارس (RMH26) بنسبة 1.02%. في جوهر هذا التراجع تكمن مجموعة من العوامل: تلاشت مخاوف الجفاف التي كانت مدعومة سابقًا بتهطل الأمطار المتوقعة عبر المناطق الوسطى في البرازيل — أكبر مورد للعربكا في العالم — بينما عززت قوة الدولار الأمريكي المتزامنة ضغط البيع عبر أسواق السلع.

تحولات سلسلة التوريد: ازدهار تصدير فيتنام وارتفاع إنتاج البرازيل

يصبح هيمنة فيتنام على سوق الروبوستا أكثر وضوحًا. ارتفعت صادرات القهوة في البلاد بنسبة 17.5% على أساس سنوي في عام 2025، لتصل إلى 1.58 مليون طن متري وفقًا لمكتب الإحصاءات الوطني في فيتنام. من المتوقع أن يتصاعد زخم الإنتاج، مع توقعات تشير إلى أن إنتاج فيتنام لعام 2025/26 قد يصل إلى 1.76 مليون طن متري (29.4 مليون كيس) — وهو أعلى مستوى خلال أربع سنوات ويمثل زيادة سنوية بنسبة 6%. تشير جمعية القهوة والكاكاو في فيتنام (Vicofa) إلى أن الظروف قد تدعم نتيجة أكثر تفاؤلاً، مع احتمال تحقيق قفزة بنسبة 10% على أساس سنوي إذا استمرت أنماط الطقس في أن تكون مواتية.

وفي الوقت نفسه، يتوسع مشهد العرض في البرازيل على جانب العربكا. قامت وكالة التوقعات الزراعية في البلاد، Conab، بترقية تقديرات حصاد 2025 بنسبة 2.4% إلى 56.54 مليون كيس في ديسمبر، مما يشير إلى قدرة إنتاج قوية قادمة.

ديناميات التخزين وقيود الاستيراد تعيد تشكيل دعم الأسعار

تُظهر مستويات المخزون صورة مختلطة. انخفضت مخزونات العربكا التي تتعقبها ICE إلى أدنى مستوى لها منذ 1.75 سنة عند 398,645 كيس في نوفمبر قبل أن تتعافى إلى 461,829 كيس بحلول منتصف الأسبوع. كما وصلت مخزونات الروبوستا إلى أدنى مستوياتها في ديسمبر، لكنها ارتفعت منذ ذلك الحين إلى أعلى مستوياتها خلال خمسة أسابيع. وفرت الضيقة المؤقتة دعمًا للسعر بشكل مؤقت، على الرغم من أن التوقعات المستقبلية بوفرة الإمدادات تثقل الكفة.

تكشف تدفقات الاستيراد إلى الولايات المتحدة عن قيود هيكلية مستمرة. بين أغسطس وأكتوبر — عندما كانت الرسوم الجمركية على القهوة البرازيلية مرتفعة — انخفضت الواردات الأمريكية بنسبة 52% على أساس سنوي إلى 983,970 كيس فقط. حتى مع تنفيذ تخفيضات الرسوم الجمركية لاحقًا، لا تزال مخزونات القهوة الأمريكية مقيدة، مما يحد من انتعاش الطلب ويساهم في زخم هابط للأسعار.

توقعات الإنتاج العالمي: حجم قياسي في الأفق

يعزز المشهد الأوسع للإنتاج الشعور بالتشاؤم. تتوقع خدمة الزراعة الخارجية USDA (FAS) أن يصل الإنتاج العالمي للقهوة لعام 2025/26 إلى رقم قياسي قدره 178.848 مليون كيس، بزيادة قدرها 2% على أساس سنوي. ويشمل ذلك ارتفاعًا بنسبة 10.9% في عقود القهوة الروبوستا في لندن، مدعومًا بالإنتاج (الذي يصل إلى 83.333 مليون كيس)، مع تعويض جزئي بانخفاض بنسبة 4.7% في إنتاج العربكا ليصل إلى 95.515 مليون كيس.

وتتوقع FAS أن يكون حصاد البرازيل لعام 2025/26 عند 63 مليون كيس — بانخفاض قدره 3.1% — بينما يتصاعد مسار إنتاج فيتنام ليصل إلى 30.8 مليون كيس، مسجلًا ذروة لمدة ست سنوات مع تسارع سنوي بنسبة 6.2%.

تداعيات السوق: ضغط على المخزون في الأفق

على الرغم من ضغوط العرض قصيرة الأجل، أبلغت منظمة القهوة الدولية (ICO) عن انخفاض الصادرات في نوفمبر بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 138.658 مليون كيس، مما يشير إلى بعض ديناميات التشديد. ومع ذلك، فإن توقعات FAS للمخزونات النهائية في 2025/26 تصور سيناريو مختلف: من المتوقع أن ينكمش المخزون بنسبة 5.4% ليصل إلى 20.148 مليون كيس من 21.307 مليون كيس في العام السابق، مما يشير إلى أن السوق يواجه ضغطًا هيكليًا على المخزون على الرغم من ارتفاع حجم الإنتاج العالمي.

لا تزال التفاعلات بين توقعات الإنتاج القياسية، وتضييق المخزون، وضغوط العملة تواصل تحديد ديناميات العقود الآجلة للقهوة، مع انعكاس عقود القهوة الروبوستا في لندن وعقود العربكا لمواجهة سيناريوهات العرض قصيرة ومتوسطة الأجل المتنافسة.