مواجهة بنية تحتية الذكاء الاصطناعي: أي قائد تكنولوجي يفوز في عصر التعلم الآلي؟

ازدهار الذكاء الاصطناعي خلق فئتين متميزتين من الفائزين، وبالانتير تكنولوجيز (PLTR) وآر إم هولدينجز (ARM) يمثلان التباين الأوضح في كيفية استحواذ الشركات المختلفة على القيمة من هذا التحول. أحدهما يتحكم في طبقة البرمجيات حيث تتخذ قرارات المؤسسات؛ والآخر يدعم طبقة الأجهزة حيث تُجرى العمليات الحسابية. فهم موقعهما التنافسي يتطلب النظر أبعد من المقارنات السطحية.

لعبة البرمجيات: قبضة بالانتير على الذكاء الاصطناعي للمؤسسات

تكمن القوة الحقيقية لبالانتير في حل الجانب التشغيلي لنشر الذكاء الاصطناعي. منصة الذكاء الاصطناعي الخاصة بالشركة لا تعالج البيانات فقط—بل تحول المعلومات الخام إلى معلومات قابلة للتنفيذ يمكن للمؤسسات تنفيذها فعليًا. من خلال بناء توائم رقمية تعتمد على الأنطولوجيا للمؤسسات بأكملها، تمكن بالانتير أنظمة الذكاء الاصطناعي من التفاعل مباشرة مع سير العمل التجاري، سواء في سلسلة التوريد، أو التمويل، أو العمليات الحكومية.

الرقم يروي قصة مقنعة حول زخم التنفيذ. في الربع الثالث من عام 2025، قفزت الإيرادات بنسبة 63% على أساس سنوي، مع ارتفاع العمليات التجارية في الولايات المتحدة بنسبة 121%. والأكثر إثارة للإعجاب، أن بالانتير أبرمت 53 صفقة تجاوزت $10 مليون في ربع واحد، مما يظهر وجود زخم حقيقي مع العملاء من المؤسسات الكبرى. وصلت هامش التشغيل المعدل للشركة إلى 51%—رقم مذهل يُظهر كيف يمكن للبرمجيات أن تتوسع عندما يكون الطلب حقيقيًا.

ماليًا، تقف بالانتير في وضع مميز مع 6.4 مليار دولار من النقد وبدون ديون. زاد ربحية السهم المعدلة بنسبة 110% على أساس سنوي إلى 21 سنتًا، في حين وصل صافي الدخل وفقًا لمعايير GAAP إلى $476 مليون. هذه ليست مقاييس تافهة—بل تعكس شركة تصل إلى نقاط انعطاف في النمو والربحية في آنٍ واحد.

الأساس المادي: بنية آر إم غير المرئية

تعمل شركة ARM بشكل مختلف. فهي لا تبيع مباشرة للمؤسسات؛ بل تمنح تراخيص للهندسة المعمارية لمصممي الرقائق في العالم. هذا الدور الذي يبدو متواضعًا يحمل أهمية هائلة: كل عبء عمل للذكاء الاصطناعي يعمل على هاتف ذكي، أو جهاز إنترنت الأشياء، أو عقد حوسبة طرفي، يعتمد على مجموعة تعليمات ARM على الأرجح.

يستمر تأثير ARM في التوسع. تبني شركة أبل شرائح سلسلة M على هندسة ARM مع دمج الذكاء الاصطناعي عبر الأجهزة. تستخدم كوالكوم تصاميم ARM لتشغيل الهواتف الذكية المعززة بالذكاء الاصطناعي ومنصات السيارات. تعتمد سامسونج على مجموعة Exynos—التي تغطي الأجهزة المحمولة، والإلكترونيات الاستهلاكية، وتطبيقات إنترنت الأشياء—على تكنولوجيا ARM. مع تسارع دمج الذكاء الاصطناعي من قبل هذه الشركات، يزداد اعتمادها على بنية ARM ذات الكفاءة في استهلاك الطاقة.

الميزة الاستراتيجية هنا هي هيكلية: ARM لا تنافس عملاءها؛ بل تمكّنهم. يضمن هذا التوافق أنه مع زيادة عبء العمل للذكاء الاصطناعي في استهلاك الطاقة، تصبح ميزة ARM في التصميم المقتصد للطاقة أكثر قيمة، خاصة للحوسبة الطرفية واستنتاج الذكاء الاصطناعي على الهاتف المحمول.

توقعات النمو: الفجوة تتسع

تكشف تقديرات إجماع زاكز عن مسارات نمو مختلفة. تتوقع شركة PLTR نمو إيرادات بنسبة 54% ونمو ربحية السهم بنسبة 78% لعام 2025، مع زخم تصاعدي في مراجعات الأرباح خلال الستين يومًا الماضية. تواجه ARM مسارًا أبطأ: نمو إيرادات بنسبة 21.5% ونمو ربحية السهم بنسبة 5.5% للسنة المالية 2026، على الرغم من أن تقديرات ربحية السهم قد اتجهت أيضًا نحو الارتفاع مؤخرًا.

يعكس هذا التباين الديناميكيات الأساسية للأعمال. لا تزال قصة اعتماد الذكاء الاصطناعي للمؤسسات لدى بالانتير في مراحلها المبكرة من الاقتصاد. أما وضع ARM المهيمن بالفعل، فيقلل من مساحة النمو النسبية، على الرغم من أن قاعدة التثبيت توفر تدفقًا نقديًا ثابتًا.

التقييم: خصم نسبي لـ ARM

تتداول ARM عند مضاعف P/E مستقبلي 52.93X، وتقع تحت متوسطها التاريخي البالغ 121.35X—مما يشير إلى منطقة خصم نسبية مقارنة بنطاقها الخاص. أما PLTR، فتتداول عند 177.24X، منخفضة من متوسط 308.7X، مما يدل على أن السوق قد أعاد تقييم بعض الحماسة في قصة البرمجيات.

على المقاييس السطحية، تبدو ARM أرخص. لكن التقييم وحده يخفي جوهر الاستثمار: أنت تقارن بين لاعب بنية تحتية ناضج (ARM) وشركة برمجيات مؤسساتية ذات نمو مرتفع (PLTR) مع تسريع في تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي.

حالة الاستثمار: التعرض المباشر مقابل غير المباشر للذكاء الاصطناعي

توفر PLTR تعرضًا مباشرًا لنشر الذكاء الاصطناعي في العالم الحقيقي والأرباح الناتجة عنه. العملاء التجاريون لا يتبنون هذه المنصات بشكل مضارب—بل يدمجونها في العمليات الحيوية، مما يخلق تكاليف تبديل مستدامة وإيرادات متكررة. الشركة تحمل بالفعل تصنيف زاكز رقم #2 (شراء).

أما ARM، فهي توفر بنية تحتية أساسية لكنها تبقى خطوة واحدة بعيدًا عن استخراج القيمة الاقتصادية للذكاء الاصطناعي. الشركة تحمل تصنيف زاكز رقم #3 (انتظار)، معبرة عن رأي أن ARM تستفيد من الاتجاهات طويلة الأمد، لكن الارتفاع المحتمل محدود أكثر.

في بيئة اليوم، الشركات التي تحقق أرباحًا مباشرة من اعتماد الذكاء الاصطناعي عند نقطة اتخاذ القرار تتفوق عادة على تلك التي تتيح ذلك فقط كمكون داعم. تموضع بالانتير يشير إلى قدرة أكبر على الاستفادة من تسارع الذكاء الاصطناعي المستمر، مما يجعله الخيار الأكثر إقناعًا للمستثمرين الباحثين عن التحول بدلاً من البنية التحتية.