شهدت أسواق رأس المال العالمية تقلبات عنيفة مع بداية العام الجديد. في 5 يناير، عند افتتاح السوق، على الرغم من ارتفاع معظم الأسواق العالمية، كانت أداءات العقود الآجلة الأمريكية متواضعة، وهو ما يكفي ليوضح الحذر الذي يبديه رأس المال تجاه الوضع الحالي. في الوقت نفسه، بدأت الأصول الرئيسية في سوق التشفير — مثل البيتكوين، والإيثيريوم، وعملة بينانس — في الاستجابة لإشارات الاقتصاد الكلي.

نقطة التحول الرئيسية ظهرت في تغير موقف الاحتياطي الفيدرالي. في أول يوم تداول في عام 2026، أرسل رئيس بنك مينيابوليس كاشكاري إشارة واضحة خلال مقابلة تلفزيونية: على الرغم من أن التضخم لا يزال يمثل مشكلة، إلا أن الخطر الأكثر إلحاحًا هو احتمال ارتفاع معدل البطالة بشكل كبير، لذلك أصبح خفض الفائدة خيارًا لا مفر منه. هذا التحول 180 درجة من قبل المسؤول الذي كان يُعرف سابقًا بموقفه المتشدد، أشعل على الفور خيال السوق.

ردت وول ستريت بسرعة. فور صدور الخبر، قفز مؤشر داو جونز بشكل حاد، محققًا أعلى مستوى له على الإطلاق؛ وتبع مؤشر S&P 500 ذلك. بدعم من توقعات خفض الفائدة وإطلاق السيولة، استمرت الأرقام القياسية في تحطيم الأرقام القياسية في سوق الأسهم. ومع ذلك، فإن هذا الازدهار يخفي وراءه واقعًا اقتصاديًا أعمق.

وأوضح مظاهر ذلك هو الارتفاع المفاجئ في المعادن الثمينة. أسعار الذهب والفضة تتجه نحو مستويات تاريخية عالية، وهذا ليس مجرد حماس مؤقت من المستثمرين، بل هو انعكاس حقيقي لتدهور القوة الشرائية للدولار. السلع المادية التي يمكن شراؤها بالدولار تتناقص تدريجيًا. والأكثر إثارة للانتباه هو أن حصة الدولار في الاحتياطيات الأجنبية العالمية قد انخفضت إلى 42%، مسجلة أدنى مستوى لها منذ عام 2000. هذا يعكس اتجاهًا لا رجعة فيه: البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم تسرع من وتيرة تقليل الاعتماد على الدولار، وتزيد من حيازتها للذهب والأصول الصلبة الأخرى.

الدافع وراء هذا الظاهرة يستحق التدقيق العميق. على الرغم من أن سوق الأسهم الأمريكية يحقق ارتفاعات اسمية متكررة، إلا أن هذا "الازدهار" يبدو باهتًا عند قياسه بالذهب. سرعة تدهور قيمة الدولار مقابل المعادن الثمينة تكشف عن تبخر القوة الشرائية للعملة الأساسية بسرعة. خيارات البنوك المركزية واضحة: هم يصوتون ضد الدولار بأفعالهم.

بدء دورة خفض الفائدة يزيد من تفاقم هذا الاتجاه. السياسات التيسيرية ترفع القيمة الاسمية للأصول، لكنها أيضًا تؤدي إلى وفرة السيولة، مما يخفض القوة الشرائية الحقيقية. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن وسيلة لتخزين القيمة، فإن هذا يخلق جاذبية مزدوجة للمعادن الثمينة والأصول المشفرة. في ظل هذا السياق الكلي، أعيد تصنيف العملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم كـ"عملات غير سيادية" و"أدوات لتخزين القيمة"، وتبدأ في جذب اهتمام المؤسسات والمستثمرين على مستوى الدول.

على الرغم من أن مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية لا تزال قوية — فبالرغم من تسارع الدول في الهروب منه، إلا أنه من الصعب على المدى القصير التخلص تمامًا من نظام الدولار — إلا أن هذا الوضع "العظيم الذي لا يُمكن أن يُسقط" يتآكل تدريجيًا. إذا وصلت اتجاهات تقليل الاعتماد على الدولار إلى نقطة حرجة، قد يعود النظام المالي العالمي إلى نظام الذهب أو نظام مماثل يدعمه أصول، عندها ستفقد الأرقام على دفاتر الأصول بالدولار أي معنى.

المعيار الحقيقي للثروة لم يكن أبدًا في حجم الأرقام في الحسابات، بل في قدرة هذه الأرقام على التبادل مقابل سلع وخدمات حقيقية في التجارة الدولية. في ظل موجة خفض الفائدة وتسارع تدهور قيمة الدولار، يحتاج المستثمرون إلى إعادة تقييم تخصيص أصولهم — هل النمو في الأصول الرقمية يعكس زيادة في القيمة الحقيقية، أم أنه مجرد وهم؟