كيف يعيد فقاعة العقارات وتضخم الأصول تشكيل توزيع الثروة بصمت

مشهد الثروة العالمي يروي قصة متناقضة: فالكون الآن يمتلك $600 تريليون من الثروة الإجمالية، ومع ذلك فإن معظم هذا الرقم الفلكي موجود على الورق أكثر من كونه في نشاط اقتصادي منتج. وفقًا لأبحاث معهد ماكينزي العالمي، يكشف هذا التراكم غير المسبوق عن واقع مقلق حيث أصبح ارتفاع أسعار الأصول—لا سيما العقارات والأسهم—منفصلًا عن النمو الاقتصادي الحقيقي، مما يخلق نظامًا يفيد بشكل منهجي من يمتلكون أصولًا كبيرة بالفعل.

عندما تدفع المكاسب الورقية الثروة، وليس الإنتاجية

منذ عام 2000، يرسم الزيادة في الثروة العالمية التي تبلغ $400 تريليون صورة مؤلمة. أكثر من ثلث هذا النمو يمثل ثروة ورقية خالصة لا علاقة لها بالتوسع الاقتصادي الحقيقي. بالإضافة إلى ذلك، يُعزى حوالي 40% إلى التضخم التراكمي. هذا يعني أن 30% فقط من مكاسب الثروة تنجم فعليًا عن استثمارات جديدة وملموسة في الاقتصاد الحقيقي.

الآلية وراء هذا الاختلال واضحة: كل دولار مستثمر يولد ديونًا بقيمة دولارين. يُضخم ارتفاع قيمة الأصول المدعوم بالديون بشكل مصطنع التقييمات عبر الأسهم، والسندات، والعقارات، والسلع. يُعد فقاعة العقارات مثالًا على هذا الاتجاه، حيث تتجاوز قيم الممتلكات بكثير ما يبرره الدخل الإيجاري الأساسي أو الإنتاجية الاقتصادية. في الوقت نفسه، لم تواكب الأجور والإنتاج الاقتصادي الفعلي ارتفاع أسعار الأصول.

فقاعة العقارات وتركيز الثروة

يكشف تركيز الثروة عن مدى عدم مساواة توزيع مكاسب الأصول. يتحكم أعلى 1% من سكان العالم في ما لا يقل عن 20% من الثروة الكلية. بشكل أكثر تفصيلًا، في الولايات المتحدة، يمتلك هذا النخبة حوالي 35% من الثروة الوطنية، بمعدل 16.5 مليون دولار لكل شخص. في ألمانيا، تظهر الأرقام أن 28% من الثروة مملوكة لأعلى 1%، بمعدل 9.1 مليون دولار.

توجد هذه الفجوة لأن ملكية الأصول نفسها تصبح آلة لتوليد الثروة. أولئك الذين يمتلكون الأسهم، والعقارات، وأصولًا أخرى تزداد قيمتها يراقبون محافظهم تتضاعف من خلال زيادات الأسعار المنفصلة عن الأسس الاقتصادية. تُعد فقاعة العقارات مثالًا على هذا الديناميكية—فالملاك والمستثمرون في العقارات يستفيدون من التقدير بغض النظر عن الإنتاجية الاقتصادية، بينما يكافح غير المقتنين للأصول لبناء الثروة من خلال العمل التقليدي والادخار فقط.

فقاعة كل شيء ومحفزاتها

تُظهر الأسواق المالية حاليًا ما يسميه الاقتصاديون “فقاعة كل شيء”. يشمل هذا الأسهم، والعقارات، والسندات، والسلع، والعملات المشفرة التي تصل جميعها إلى تقييمات متطرفة في وقت واحد. المسبب: سنوات من السياسات النقدية التيسيرية من قبل البنوك المركزية بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان.

برامج التسهيل الكمي، خاصة التدخلات الضخمة بعد COVID-19، غذت في الوقت نفسه التضخم وفقاعات الأصول. أدت أسعار الفائدة المنخفضة وتوسيع عرض النقود إلى دفع المستثمرين نحو أصول بديلة، مما أدى إلى تضخم الأسعار عبر السوق. زادت فقاعة العقارات مع تحفيز البنوك المركزية على جعل الاقتراض رخيصًا، مما شجع على عمليات شراء مضاربة وأساسية للسكن.

مفترق الطرق: أربع نتائج محتملة

يحدد معهد ماكينزي العالمي أربع سيناريوهات مختلفة لكيفية حل هذا الاختلال:

السيناريو المتفائل يتطلب ثورة في الإنتاجية—ربما تُحفز بواسطة اختراقات الذكاء الاصطناعي—تسمح للنمو الاقتصادي بمواكبة تقييمات الأصول المرتفعة. بموجب هذا المسار، تظل قيم الأسهم مرتفعة دون أن تؤدي إلى ارتفاع الأجور أو ارتفاع الأسعار بشكل مفرط.

الثلاثة سيناريوهات المتبقية تتخلى عن شيء ما. بعض منها سيحافظ على قيم الأصول مع التضحية بالنمو الشامل. آخرون سيعيدون ضبط أسعار الأصول نزولًا عبر الانكماش أو الركود. أسوأ سيناريو هو تدمير الثروة والانكماش الاقتصادي معًا. بالنسبة لمُدخر أمريكي متوسط، قد يعني الفرق بين أكثر نتيجتين احتمالًا ما يصل إلى 160,000 دولار من المدخرات المتراكمة بحلول عام 2033.

ظهور اقتصاد ذو مستويين

يخلق هذا الهيكل الثري نمطًا اقتصاديًا منقسمًا. يرى حاملو الأصول أن محافظهم تتضاعف من خلال التقدير المنفصل عن عملهم. يواجه العاملون بدون ممتلكات عقارية أو أسهم أو سندات كبيرة طريقًا أصعب لتراكم الثروة، بغض النظر عن استقرار الدخل أو انضباط الادخار.

يسمي الاقتصاديون هذا النمط “انتعاش على شكل حرف K”—يصعد فيه الأثرياء بينما يتوقف الآخرون أو يتراجعون. تتسع فجوة عدم المساواة في الثروة ليس لأن الفقراء يعملون أقل، بل لأن النظام يكافئ بشكل متزايد ملكية الأصول على العمل المنتج. تُعد فقاعة العقارات مثالًا واضحًا على ذلك، حيث يخلق التقدير العقاري ثروة جيلية للمالكين الحاليين ويجعل من الصعب على newcomers الدخول.

السؤال الحاسم القادم

يواجه النظام الحالي حسابًا عسيرًا. مع أن معظم مكاسب الثروة تعتمد على تضخم أسعار الأصول بدلاً من التوسع الاقتصادي المنتج، ومع اعتماد $600 تريليون بشكل متزايد على استمرار التسهيلات النقدية، لا يمكن للواقع الراهن أن يستمر إلى الأبد.

بدون تسريع حقيقي في الإنتاجية—النوع الذي قد يقدمه الذكاء الاصطناعي نظريًا—يجب أن تنفجر فقاعة الأصول في النهاية. ستكون النتيجة إما تضخم مستمر يذيب القدرة الشرائية عبر السوق، أو تصحيح مؤلم يمحو تريليونات من الثروة الورقية. أي من المسارين يخلق عدم استقرار للمواطنين الأمريكيين العاديين، مما يجعل السؤال حول النمو الاقتصادي الحقيقي مقابل التقدير المضارب للأصول ربما هو القضية المالية الأهم في هذا العقد.