## توقعات اليورو-دولار 2026-2027: بعد التقييم التاريخي – كيف ستتطور الأمور؟

لقد حقق **اليورو** مسيرة صعود ملحوظة في عام 2025: من 1.04 دولار في بداية يناير إلى 1.19 دولار في سبتمبر – بزيادة تزيد عن 13%. لكن السؤال الحاسم هو: هل سيحافظ **سعر اليورو مقابل الدولار** على هذه الديناميكية في 2026 و2027 أم ستحدث تصحيحات؟ الإجابة أكثر تعقيدًا مما يتصور البعض.

### التوتر الكبير: قوى متعارضة في EUR/USD

حاليًا، يسجل زوج العملات في منتصف نوفمبر حوالي 1.16 دولار. تمكن اليورو تقنيًا من اختراق تاريخي – حيث تم تجاوز الاتجاه الهابط منذ 2014. لكن التطور المستقبلي يعتمد على عوامل متناقضة:

**ما يدعم اليورو:**
- أسعار الفائدة الرئيسية لدى الفيدرالي الأمريكي لا تزال تنخفض (حاليًا 3.75-4.00%)، والهدف هو 3.4% بحلول نهاية 2026
- البنك المركزي الأوروبي أنهى دورة رفع الفائدة بالفعل (معدل الإيداع ثابت عند 2.00%)
- هذا التباعد في الفائدة يتضيق – تاريخيًا، كل 100 نقطة أساس تضييق يؤدي إلى تعديل في العملة بنسبة 5-8%

**ما يعارض اليورو:**
- حزمة التحفيز الألمانية بقيمة 500 مليار يورو قد تفشل في تحقيق تأثيرها بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة (30-35 سنت/ك.و.س)
- عدم الاستقرار السياسي: فرنسا شهدت أزمة حكومية في أكتوبر، وألمانيا تواجه انتخابات حاسمة في 2026
- الاقتصاد الأمريكي يفاجئ إيجابيًا: طفرة الذكاء الاصطناعي، إصلاحات ضريبية، نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.8%

### التباعد في الفائدة: لماذا قد يرتفع **سعر اليورو مقابل الدولار**

الاختلاف في السياسة النقدية هو أقوى حجة لارتفاع اليورو. بينما يخفض الفيدرالي أسعار الفائدة، يبقى البنك المركزي الأوروبي ثابتًا. هذا يعني: تدفق رأس المال بشكل متزايد إلى أصول اليورو، مما يدعم **سعر اليورو**.

رياضيًا، فإن تضييق الفارق في الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس سيدفع EUR/USD من 1.16 إلى 1.22-1.25 – فقط من خلال تحركات رأس المال. بعض المحللين يعتقدون حتى أن البنك المركزي الأوروبي قد يرفع الفائدة مرة أخرى في 2027 إذا استمر تأثير التحفيز الألماني بشكل واضح.

### وعد ألمانيا الكبير – والواقع

يُعتبر حزمة الاستثمارات الألمانية من قبل الكثيرين بمثابة مغير للعبة لـ **توقعات اليورو**. لكن هناك أربع مشكلات أساسية:

**المشكلة 1 – فخ تكاليف الطاقة:** أسعار الكهرباء الصناعية في ألمانيا تبقى فوق مستوى الولايات المتحدة بشكل دائم. حتى التخفيض المؤقت إلى 5 سنت/ك.و.س (2026-2028) لا يغير من الأزمة الهيكلية طويلة الأمد. الصناعات كثيفة الطاقة (الكيمياء، الصلب) ستواصل مغادرة ألمانيا.

**المشكلة 2 – فخ التنفيذ:** تحتاج مشاريع البنية التحتية الألمانية إلى متوسط 17 سنة من التخطيط حتى الإنجاز. قطاع البناء يعلن عن 250,000 وظيفة شاغرة. قد يكون للتحفيز تأثير مضاعف أقل بكثير مما يُتوقع.

**المشكلة 3 – تدفق الأموال إلى الولايات المتحدة:** بعض نفقات التسليح الألمانية تتجه إلى الأسلحة الأمريكية (F-35، باتريوت). وهذا يعزز أمريكا أكثر من ألمانيا.

**المشكلة 4 – الفوضى السياسية:** انتخابات الولايات في 2026 قد تجعل حزب البديل من أجل ألمانيا القوة الأكبر في عدة ولايات، مما يضعف قدرة الحكومة ويزيد من تكاليف الاقتراض لألمانيا.

### أمريكا تحت ترامب: أقوى مما كان متوقعًا

تظهر فترة ترامب الثانية صورة مختلطة حتى الآن – لكنها بشكل عام إيجابية للدولار:

- **سياسة الرسوم الجمركية:** بعد مطالبات قصوى (145%)، توصلت الولايات المتحدة إلى فرض رسوم متوسطة بين 15-18%. مقابل ذلك، فرضت الولايات المتحدة التزامات استثمارية ضخمة من دول أخرى
- **إصلاح الضرائب:** ضريبة الشركات عند 21% دائمة، وتستثمر TSMC، سامسونج، إنتل بشكل كبير في المصانع الأمريكية
- **طفرة الذكاء الاصطناعي:** قد ترفع الإنتاجية بنسبة 2-3% سنويًا – ميزة هيكلية لأمريكا

لكن السلبي هو ارتفاع نسبة الدين: من المتوقع أن يصل العجز في 2026 إلى حوالي 6% من الناتج المحلي الإجمالي. هجمات ترامب على استقلالية الفيدرالي تضعف ثقة المستثمرين الدوليين.

### مشاكل منطقة اليورو: أكثر من ألمانيا فقط

فرنسا تواجه أزمة ميزانية حقيقية: عجز 6%، نسبة ديون 113%، سندات الدولة ذات عائد أعلى من إسبانيا. النمو في منطقة اليورو في الربع الثالث من 2025 كان فقط 0.2% (معدل سنوي 1.3%)، بينما حققت الولايات المتحدة 3.8%. ومن المتوقع أن يكون النمو في 2026 فقط 1.5%.

النقطة الإيجابية: التضخم تحت السيطرة عند 2.0%، والبطالة عند 6.3%. هذا يمنح البنك المركزي الأوروبي مجالاً للتحرك. لكن حذر: إذا نجحت حزمة التحفيز الألمانية بشكل كبير، فإن التضخم سيرتفع – وسيضغط ذلك على البنك المركزي الأوروبي لرفع الفائدة. وهذا غير ممكن سياسيًا في منطقة اليورو المثقلة بالديون.

### توقعات البنوك: توافق متزايد، لكن مع تحوطات

تتوقع تقريبًا جميع المؤسسات الكبرى ارتفاعات في سعر EUR/USD بنهاية 2026:

- مورغان ستانلي، BNP باريبا، جولدمان ساكس: **1.25**
- RBC كابيتال ماركتس: **1.24**
- جي بي مورغان، ING: **1.22-1.25**
- كوميرزبانك: **1.20**
- ويلز فارجو: **1.18-1.20** (متشكك)

بالنسبة لعام 2027، تتسع النطاقات:
- دويتشه بنك: **1.30** (متحمس)
- مورغان ستانلي: **1.27**
- كوميرزبانك: **1.22**
- ويلز فارجو: **1.12** (متشائم)

### ثلاثة سيناريوهات لـ **سعر اليورو مقابل الدولار** 2026-2027

**السيناريو الأساسي (النطاق الأكثر احتمالا: 1.10-1.20):**
تتوازن عوامل متعارضة. يدعم التباعد في الفائدة اليورو عند 1.10-1.12، وتحد المخاطر الأوروبية من الصعود فوق 1.18-1.20. النمو الأمريكي معتدل بين 1.8-2.2%، ولا توجد ركود.

**سيناريو الدببة (يهبط EUR/USD إلى 1.05-1.10):**
نجاح حزب البديل في ألمانيا، تعطل الحكومة الائتلافية، توقف حزمة التحفيز. أزمة الميزانية الفرنسية تتصاعد، والبنك المركزي الأوروبي يخفض الفائدة. في الوقت نفسه، تفاجئ أمريكا إيجابيًا: الذكاء الاصطناعي يدفع الإنتاجية، والتضخم ينخفض، والفيدرالي يوقف الرفع عند 3.50%.

**سيناريو الثيران (يرتفع EUR/USD إلى 1.22-1.28):**
استقرار ألمانيا، تنفيذ سريع للتحفيز، استرخاء فرنسا. نمو منطقة اليورو يصل إلى 2%. البنك المركزي الأوروبي يشير إلى رفع الفائدة في 2027. في الوقت نفسه، أزمة أمريكية: ركود تضخمي، سوق عمل ضعيف، المستثمرون يقللون من حيازاتهم الأمريكية.

### ما يجب على المتداولين الانتباه إليه

الأحداث الحاسمة في 2026:
- انتخابات الولايات في ألمانيا
- تعيين خليفة باول في الفيدرالي (مايو 2026)
- تطورات الميزانية في فرنسا
- تأثيرات التحفيز من ألمانيا
- بيانات الاقتصاد الأمريكي

### أكبر المخاطر

**1. تقليل تقدير مخاطر ألمانيا:** عدم الاستقرار السياسي قد يقلل بشكل كبير من فعالية التحفيز.

**2. الصدمات الجيوسياسية:** تصعيد أوكرانيا أو أزمة الطاقة 2.0 ستجلب تدفقات الدولار.

**3. تقليل مرونة الولايات المتحدة:** الذكاء الاصطناعي قد يحقق زيادة إنتاجية سنوية 2-3% – ميزة هيكلية لأمريكا.

### الخلاصة: **توقعات اليورو مقابل الدولار** تظل متقلبة

زوج **EUR/USD** في 2026-2027 يخضع لضغوط قوى متعارضة. التباعد في الفائدة يدعم اليورو ويضع حدًا أدنى عند 1.10-1.12. التقييم المفرط للدولار (23% حسب المحللين) وتحوّل تدفقات رأس المال يدعمان ذلك.

لكن: الانقسام السياسي في ألمانيا، ارتفاع التكاليف الهيكلية للطاقة، وقوة الاقتصاد الأمريكي تثير أسئلة عميقة. السؤال الحاسم هو: هل ستنجح ألمانيا بعد انتخابات 2026 في تحقيق استقرار سياسي؟ هل سيعمل التحفيز رغم العقبات؟ هل سيظل الاقتصاد الأمريكي مرنًا؟

إجابتك ستحدد ما إذا كنا سنشهد قوة جديدة لليورو – أم أن الدولار سيستعيد هيمنته. المرونة وإدارة المخاطر هما الآن أساس الموقف.