#比特币ETF产品 عندما شاهدت هذه البيانات، خطر ببالي فجأة ظهيرة ما من عام 2017. في ذلك الوقت كان الجميع يناقشون "هذه المرة ستكون مختلفة"، والنتيجة هي أن المستثمرين الأفراد استقبلوا البضاعة بأسعار عالية، بينما كانت المؤسسات لا تزال تراقب من الخارج. مرت سبع سنوات الآن، وهذه المرة التاريخ غيّر السيناريو فعلاً.

2025 يبدو سطحياً كأسوأ سنة للعملات المشفرة، انخفض البيتكوين بنسبة 5.4%، لكن التبديل الحقيقي الذي يحدث في الكواليس هو المفتاح — انسحب 66% من المستثمرين الأفراد، بينما تحركت حصة المؤسسات من الهامش إلى 24% من موقعها الأساسي. هذا ليس انقلاباً مفاجئاً، بل انفجار لطاقة كبتت على مدى فترة طويلة. هل تتذكر عندما تمت الموافقة على صناديق البيتكوين الفورية؟ اعتقد الكثيرون أن هذا مجرد مكسب على الورق فقط، لكن لم يدركوا أن هذا تكسير للجليد على المستوى المؤسسي — 25 مليار دولار من تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة، ماذا يعني هذا؟ يعني أن أموالاً طويلة الأجل حقيقية تدخل السوق، ليس للمضاربة، بل للتخصيص.

هذا يذكرني بالمسار التاريخي لصناديق الذهب المتداولة في البورصة. عندما تظهر منتجات على مستوى المؤسسات، تبدأ سلطة تسعير السوق في الانتقال. الانخفاض المؤقت في الأسعار غير مهم على الإطلاق، المهم هو من يشتري وبأي نية. المستثمرون الأفراد يتابعون الارتفاع والانخفاض، بينما تراقب المؤسسات الدورة — إنهم يستمرون في البناء عند "الأسعار المرتفعة"، وهذا يعني أنهم لا ينظرون إلى السعر الحالي، بل إلى القيمة التخصيصية في 2026 و2027.

الملاحظة التي ذكرتها جويسي مؤثرة جداً: الوضع الحالي ليس قمة سوق الثيران، بل فترة تجميع المؤسسات. أتفق مع هذا المنطق في الحكم، لأن بنية السوق تغيرت فعلاً. النافذة السياسية الحلوة في النصف الأول من 2026 مدفوعة بالتخصيص المستمر للمؤسسات، هدف 12-15 ألف دولار أمريكي ليس من الخيال، بل قائم على منطق دورة جديد. دورات سياسية، دعم سياسي، بنية تحتية محسّنة — هذه المتغيرات لم تكن مرئية في العصر القديم للمستثمرين الأفراد.

التذبذب على المدى القصير في نطاق 8.7-9.5 ألف دولار أمريكي هو في الواقع عملية تجميع مستمرة من المؤسسات. كل دفعة بيع بالنسبة لهم هي فرصة لزيادة وضعهم. هذا مختلف تماماً عن التقلبات العاطفية في 2013 و2017. في ذلك الوقت كان خبر واحد يؤثر على السعر، أما الآن فإن تحركاً بـ 10 أو 11 ألف دولار لا يؤثر على الإطلاق على أموال المؤسسات التي تُحسب بتريليونات.

بالطبع، المخاطر موجودة دائماً — سياسة الاحتياطي الفيدرالي، قوة الدولار، احتمالية استمرار بيع حاملي البيتكوين طويل الأجل، وعدم اليقين بشأن الانتخابات في منتصف الفترة. لكن هذا يثبت بالفعل تحول بنية السوق: بالمنطق القديم هذه عوامل قاتلة، بالمنطق الجديد هذه فرص للتموضع. عندما ينظر الجميع للسوق بتشاؤم، غالباً ما تكون أفضل فترة للتجميع.

شهدت عدد مرات كبير جداً من تحولات الدورات، في كل مرة يقول الناس "هذه المرة ستكون مختلفة"، لكن عندما تكون حقاً مختلفة، معظم الناس لا يزالون يستخدمون التفكير القديم. ما تميز به 2025 هو فعلاً خط فاصل في سوق العملات المشفرة من الدفع الفردي نحو الدفع المؤسسي. البنية التحتية اكتملت، الإطار التنظيمي اتضح، رأس المال الضخم دخل السوق — عندما تتهيأ هذه الشروط، الارتفاع التالي لن يكون بعيداً.