توقعات اليورو لعام 2026: هل ستقود فروقات الأسعار أو مخاوف النمو اليورو؟

مسار اليورو في 2026 يعتمد على تباين السياسات المتزايد: من المحتمل أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عدة مرات، بينما يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مستعد للحفاظ على الثبات. هذا الفارق المتزايد لن يدفع زوج اليورو/الدولار تلقائيًا للانخفاض—ما يهم هو لماذا يتسع الفارق وما إذا كان النمو الأوروبي قادرًا على الثبات.

الميل للتيسير لدى الفيدرالي يبدو راسخًا؛ البنك المركزي الأوروبي لا يرى حاجة ملحة للتحرك

لقد قام الفيدرالي بالفعل بثلاثة تخفيضات في 2025، مما رفع هدف الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.5%–3.75%. وتتوقع البنوك الكبرى (Goldman Sachs، Morgan Stanley، Bank of America، Wells Fargo، Nomura، Barclays) بشكل عام تخفيضين إضافيين في 2026، مما قد يدفع السياسات إلى 3.00%–3.25%. السرد الذي يقود هذا ليس نموًا قويًا؛ إنه “توازن دقيق” حيث أن التضخم قد خفّ بشكل كافٍ ليبرر استمرار التيسير دون مخاطر إعادة التسارع.

السياق السياسي يضيف طبقة أخرى. تنتهي فترة جيروم باول في مايو 2026، ومن المتوقع أن يعين ترامب—الذي انتقد باول لبطء تحركاته في التخفيضات—خليفة أكثر توافقًا مع التيسير السريع. هذا التحول الهيكلي قد يدعم ميل الفيدرالي نحو التيسير حتى 2026.

بالمقابل، يبقى البنك المركزي الأوروبي ثابتًا. في اجتماعه في 18 ديسمبر، قرر المجلس الحاكم الإبقاء على جميع أسعار الفائدة دون تغيير: سعر الودائع عند 2.00%، سعر إعادة التمويل الرئيسي عند 2.15%، وسعر الإقراض الهامشي عند 2.40%. وأشارت تعليقات رئيسة البنك كريستين لاغارد بعد الاجتماع—التي وصفت السياسة بأنها في “مكان جيد”—إلى عدم وجود حاجة ملحة للتحرك. وجد استطلاع لرويترز أن معظم مراقبي البنك الأوروبي يتوقعون بقاء الأسعار دون تغيير حتى 2026 و2027، على الرغم من أن نطاق 2027 (1.5%–2.5%) يشير إلى تآكل الثقة مع اقتراب المدى البعيد.

تضخم منطقة اليورو يعود تدريجيًا؛ النمو بطيء لكنه لا ينهار

السبب في صبر البنك الأوروبي المركزي يعتمد جزئيًا على التضخم الثابت. أظهرت بيانات يوروستات لشهر نوفمبر أن التضخم العام بلغ 2.2% على أساس سنوي، مرتفعًا من 2.1% في الشهر السابق—فوق هدف البنك الأوروبي البالغ 2.0%. والأكثر قلقًا: تسارع تضخم الخدمات إلى 3.5% من 3.4%، وهو بالضبط الفئة التي تخشاها البنوك المركزية. حتى يتغير هذا السرد، فإن التسرع في التخفيضات قد يضر بالمصداقية.

أما عن النمو، فإن صورة منطقة اليورو مختلطة. نما الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بنسبة 0.2%، لكن التوزيع الإقليمي يكشف عن زخم غير متساوٍ: إسبانيا (0.6%) وفرنسا (0.5%) تفوقت على ألمانيا وإيطاليا، اللتين لم تتغيرا. توقعت التوقعات الخريفية للمفوضية الأوروبية نموًا بنسبة 1.3% في 2025، مع مراجعة نزولية لـ 2026 إلى 1.2%—إشارة هادئة إلى أن العام القادم قد يكون أكثر اضطرابًا مما يفترض الإجماع.

الرياح المعاكسة الهيكلية تزيد من تعقيد الصورة. قطاع السيارات في ألمانيا فقد 5% من الإنتاج وسط انتقال السيارات الكهربائية وضغوط سلسلة التوريد. الاستثمار غير الكافي في الابتكار ترك أوروبا تتخلف عن الولايات المتحدة والصين في قطاعات التكنولوجيا الرئيسية. بالإضافة إلى ذلك، تهدد إدارة ترامب بفرض رسوم انتقامية تتراوح بين 10–20% على بضائع الاتحاد الأوروبي، وتُفيد التقارير أن الصادرات الأوروبية إلى الولايات المتحدة تتراجع بنسبة 3%، مع تأثر السيارات والكيماويات بشكل خاص.

ومع ذلك، يبقى الأساس: منطقة اليورو ليست في حالة انهيار، بل تتخبط فقط. هذا التمييز مهم لمرتكز اليورو الأساسي.

السيناريوهان اللذان يحددان مسار EUR/USD في 2026

التفاعل بين تخفيضات الفيدرالي وعدم تحرك البنك المركزي الأوروبي سيشكل فارق الفائدة. لكن الرقم وحده لا يحدد الاتجاه—السرد حول سبب تحرك الفوائد هو الأهم.

السيناريو 1: أوروبا تثبت، والفيدرالي يخفض أكثر

إذا استمر نمو منطقة اليورو فوق 1.3% وظل التضخم manageable، فمن المحتمل أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الصبور بينما يواصل الفيدرالي التيسير. في الواقع، فإن تقارب العائدات يدعم اليورو، لأن الفارق في الفوائد يتقلص من وضعية التيسير الفيدرالي، وليس من حاجة البنك المركزي الأوروبي للتحرك. يتوقع رئيس استراتيجيو الثروات العالمي في UBS ثيميس ثيمستوكليوس أن هذا السيناريو قد يدفع زوج EUR/USD إلى 1.20 بحلول منتصف 2026.

السيناريو 2: تباطؤ أوروبا، وتأثير الصدمات التجارية

إذا خيبت منطقة اليورو الآمال وأقل نموًا من 1.3% وتفاقمت التوترات التجارية، قد تتغير توقعات السوق نحو تخفيضات البنك الأوروبي لدعم النشاط. في هذه الحالة، يتسع الفارق في السياسات لسبب مختلف—تيسير البنك الأوروبي، وليس فقط تخفيضات الفيدرالي—ويفقد اليورو استقراره. تتوقع أبحاث Citi مسارًا أكثر تشاؤمًا: حيث تهيمن قوة الدولار، وقد ينخفض زوج EUR/USD إلى 1.10 في الربع الثالث من 2026، بانخفاض حوالي 6% من المستويات الحالية.

منطقة الدعم عند 1.13 تقع بين هذين الاحتمالين. وهو المستوى الذي قد يؤدي فيه القلق بشأن النمو إلى التحفيز، قبل أن يصبح خفض البنك الأوروبي بشكل مباشر هو الحالة الأساسية.

الخلاصة: الأمر ليس مجرد فارق الفوائد

يتباين التوقعات لأن المدخلات تتباين. تفترض Citi أن الفيدرالي سيخفض أقل مما تتوقع الأسواق وأن النمو الأمريكي سيعاود التسارع. بينما تعتمد UBS على فارق عائدات أضيق يدعم اليورو حتى مع تيسير الفيدرالي. كلاهما يستخدم نفس البيانات لكن يوزع الأوزان على المحركات بشكل مختلف.

وفي النهاية، فإن قصة 2026 لزوج EUR/USD تتوقف على ما إذا كانت أوروبا تستطيع الحفاظ على زخم النمو البطيء لكنه مستقر، مع إدارة تضخم الخدمات الثابت. إذا نجحت، فلن ينهار تيسير الفيدرالي اليورو—ويظل مستوى 1.20 على الطاولة. وإذا تراجع النمو الأوروبي وتحول البنك المركزي الأوروبي إلى التخفيضات، فإن اليورو يفقد عزلته، ويصبح مستوى 1.13 (أو أدنى) ليس سيناريو أسوأ فحسب، بل خطرًا حيًا.