استرداد ضريبة ترامب غير المتوقع لعام 2026 قد يُحفز جولة أخرى من الإنفاق الاستهلاكي المشابه للتحفيز

الموجة القادمة من استرداد الضرائب وتداعياتها الاقتصادية

سلط كبير استراتيجيي إدارة الأصول في JPMorgan ديفيد كيلي الضوء مؤخرًا على مفارقة مثيرة للاهتمام: يوشك الأمريكيون على تلقي استردادات ضريبية كبيرة في أوائل 2026 ستعمل بشكل مشابه بشكل ملحوظ لشيكات التحفيز خلال الجائحة—مما قد يثير نفس الضغوط التضخمية التي يكافح الاقتصاديون من أجلها لسنوات.

آلية هذا التدفق المالي غير المتوقع بسيطة لكنها ذات عواقب. التغييرات في سياسة الضرائب التي تم تنفيذها بأثر رجعي حتى 2025 خلقت عدم تطابق منهجي. بينما استمر العمال في دفع نفس مبالغ الخصم طوال 2025 استنادًا إلى شرائح الضرائب القديمة والخصومات، إلا أن الالتزام الضريبي الفعلي الذي سيتوجب عليهم دفعه قد تقلص بشكل كبير. لم تعدل مصلحة الضرائب نماذج W-2 و 1099 لتعكس هذه التغييرات، مما يعني أن أصحاب العمل حجزوا أكثر من اللازم من رواتب الموظفين.

ما الذي يجعل هذه الاستردادات مختلفة—ومحتمل أن تكون خطرة

نطاق الاستردادات المتوقعة مذهل. تشير تحليلات كيلي لبيانات مصلحة الضرائب حتى مايو إلى أن حوالي 104 مليون دافع ضرائب سيتلقون متوسط استرداد قدره 3,278 دولار. هذا يمثل أكثر من $340 مليار دولار من السيولة الجماعية التي تعود إلى المستهلكين الأمريكيين في وقت واحد.

يشمل إطار الضرائب الخاص بترامب عدة تعديلات بأثر رجعي: إلغاء فرض الضرائب على الإكراميات والعمل الإضافي، توسيع الخصومات على فوائد قروض السيارات والمكافآت التقاعدية، زيادة حدود خصم الضرائب على مستوى الدولة والمحلية، وتوسعات دائمة لكل من الخصم القياسي وائتمان الطفل الضريبي. قد تبدو كل تغيّر بشكل فردي بسيطًا؛ لكن مجتمعة، خلقت واحدة من أكبر عمليات نقل الثروة غير المقصودة في التاريخ الحديث.

ما يثير قلق الاقتصاديين بشكل خاص هو التوقيت والسرعة. على عكس التعديلات التدريجية في الدخل، ستصل هذه الاستردادات على شكل موجة مركزة تبدأ في أوائل 2026، وتغمر حسابات البنوك للمستهلكين بمئات المليارات من القدرة على الإنفاق الاختياري خلال أسابيع.

الورقة الرابحة للتضخم التي لا يناقشها أحد

لا ينبغي أن يُستهان بتوصيف كيلي لهذه الاستردادات بأنها “شيكات تحفيز باسم آخر” كالمبالغة. خلال الجائحة، أظهرت شيكات التحفيز الحكومية أنها عززت الطلب الاستهلاكي بشكل واضح، وأسهمت بشكل كبير في الحلقة التضخمية التي تلت ذلك. كانت حملة رفع أسعار الفائدة العدوانية التي تبعتها الاحتياطي الفيدرالي—التي بدأت عكس مسارها مؤخرًا فقط—جزءًا من استجابة لهذا الطلب المدفوع بالأسعار.

إليك الحقيقة غير المريحة: التدفقات المفاجئة والكبيرة من السيولة الاستهلاكية، سواء أُطلق عليها “تحفيز” أو “استردادات ضرائب”، تُنتج تأثيرات اقتصادية كلية مماثلة. فهي تزيد الطلب الإجمالي عبر الاقتصاد، مما يضغط على الأسعار بشكل تصاعدي تمامًا عندما تكون سلاسل التوريد وسعة الإنتاج بالفعل تحت ضغط.

إلى جانب تأثير الاسترداد المباشر، يقترح كيلي أن صانعي السياسات قد يقدمون آليات تحفيزية إضافية لاحقًا في 2026. إذا ظهرت تباطؤات اقتصادية مرتبطة بالتعريفات الجمركية في النصف الثاني من العام، قد يوافق المشرعون على دفع مدفوعات استرداد التعريفات أو مدفوعات مباشرة أخرى لمنع تدهور الاقتصاد قبل الانتخابات. يضيف هذا الاحتمال طبقة أخرى من مخاطر التضخم إلى بيئة استقرار الأسعار الهشة بالفعل.

معضلة الاحتياطي الفيدرالي

هذا يخلق مأزقًا غريبًا للاحتياطي الفيدرالي. لقد بدأ البنك المركزي أخيرًا في خفض أسعار الفائدة بعد سنوات من السياسة التقييدية. ومع ذلك، إذا أدى ارتفاع الإنفاق الاستهلاكي بسبب موجة الاستردادات إلى إشعال مخاوف تضخمية جديدة، قد يُجبر الاحتياطي الفيدرالي على التوقف أو حتى عكس هذه التخفيضات. وهذا من شأنه أن يقوض أحد القليل من المزايا التي يتمتع بها المقترضون والمدخرون الذين تحملوا سنوات من ارتفاع معدلات الفائدة.

الحسابات الاقتصادية لا ترحم: الفائدة الفورية للمستهلكين في 2026 قد تترجم إلى تآكل القدرة الشرائية، تباطؤ النمو الاقتصادي، وتأخير تخفيف أسعار الفائدة في 2027 وما بعدها. قد يكلف التدفق المالي المفاجئ المستهلكين غاليًا على المدى الطويل.