صراع صناعي حول عيوب نموذج AMM، وظيفة "hooks" في Uniswap v4 تُبشر بالآمال

مؤخرًا، تجدد الجدل في مجال DeFi حول ما إذا كان يمكن للوسيط الآلي (AMM) أن يحقق أرباحًا مستدامة. السبب هو أن المتداول "LAMB-bear" هاجم في منشور أن هيكل الرسوم الخاص بـ AMM والمخاطر التي يتحملها مزودو السيولة (LP) غير متطابقة بشكل كبير، حيث يمكن لتقلبات السوق الشديدة خلال أيام قليلة أن تمحو أرباح مزودي السيولة لعدة أشهر، لذلك فإن هذا النموذج من المحتمل أن يكون غير مستدام.

ردًا على هذا التساؤل الأساسي، قدم مؤسس Uniswap Hayden Adams ردًا منهجيًا. وقال بصراحة إن المنتقدين أغفلوا المزايا الفريدة لـ AMM في بيئات السوق المختلفة.

على سبيل المثال، في أزواج العملات المستقرة ذات التقلب المنخفض، يمكن لـ AMM أن يوفر للمشاركين بتكلفة رأس مال أقل عائدًا ثابتًا، مما يجعل عروضهم أكثر جاذبية من قبل المتداولين المحترفين؛

أما بالنسبة للعملات ذات التوزيع الطويل والتقلب العالي، غالبًا ما يكون AMM هو الوسيلة الوحيدة لفتح سيولة السوق، وتكمن قيمته في دعم نمو المشروع، وليس فقط لتحقيق أرباح من عمليات التحوط.

كما أقر أن أكثر المجالات تنافسية حاليًا هي أزواج العملات الرئيسية مثل ETH، لكن استمرار نمو وتطور نظام AMM يثبت حيويته. على سبيل المثال، ستوفر Uniswap v4 القادمة من خلال وظيفة "hooks" دعمًا للمنطق المخصص على مستوى تجمع السيولة، مما يفتح مباشرة قناة لبناء تجمعات سيولة فعالة وقادرة على خلق قيمة مستدامة لمزودي السيولة.

ردًا على اعتراض Adams، خفف المنتقدون مواقفهم لاحقًا، وصرحوا بأنهم لا زالوا "مؤيدين متحمسين لـ AMM"، لكنهم يرون أن الآلية الحالية تعاني من كفاءة هيكلية منخفضة، واتفقوا على أن حل مشكلة الكفاءة الهيكلية لـ AMM من خلال خطة V4، مع تحسين أرباح مزودي السيولة.

خلفية هذا النقاش هو الصورة المعقدة التي برزت مؤخرًا في مجال AMM. قبل عدة أشهر، تكبدت منصة Balancer خسائر تزيد عن مليار دولار بسبب ثغرة في الكود، مما أطلق جرس الإنذار بشأن المخاطر التقنية؛

وفي ذلك الوقت، اقترحت Uniswap تفعيل "مفتاح الرسوم" وتقاسم الإيرادات مع حاملي الرموز، مما أدى إلى ارتفاع كبير في سعر رموزها.

وبناءً على ذلك، فإن الإجماع الرئيسي في مناقشة الصناعة الحالية ليس أن AMM سينقرض، بل أن هيكل الرسوم وآلية إدارة المخاطر بحاجة إلى ابتكار وتحديث مستمر.

مع قدوم حلول الجيل الجديد مثل Uniswap v4، يتطلع السوق إلى ما إذا كانت هذه التحسينات ستتمكن من موازنة مخاطر ومكافآت مزودي السيولة بشكل فعال، مما يثبت استدامة نموذج AMM على المدى الطويل.

#DeFi #AMM