تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا أحدثت ضجة في السوق — لم تعد التضخم المشكلة الأكثر إلحاحًا، بل تحول التركيز الحقيقي إلى مخاطر ضعف سوق العمل. هذا يدل على أن توازن سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تحول رسميًا من مكافحة التضخم إلى حماية التوظيف، لكن المشكلة تكمن في الانقسامات الداخلية وعدم وضوح الاتجاه، مما يجعل خفض الفائدة مسرحية ستواجه العديد من العقبات، وبالنسبة لسوق العملات المشفرة، فإن العائدات المتوقعة من السيولة قد تأتي متأخرة أكثر مما يتوقع البعض، وتكون أكثر صعوبة.

**ماذا تقول إشارات السياسة بالضبط؟**

أوضح صانعو السياسات أن وضع التضخم قد تحول تدريجيًا من حالة الإنذار السابقة إلى حالة من الحذر والتفاؤل، ولا تزال مستويات الفائدة الحالية تحمل طابعًا مقيدًا، بما يكفي للسيطرة على التضخم عند هدف 2%. لكن الكلمة المفتاحية هنا هي — إذا سارت الأمور بشكل طبيعي، فإن خفض الفائدة المعتدل لن يظهر إلا في النصف الثاني من عام 2026، ومن غير المحتمل حدوث ذلك في النصف الأول.

بيانات CME واضحة جدًا: احتمالية خفض الفائدة في يناير لا تتجاوز 20%، وفي مارس تتجاوز فقط 50% بصعوبة، وقد تلاشت الأحلام الجميلة حول خفض الفائدة في النصف الأول من العام تمامًا. والأكثر إيلامًا هو الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي — ففي اجتماع ديسمبر، ظهرت ثلاث أصوات معارضة بشكل غير معتاد، و19 مسؤولًا قراريًا لديهم آراء متباينة حول مسار خفض الفائدة، حيث اقترح 7 منهم الحفاظ على الوضع الراهن أو حتى زيادة الفائدة، بينما يتوقع المتشددون أن يكون هناك نطاق قدره 150 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى منذ حوالي عشر سنوات. يشير متوسط ​​نقطة التوزيع إلى خفض فائدة واحد فقط في 2026، ولكن مدى استمرارية هذا التوقع يعتمد على مدى ضعف سوق العمل.

**الواقع الصعب الذي يواجه سوق العملات المشفرة**

الأصول المشفرة تعتمد على السيولة للحفاظ على حيويتها، والآن دخلت منطقة من الخوف الشديد، وتشتاق إلى سياسات التيسير أكثر من أي وقت مضى. لكن الواقع القاسي هو أن النصف الأول من العام سيكون على الأرجح مليئًا بالتقلبات، حيث ستتكرر توقعات خفض الفائدة، وسيكون العملات الصغيرة ذات الرافعة العالية والتقييمات المرتفعة من أول المتضررين، وسيتم تضخيم عدم اليقين في السوق بسبب هذا الغموض في السياسات.