لقد تم نشر محضر اجتماع بنك اليابان في ديسمبر، وسرعان ما انهارت جميع التوقعات الغامضة بشأن رفع أسعار الفائدة. لم يعد الأمر متعلقًا بـ"هل سيرتفع السعر أم لا"، بل أصبح السؤال هو "كم بسرعة سيرتفع".

دخلت اليابان رسميًا دورة رفع أسعار الفائدة، وربما بسرعة تفوق توقعات الجميع سابقًا. على الرغم من أن سعر الفائدة السياساتي ارتفع إلى 0.75%، مسجلًا أعلى مستوى له منذ حوالي 30 عامًا، إلا أن بنك اليابان لا يركز فقط على هذا الرقم. الأهم هو النظر إلى الفائدة الحقيقية — في ظل مستوى التضخم الحالي، لا تزال الفائدة الحقيقية في اليابان منخفضة على مستوى العالم، مما يدل على أن أيام التيسير لم تنته بعد، وأن البنك المركزي قد خطا فقط أول خطوة للخروج من سياسة التيسير.

أكبر نقطة مثيرة في الاجتماع كانت في ظهور الخلافات داخل البنك المركزي على السطح. التوجه المتشدد تخلّى تمامًا عن وتيرة الزيادة البطيئة مرة واحدة في السنة، وبدأ يدعو إلى التقدم التدريجي خلال بضعة أشهر. أما التوجه المتساهل، رغم حديثه عن مراقبة تحركات الاحتياطي الفيدرالي وعدم فصل دورة العملات العالمية، إلا أن النقاش كان يدور حول سرعة الرفع، ولم يجرؤ أحد على معارضة فكرة رفع السعر نفسه.

المنطق بسيط جدًا: الين يتراجع، ومعدلات الفائدة طويلة الأجل ترتفع، وكلها تشير إلى مصدر واحد — الفائدة الحقيقية منخفضة جدًا. إذا استمر البنك في عدم رفع الفائدة، فإن توقعات التضخم قد تخرج عن السيطرة، وعوائد السندات طويلة الأجل سترتفع أيضًا، وتراكم المخاطر سيزداد.

الصوت السائد في السوق هو كالتالي: رفع السعر مرة أخرى في يونيو 2026، وتحديد الهدف لمعدل الفائدة المحايد بين 1.25% و1.5%، أي أن هناك مجال لزيادة 75 نقطة أساس. فور صدور المحضر، ارتفع الين على الفور، وارتفعت عوائد السندات اليابانية بشكل جماعي، حيث ارتفع عائد السندات لمدة 30 عامًا بمقدار 1.62% في يوم واحد.

الأمر الأكثر أهمية هو أن اليابان لم تعد ذلك الدور الذي يقدم السيولة الرخيصة للعالم بدون شروط. هذا التحول في الهوية سيكون له تأثير عميق على تدفقات رأس المال العالمية، ويستحق أن يعيد السوق التفكير بشكل كامل.