MSCI تؤجل استبعاد شركة أصول البيتكوين، وحل أزمة سحب مئات المليارات من الأموال السلبية

بتوقيت بكين في 7 يناير، أثار بيان من MSCI (مؤشرات مورجان ستانلي كابيتال إنترناشيونال) ردود فعل حادة في السوق. أعلنت شركة تجميع المؤشرات العالمية الأكبر عن تأجيل تنفيذ تعديل السياسة المخطط له في فبراير، وهو استبعاد “شركات الأصول الرقمية” مثل Microstrategy من نظام المؤشرات العالمي. تم تفسير هذا التحول على نطاق واسع على أنه نبأ إيجابي كبير لشركات الأصول البيتكوين، وكذلك تحول حاسم في موقف النظام المالي التقليدي تجاه الكيانات المدرجة ذات الصلة بالأصول المشفرة.

التفاصيل الرئيسية لتحول السياسة

غيرت قرار MSCI التوقعات السلبية السابقة للسوق. بدلاً من تنفيذ الاستبعاد المخطط في تقييم المؤشرات في فبراير، تم تأجيله الآن إلى “وقف مؤقت”، مع الانتقال إلى عملية تشاور أوسع نطاقاً. هذا يعني أن شركات الأصول الرقمية (DATCOs) المدرجة بالفعل في مؤشر MSCI ستحتفظ بمراكزها في المؤشر، على الأقل حتى اكتمال التقييم الرسمي التالي.

خلفية تعديل السياسة

وفقاً للتقرير السريع، تلقت MSCI ردود فعل مهمة من المستثمرين، تعكس مسألة أساسية: بعض شركات الأصول الرقمية أقرب في الهيكل والخصائص الخطرة إلى صناديق الاستثمار، والقواعد التقليدية لتجميع المؤشرات تستبعد عادة صناديق الاستثمار. هذا أثار معضلة تصنيف حاسمة - كيفية التمييز بين “الشركات التي تمتلك الأصول الرقمية لأغراض التشغيل”، و"الكيانات الاستثمارية ذات السلوك الاستثماري الأساسي".

قالت MSCI أنه قد تحتاج في المستقبل إلى إدخال معايير حكم جديدة، بما في ذلك تلك القائمة على هيكل البيانات المالية وأغراض الأصول وأنماط التشغيل. هذا يعني فعلياً أن نظام تجميع المؤشرات الأكثر أهمية عالمياً يتم إجباره على إعادة فحص وتصميم إطار قواعده.

شدة رد فعل السوق

أثار هذا التحول السياسي تفاعلاً واضحاً على الفور في التداول بعد ساعات العمل بالبورصة الأمريكية. ارتفعت Microstrategy (MSTR) بنسبة 7.17% في التداولات بعد ساعات، ارتفعت BitMine (BMNR) بنسبة 2.10%، وارتفعت SharpLink Gaming (SBET) بنسبة 1.59%. بينما لا تعتبر هذه الارتفاعات ضخمة، إلا أنها تعكس بالكامل التأثير المباشر لتوقعات بقاء الأموال السلبية على معنويات السوق.

بالنسبة للتجمع الضخم من الأموال المؤسسية التي تتتبع مؤشر MSCI، فإن استقرار مكونات المؤشر أمر بالغ الأهمية. أي قرار استبعاد يعني البيع الإجباري، بينما أي قرار احتفاظ يعني استمرار الحيازة.

حجم المخاطر التي تم تجنبها

لفهم أهمية هذا التحول، يجب رؤية السيناريو الذي كان قد يحدث. وفقاً لحسابات جي بي مورجان، شركة Microstrategy وحدها قد يصل تدفق الأموال السلبية المحتمل إلى 2.8 مليار دولار. وإذا توسعنا إلى جميع الشركات المصنفة كـ “شركات أصول رقمية”، فقد يصل حجم الانسحاب المركز للأموال السلبية إلى 100-150 مليار دولار.

هذا ليس مجرد مسألة أرقام. الانسحاب المركز للأموال السلبية على نطاق واسع عادة ما يثير بيعاً متدافعاً، والضغط على أسعار الأسهم غالباً ما يتجاوز التغييرات الأساسية نفسها. قرار MSCI هذا أنقذ السوق من أزمة سيولة محتملة.

انعكاس توقعات السوق

أظهرت بيانات سوق التنبؤ على Polymarket بوضوح انعكاس التوقعات. قبل إعلان MSCI عن التأجيل، كانت احتمالية استبعاد Microstrategy من المؤشر في مستوى مرتفع. بعد الإعلان، انخفضت هذه الاحتمالية على الفور إلى 11%. يعكس هذا الانخفاض الحاد بشكل كامل تقييم السوق قاطع التيقن من تحول السياسة.

كانت وجهات نظر المحللين حول هذا التحول إيجابية نسبياً. قال Mark Palmer من Benchmark: “قرار MSCI يعطي Microstrategy فرصة تنفس مرحب بها”. ومع ذلك، كان Lance Vitanza من TD Cowen أكثر حذراً، محتجاً بأنه “لا يزال غير واضح ما إذا كان هذا يمثل انتصار الجانب الدفاعي، أم مجرد تأجيل التنفيذ”.

هذا ليس النهاية، بل نقطة تحول

يجب توضيح أن قرار MSCI هذا ليس حكماً نهائياً. أوضحت الشركة بشكل صريح أنها ستجري التقييم الرسمي التالي في فبراير 2026. هذا يعني أنه بينما تم تخفيف الضغط قصير الأجل، إلا أن عدم اليقين طويل الأجل لا يزال موجوداً.

تفتح MSCI أيضاً استشارة أوسع نطاقاً بشأن كيفية التعامل مع الشركات غير التشغيلية بشكل عام. تتضمن هذه العملية التواصل مع المشاركين بالسوق ووضع المعايير، وقد يستغرق وقتاً. بعبارة أخرى، قرار “الضغط على الزر الإيقافي” هذا منح شركات أصول البيتكوين نافذة وقت قيمة لتحسين هيكل أعمالها والأداء المالي.

إعادة تصميم معايير السياسة

من منظور أوسع، يعكس تعديل السياسة في MSCI مسألة عميقة: إطار القواعد في النظام المالي التقليدي يتم إجباره على مواجهة الوجود طويل الأجل لهذا الكيان الجديد المدرج (شركات أصول البيتكوين). هذا ليس مجرد مسألة مؤشر، بل هو إشارة على تغيير درجة الاعتراف بأنظمة الأصول المشفرة من قبل أسواق رأس المال العالمية.

بالنسبة لصناعة الأصول المشفرة بأكملها، تكمن أهمية هذه الإشارة في: حتى أكثر المؤسسات المالية التقليدية محافظة بدأت تعترف بمعقولية هذه الشركات، وترغب في وضع قواعد مناسبة لها، بدلاً من مجرد رفضها.

الخلاصة

قرار MSCI بتأجيل استبعاد شركات أصول البيتكوين في الأجل القصير يخفف من خطر تدفق مئات مليارات الدولارات من الأموال السلبية، ويغير التوقعات السلبية بشأن الشركات ذات الصلة. لكن هذا ليس النهاية - التقييم في فبراير وعملية وضع معايير السياسة سيحددان في النهاية الطريق المستقبلي.

بالنسبة للمؤسسات التي تمتلك أسهم الشركات ذات الصلة، هذه فرصة نادرة للتنفس. بالنسبة لنظام الأصول المشفرة بأكمله، هذه إشارة على الاعتراف التدريجي من النظام المالي التقليدي. لكن بالنسبة لجميع المشاركين، يظل الحذر والحكم العقلاني ضروريين، لأن اتجاه السياسة قد يتغير في أي لحظة. الخطوة التالية الحاسمة هي ملاحظة كيفية قيام MSCI بوضع معايير التقييم الجديدة، وكيفية قيام الشركات ذات الصلة بتحسين هيكل أعمالها خلال نافذة الوقت هذه.