هل شركة إنفيديا مبالغ في تقييمها أم منخفضة القيمة مع اقتراب عام 2026؟

مفارقة التقييم: لماذا تتداول أسهم النمو الممتازة بأسعار رخيصة

واحدة من أكثر الجوانب فضولًا في ديناميكيات السوق الحالية تحيط بـ إنفيديا (NASDAQ: NVDA). على الرغم من تحقيق أداء استثنائي طوال عام 2025، إلا أن مضاعفات تقييم عملاق أشباه الموصلات تحكي قصة مختلفة بشكل مفاجئ. حيث يتم تداولها عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية ( قدرها 25، وتقع بشكل متواضع أدنى من متوسط مؤشر ناسداك-100 البالغ 26 — وتتداول بشكل أقل بكثير من أمازون (28) و آبل (33). بالنسبة لشركة تتفاخر بنمو إيرادات بنسبة 62% على أساس سنوي في الربع الثالث فقط، يبدو هذا غير منطقي.

الأرقام التي تدعم هذا التقييم ليست أقل من أن تكون استثنائية. حيث بلغت إيرادات الربع الثالث رقمًا غير مسبوق $57 مليار، مدفوعة بشكل رئيسي بعمليات مراكز البيانات حيث تهيمن وحدات معالجة الرسومات المتقدمة من إنفيديا على سوق تدريب وتشغيل نماذج اللغة الكبيرة (. وترجمت هذه النمو إلى صافي دخل قدره 31.9 مليار دولار — بزيادة قدرها 65% على أساس سنوي. أضف إلى ذلك تفويض إعادة شراء الأسهم بقيمة 62.2 مليار دولار، وعلى الورق، يبدو أن سهم إنفيديا يمثل نقطة دخول جذابة لعام 2026.

ومع ذلك، فإن مضاعف التقييم المعتدل بالنسبة للنمو يشير إلى أن وول ستريت يحمل مخاوف أعمق بشأن مسار الشركة على المدى الطويل.

معضلة استثمار رأس المال في الذكاء الاصطناعي: عندما يتجاوز الإنفاق العائدات

هنا يكمن التوتر المركزي الذي يواجه مستثمري إنفيديا مع اقتراب عام 2026: في حين أن أساسيات الشركة لا تزال قوية، فإن نظام الذكاء الاصطناعي الأوسع يحرق رأس مال بمعدل مقلق.

تتوقع غولدمان ساكس أن الشركات العملاقة في الحوسبة السحابية — التي تدعم ثورة الذكاء الاصطناعي — قد تنفق حتى ( مليار في [الإنفاق الرأسمالي]$527 خلال عام 2026 وحده. هذا يمثل التزامًا هائلًا بالبنية التحتية، مبنيًا على فرضية أن العوائد النهائية ستبرر الإنفاق. ومع ذلك، فإن استدامة هذا الإنفاق المفرط تظل محل شك. بدأ المساهمون في Meta و Google و Microsoft يطرحون أسئلة أكثر صرامة: متى ستترجم هذه النفقات المضاربة إلى ربحية ملموسة؟

يصور اقتصاد الذكاء الاصطناعي الموجه للمستهلكين صورة أكثر قتامة. قدر محللو دويتشه بنك أن شركة OpenAI — الرائدة في الصناعة — قد تستهلك ( مليار دولار حتى عام 2029 مع استمرارها في العمل بخسارة. هذا الديناميكي في حرق السيولة يسلط الضوء على مشكلة أساسية: شركات الذكاء الاصطناعي التوليدي تنفق حاليًا أكثر بكثير على تقديم الخدمات مما تولد من إيرادات.

يمكن أن يكون الطرح العام الثاني المخطط له لشركة OpenAI في النصف الثاني من 2026 لحظة فاصلة للصناعة. حيث ستجبر ظهور السوق العامة على الشفافية حول هذه الاقتصاديات، مما قد يصدم المستثمرين المعتادين على بيئة التمويل المرنة في السنوات الأخيرة.

لماذا تظل إنفيديا محصنة $143 لكن ليست محصنة تمامًا(

العمل في مجال “الاختيار والتخزين” — تزويد الأجهزة التي تبني عليها شركات الذكاء الاصطناعي — قد حمى إنفيديا تاريخيًا من أسوأ فترات الانكماش الصناعي. الشركة تلتقط القيمة بغض النظر عما إذا كانت المشاريع الفردية للذكاء الاصطناعي تحقق أرباحًا. إطلاق منتجات جديدة، بما في ذلك جيل بلاكويل الذي يشهد طلبًا “خارج عن السيطرة” ) حسب الرئيس Jensen Huang(، وطبقة GPU القادمة Rubin المصممة خصيصًا لمحاكاة الفيديو بالذكاء الاصطناعي، يجب أن تدعم نموًا قويًا حتى 2026.

ومع ذلك، فإن هذا الحصن له حدود. هوامش الربح الإجمالية الاستثنائية لإنفيديا — التي تتجاوز عادة 70% — تعتمد على الحفاظ على قوة التسعير والحجم. تباطؤ ملحوظ في الإنفاق الرأسمالي سيضغط حتمًا على هذه الهوامش مع مواجهة الشركة لضغوط المخزون والتخفيضات التنافسية.

توقعات 2026: استمرار النمو مع معارضة التقييم

يبدو أن المسار واضح: لقد أبدت الشركات العملاقة التزامها بتسريع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في 2026، مما يشير إلى أن الزخم التشغيلي لإنفيديا سيستمر. تشير دورات المنتجات الجديدة وديناميكيات طلب مراكز البيانات إلى توسع مستمر في الإيرادات والأرباح.

ومع ذلك، لا ينبغي للمستثمرين توقع أن يعيد سهم إنفيديا أداءه في 2025. مع نضوج سرد الذكاء الاصطناعي وتزايد الأسئلة حول استدامة نموذج العمل الأساسي، من المحتمل أن يتباطأ ارتفاع سعر السهم. التقييم المعقول اليوم يعكس شكوك السوق حول مدى قدرة دورة رأس المال في الذكاء الاصطناعي على الاستمرار.

حالة الاستثمار في إنفيديا مع اقتراب 2026 معقدة: شركة قوية من الناحية الأساسية تعمل ضمن صناعة تواجه أسئلة عميقة حول العوائد على رأس المال. للمستثمرين على المدى الطويل، فإن ملف المخاطر والمكافأة يستحق دراسة جادة — لكن الأداء السابق والنمو على المدى القصير لا يضمنان الازدهار المستقبلي في صناعة لا تزال تبحث عن نموذج عملها.