#代币估值与机制 نظرت إلى إحصائيات العملات الجديدة لعام 2025، شعرت حقًا بحزن شديد. 84.7% من المشاريع انهارت عند الإصدار، وانخفض متوسط القيمة السوقية المُقدرة (FDV) بنسبة 71%، لقد رأيت هذا المشهد مرات عديدة من قبل.

هل تتذكر كم كانت المشاريع التي تحدثت عنها العام الماضي ملهمة ومثيرة؟ تمويل ضخم، فريق فاخر، بيئة واسعة النطاق، ولكن بمجرد إطلاق TGE بدأت في الانحدار. مشاريع مثل Berachain وAnimecoin التي كانت محط اهتمام كبير انخفضت بأكثر من 90%، ماذا يعني ذلك؟ يعني أن معظم الناس لم يفهموا حقًا آلية تقييم الرموز.

المنطق الأساسي وراء الانهيار في القيمة هو بسيط جدًا: خلال مرحلة التمويل، عندما تعد المشاريع المستثمرين بأحلام كبيرة، غالبًا ما تكون التقييمات مبالغ فيها. وعندما يتم الطرح العام، ويبدأ السوق في التصويت بأموال حقيقية، تبدأ تلك التوقعات غير الواقعية في التحقق. والأكثر إحباطًا هو أن المستثمرين الأوائل يبيعون ويهربون، بينما يأتي من يليه ليكون هو المستفيد الحقيقي.

لكن هناك جانب مثير للاهتمام في هذه البيانات — مشاريع مثل Aster التي ارتفعت بنسبة 745% وYooldo Games التي ارتفعت بنسبة 538%، لماذا استطاعت هذه المشاريع أن تعكس الاتجاه؟ عند التدقيق، ستكتشف أن النقاط المشتركة بينها هي أن تقييماتها كانت منخفضة عند الإصدار، ومعظمها أُطلق في النصف الثاني من العام. هذا يذكرنا بأمر مهم: المشاريع ذات التقييم المنخفض تكون أكثر عرضة للنجاح، لأن التوقعات ذاتها لن تُستنزف بشكل مفرط.

بالنسبة لتجربتي مع هذا العام، فإن رد فعلي الأول على العملات الجديدة هو النظر إلى مدى جنون الفارق بين FDV والقيمة السوقية الفعلية. كلما كان الفارق أكبر، زادت احتمالية الانهيار. بدلاً من السعي وراء المشاريع ذات التمويل الكبير "النجوم"، من الأفضل البحث عن الأصول التي تُقدّر بأقل من قيمتها السوقية، ولكن أساساتها جيدة. البقاء على قيد الحياة لفترة أطول هو القاعدة النهائية في هذا السوق.