صيغة العائد الداخلي: حليفك لاختيار بين استثمارات السندات

عندما نواجه قرار الاستثمار في أصول ثابتة مختلفة، نحتاج إلى مقياس موثوق يتجاوز ببساطة سعر الكوبون المعروض. هنا يأتي دور معدل العائد الداخلي، المعروف عادة باسم TIR، كأداة لا غنى عنها لتقييم العائد الحقيقي لاستثماراتنا.

لماذا تعتبر TIR أكثر أهمية من سعر الكوبون للسند؟

يقع العديد من المستثمرين في خطأ التركيز فقط على نسبة الكوبون التي يعد بها السند، دون النظر إلى السعر الذي يشتري به. هنا تكمن أهمية فهم صيغة TIR: فهي تتيح لنا حساب العائد الفعلي مع الأخذ في الاعتبار ليس فقط المدفوعات الدورية، بل أيضًا الربح أو الخسارة التي سنحققها عند استحقاق السند.

لنتخيل سيناريوهين. سند أ يدفع كوبونات بنسبة 8% لكنه يتداول عند 105 € (على القيمة الاسمية)، بينما سند ب يوزع كوبونات بنسبة 5% لكنه يتداول عند 95 € (دون القيمة الاسمية). للوهلة الأولى، يبدو أن أ أفضل. ومع ذلك، عند تطبيق صيغة TIR بشكل صحيح، نكتشف أن ب يوفر عائدًا أعلى لأن الشراء بأقل من القيمة الاسمية يحقق مكاسب عند الاستحقاق.

ما هي بالضبط TIR؟

معدل العائد الداخلي هو معدل فائدة يُعبر عنه بالنسبة المئوية، يعكس العائد الكلي من سند معين. تتضمن هذه القيمة مكونين أساسيين:

تدفقات الكوبون: هي المدفوعات التي يقوم بها المصدر خلال عمر السند، سواء كانت سنوية، نصف سنوية أو ربع سنوية. يمكن أن تكون ثابتة، متغيرة أو عائمة (مرتبطة بمؤشرات التضخم).

إعادة التقييم أو انخفاض القيمة: إذا اشترينا سندًا بسعر 94 € وسيتم استرداده عند 100 € عند الاستحقاق، فإننا نحقق ربحًا من الفرق. وعلى العكس، إذا دفعنا 106 €، فإننا نتحمل خسارة مضمونة قدرها 6 €.

صيغة TIR في الممارسة

لحساب TIR، نحتاج إلى معرفة ثلاثة متغيرات: السعر الحالي للسند (P)، الكوبون الدوري ©، والمدة حتى الاستحقاق (n) بالسنوات.

الصيغة الرياضية التي نستخدمها هي:

P = C/(1+TIR)¹ + C/(1+TIR)² + … + C/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

حيث N تمثل القيمة الاسمية (عادة 100 € أو 1,000 €).

على الرغم من أن صيغة TIR قد تبدو معقدة، إلا أن هناك حاسبات إلكترونية على الإنترنت تقوم بأتمتة العملية بإدخال البيانات الأساسية فقط.

حالات عملية: فهم صيغة TIR بأمثلة حقيقية

الحالة 1: الشراء بأقل من القيمة الاسمية

نمتلك سندًا يتداول عند 94.5 €، مع كوبون سنوي بنسبة 6%، ويستحق بعد 4 سنوات. عند تطبيق صيغة TIR نحصل على: TIR = 7,62%

لاحظ أن TIR (7,62%) يتجاوز بشكل كبير سعر الكوبون (6%). يحدث ذلك لأن الخصم عند الشراء يزيد من العائد النهائي.

الحالة 2: الشراء فوق القيمة الاسمية

نفس السند الآن يتداول عند 107,5 € مع الحفاظ على نفس خصائص الكوبون (6%) وفترة 4 سنوات(. عند تطبيق صيغة TIR تكون النتيجة: TIR = 3,93%

الشراء فوق القيمة الاسمية يخلق خسارة كامنة تقلل بشكل كبير من العائد الحقيقي، ليصل تقريبًا إلى نصف سعر الكوبون الموعود.

الفروقات الأساسية: TIR مقابل TIN مقابل TAE

من المهم عدم الخلط بين هذه المقاييس، فكل واحدة تقيس جانبًا مختلفًا:

TIR تعكس العائد الكلي بعد خصم التدفقات النقدية وسعر الشراء. إنها المقياس الأكثر شمولاً للسندات.

TIN )نوع الفائدة الاسمية( هو ببساطة النسبة المتفق عليها دون احتساب التكاليف الإضافية. على سبيل المثال، في الرهون العقارية، قد نرى TIN بنسبة 2%.

TAE )معدل الفائدة السنوي المكافئ( يشمل جميع النفقات الإضافية: عمولات، تأمينات، وغيرها. في الرهن العقاري السابق، قد تصل TAE إلى 3,26% عند احتساب هذه المفاهيم.

أما الفائدة الفنية فهي تُستخدم في المنتجات المؤمنة وتشمل تكلفة تأمين الحياة الأساسية.

العوامل التي تؤثر على نتيجة TIR

دون الحاجة إلى حسابات معقدة، يمكننا توقع تحركات TIR من خلال النظر في هذه العناصر:

الكوبون الأعلى: يزيد TIR بشكل متناسب.

السعر عند الشراء أقل من القيمة الاسمية: يرفع TIR بإضافة ربح مضمون عند الاستحقاق.

السعر عند الشراء فوق القيمة الاسمية: يقلل TIR بسبب الخسارة المضمونة.

الخصائص الخاصة: السندات القابلة للتحويل، الأدوات المرتبطة بالتضخم أو المنتجات المهيكلة الأخرى قد تتغير TIR حسب تطور الأصول الأساسية.

تطبيقات في اختيار الاستثمارات

عند تحليل فرص متعددة للاستثمار في أدوات ثابتة، توفر صيغة TIR معيارًا موضوعيًا للمقارنة. تساعدنا على تحديد الأصل الذي سيحقق أعلى عائد بعد خصم جميع العوامل ذات الصلة.

لنفترض أننا نقارن بين سند شركة من شركة أ وسند حكومي من بلد ب. على الرغم من أن الأول يعرض كوبون 9% والثاني 4% فقط، إذا أظهرت صيغة TIR أن ب يحقق 6,5% بينما أ يصل إلى 4,8%، فإن القرار ينبغي أن يميل نحو الثاني مع الأخذ في الاعتبار أيضًا ملف المخاطر.

التحذير النهائي: العائد مقابل الأمان الائتماني

على الرغم من أن صيغة TIR أداة قوية، إلا أنه لا ينبغي الاعتماد عليها وحدها لاتخاذ القرار. تقدم لنا التاريخ أمثلة واقعية: خلال أزمة اليونان في 2015، كانت سندات اليونان ذات العشر سنوات تقدم TIR فوق 19%، وهو رقم غير معتاد ويعكس مخاطر الإفلاس الوشيك.

فقط تدخل منطقة اليورو حال دون تخلف اليونان عن سداد ديونها. المستثمرون الذين سعوا وراء تلك TIR الاستثنائية دون تحليل قدرة المقترض على السداد تكبدوا خسائر مدمرة.

لذا، استخدم صيغة TIR كبوصلة لتحديد الفرص، ولكن دائمًا فكر في جودة الائتمان للمصدر والظروف الاقتصادية الكلية التي تحيط بالاستثمار.