كيف تكشف فرضية صندوق التحوط الذي يملكه ستان دروكنميلي بقيمة 61.9 مليار دولار عن أكبر حصتين في محفظته

سجل ستانلي دروكنميلر يتحدث عن نفسه. خلال فترة الثلاث سنوات المنتهية في 31 مارس، حققت ثروته الشخصية المدارة عائدًا قويًا بنسبة 41%، متفوقة بشكل حاسم على مكاسب S&P 500 البالغة 32%. يستمر هذا الأداء في إحياء إرثه الذي أرساه عندما كان يقود Duquesne Capital Management من 1981 إلى 2010، محققًا متوسط عائد سنوي مذهل بنسبة 30% دون أن يمر بأي سنة خاسرة.

حتى تاريخ تقديم التقرير للربع الأول، قام المستثمر الأسطوري بتركيز 20.1% من محفظته في موقعين فقط: تخصيص 11% لـ مايكروسوفت و9.1% لـ Coupang. فهم سبب قيام دروكنميلر بهذه الرهانات المحددة يوفر رؤى قيمة حول تدفق رأس المال المتقدم.

هيمنة مايكروسوفت في برمجيات المؤسسات ودمج الذكاء الاصطناعي

مايكروسوفت تقف كقوة هائلة في تكنولوجيا المؤسسات، حيث تسيطر على حوالي 18% من مبيعات برمجيات المؤسسات العالمية. تشير التوقعات الصناعية إلى أن هذه الحصة ستتوسع إلى 21% بحلول عام 2027، مدفوعة بالموقع الاستراتيجي للشركة في التحول الرقمي.

لقد حولت عملاق التكنولوجيا عروضها الأساسية من خلال دمج الذكاء الاصطناعي. الآن، تدمج منتجات Copilot قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي مباشرة في التطبيقات الحيوية: Word يتعامل مع صياغة المستندات، Teams يوفر ملخصات للمحادثات، وPowerPoint ي automate إنشاء الشرائح. وفقًا للرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا، يستخدم حاليًا ما يقرب من 60% من Fortune 500 حل Microsoft Copilot.

كما يظهر قسم السحابة في مايكروسوفت زخمًا مماثلاً. Azure OpenAI Service—الذي يمكّن المؤسسات من ضبط نماذج اللغة الكبيرة—يعمل الآن على تشغيل 65% من عمليات Fortune 500. استحوذت Azure على 25% من إنفاق البنية التحتية السحابية وخدمات المنصات في الربع الأخير، مما يمثل زيادة ملحوظة من 23% على أساس سنوي.

أكدت نتائج الربع مارس للشركة صحة هذا السرد. ارتفعت الإيرادات بنسبة 17% إلى 61.9 مليار دولار، وارتفعت أرباح السهم المخفف وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بنسبة 20% إلى 2.94 دولار. كانت برامج السحابة والإنتاجية هي محرك النمو، على الرغم من أن استحواذ Activision ساهم بـ4 نقاط مئوية في نمو الإيرادات، مع تقليل هامش الأرباح قليلاً بنحو نقطتين.

يتوقع المحللون نمو الأرباح السنوي بنسبة 13.7% خلال الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة. وبمضاعف تقييم حالي يبلغ 36.7 مرة الأرباح، تتمتع مايكروسوفت بعلاوة سعرية. للمستثمرين الصبورين، قد يكون الانتظار حتى الانخفاض نحو 30 مرة الأرباح نقطة دخول أكثر جاذبية.

توسع Coupang خارج هيمنة التجارة الإلكترونية في كوريا الجنوبية

على النقيض، تعمل Coupang كقائد لا جدال فيه في التجارة الإلكترونية في كوريا الجنوبية، مستفيدة من نظام السوق الخاص بها عبر قطاعات متجاورة. تمتد المنصة إلى ما وراء البيع بالتجزئة من خلال Coupang Eats (توصيل المطاعم)، وCoupang Play (البث)، وعروض التكنولوجيا المالية، وخدمات الإعلان—مما يخلق تأثيرات شبكة تعمق من ولاء العملاء والتجار.

قامت الشركة بتوسيع استراتيجيتها إلى تايوان، مستفيدة من تأكيد الإدارة على أنها تحافظ على “حصة رقم واحد في فرصة تجزئة ضخمة في كوريا، وحصة أصغر بكثير في تايوان”. يقلل هذا التنويع الجغرافي من الاعتماد على سوق واحد، مع الوصول إلى ثاني أكبر اقتصاد في العالم.

عرض أداء الربع الأول لـ Coupang صورة مختلطة. زادت الإيرادات بنسبة 23% إلى 7.1 مليار دولار، لكن صافي الدخل وفقًا لمبادئ GAAP انخفض إلى نقطة التعادل من 0.05 دولار للسهم المخفف على أساس سنوي. حتى مع استبعاد تأثيرات استحواذ Farfetch، بقيت الأرباح ثابتة عند 0.05 دولار للسهم. يعكس ضغط الربحية استثمارات مكثفة في بنية اللوجستيات التحتية وتوسيع عضوية WOW—مبادرة ولاء مماثلة لـ أمازون برايم.

بالنظر إلى المستقبل، تتوقع وول ستريت نمو إيرادات بنسبة 17% سنويًا حتى عام 2026. وبمضاعف مبيعات يبلغ 1.5، يبدو التقييم معقولًا إذا استطاعت Coupang إعادة إشعال زخم الربحية. ومع ذلك، حتى تتضح اتجاهات الأرباح بشكل واضح، قد يتطلب الأمر الحذر عند زيادة التعرض.

عدسة محفظة دروكنميلر: حيث يلتقي الحذر بالإيمان

تجاوزت مراكز دروكنميلر في مايكروسوفت (ارتفعت 31% خلال العام الماضي) وCoupang (ارتفعت 36%)، كلاهما تفوق على عائد S&P 500 البالغ 26%. ومع ذلك، يعترف المستثمرون المخضرمون أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.

بالنسبة لمايكروسوفت، يظل محفز الذكاء الاصطناعي قويًا، لكن مضاعفات التقييم الحالية تعكس توقعات مرتفعة بالفعل. بالنسبة لـ Coupang، يبقى الطريق نحو ربحية مستدامة هو المتغير الحاسم قبل توسيع المراكز أكثر. في كلا الحالتين، يجب على المستثمرين المنضبطين تقييم ما إذا كانت الأسعار الحالية تتوافق مع مستويات إيمانهم ومتطلبات محفظتهم.