أصبح توجه السياسة للاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 قضية جوهرية لا يمكن للسوق بأكمله تجنبها.

دعونا ننظر إلى الوضع الحالي أولا. تم خفض أسعار الفائدة إلى نطاق بين 3.5٪ و3.75٪، ويبدو أن النسبة قد تحسنت، لكنها في الواقع تراجعت قليلا فقط عن المستوى المرتفع قبل أكثر من عقد، ولا تزال السياسة العامة متشددة. السيولة ليست ضعيفة على الإطلاق، ففي أفضل الأحوال ليست متطرفة كما كانت من قبل.

السبب الجذري للصدمات السوقية المتكررة الحقيقية هو عدم اليقين في مسار السياسة في عام 2026.

وبالنظر إلى موقف الاحتياطي الفيدرالي، فإن الاختلاف واضح جدا. أظهر مخطط النقاط للعام الماضي أن آراء أعضاء اللجنة كانت شبه متساوية حول ما إذا كان ينبغي الاستمرار في خفض أسعار الفائدة وعدد مرات التخفيض. هذا التناقض الداخلي يمكن تضخيمه وفهمه بسهولة من قبل السوق، والنتيجة هي تقلبات متكررة في الأسعار.

توقعات سوق أسعار الفائدة أيضا حذرة. وفقا لتسعير سوق العقود الآجلة، فإن احتمال خفض سعر الفائدة في يناير هو حوالي 20٪ فقط، وقد ارتفع فقط إلى أكثر من 40٪ في مارس. هذا يدل على أن المتداولين لا يثقون كثيرا في التحول السريع للاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير.

التناقض الخفي وراء هذا كان موجودا دائما: الجذب المستمر بين التوظيف والتضخم.

من ناحية، بدأت بيانات التوظيف تظهر علامات ضعف، خاصة بين ذوي الدخل المنخفض والمتوسط، وارتفع ضغط التوظيف، وتم قمع الإنفاق الاستهلاكي بوضوح. من ناحية أخرى، رغم انخفاض التضخم، إلا أنه لا يزال فوق المستوى المستهدف للاحتياطي الفيدرالي، ومع دعم سياسات تعريفية جديدة وعوامل تكلفة، لا يزال هناك مجال لانتعاش التضخم.

وبسبب هذا المأزق تحديدا، أكد باول مؤخرا بشكل متكرر على أهمية "إدارة المخاطر". أولا، يجب ألا نسمح للاقتصاد أن يقع في خطر الهبوط القاسي، وثانيا، لا نجرؤ على إطلاق الكثير من السيولة في وقت واحد، خوفا من تحفيز جولة جديدة من التضخم.

بالنسبة للمشاركين في سوق العملات الرقمية، هناك تفصيل لا يمكن تجاهله: التوقعات غالبا ما تكون أكثر حسما من النتائج الفعلية نفسها.

إذا كان السوق قد استوعب سعر الفائدة مسبقا، فقد يصبح ذلك نافذة سحب نقدي عند تنفيذ السياسة فعليا. ما يمكن أن يدفع السوق حقا هو إعادة ضبط توقعات السوق لبيئة السيولة المستقبلية.

لتلخيص المنطق باختصار: إذا استمر التوظيف في الضعف وظل التضخم عند مستوى قابل للإدارة، فإن احتمال خفض أو اثنين في أسعار الفائدة في 2026 مرتفع، وهو أمر جيد عادة للأصول الخطرة مثل البيتكوين؛ على العكس، إذا ارتفع التضخم مرة أخرى واضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التوقف عن العمل، فسيعود الضغط السوقي بسرعة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك عدة متغيرات هيكلية يجب الانتباه لها. قد تؤثر سياسة رفع أسعار الفائدة المحتملة في اليابان على تداول نقل الين، كما أن التحيز السياسي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد بعد مغادرة باول للمنصب، غير مؤكد أيضا.

تتراكم هذه العوامل فوق بعضها البعض، ومن المتوقع أن تكون تقلبات السوق في عام 2026 ليست صغيرة. بدلا من اتباع سردية "خفض أسعار الفائدة" بشكل أعمى، من الأفضل التركيز على مراقبة البيانات والبيانات الرسمية والتغييرات التفصيلية عن كثب.

منطق التسعير في السوق يتحول من الإيمان البسيط بسرد إيجابي واحد إلى تسعير دقيق لتباعد السياسات والمسارات المختلفة. هذا التحول يعني أن من يستطيع فهم عدم اليقين في السياسات بشكل أدق سيتمكن من إيجاد فرص في حالة التقلبات.