البنك المركزي الياباني هذه المرة بدأ يأخذ الأمر بجدية. نهاية "عصر الفائدة السلبية" التي استمرت لأكثر من عشر سنوات تقترب، والإشارات الأخيرة أصبحت واضحة جدًا: نافذة الين الرخيص على وشك الإغلاق.

هذه ليست مجرد خطوة لرفع الفائدة، بل هي إعادة ترتيب لنظام السيولة العالمي بشكل كامل. رفع الفائدة إلى 0.75% قد يبدو معتدلاً، لكن لا تنخدع بالمظهر الخارجي للأرقام — حتى عند هذا المستوى، بعد خصم التضخم الحقيقي، لا تزال الفائدة سلبية. الإشارة الحقيقية التي يجب الحذر منها هي توقع "الرفع المستمر للفائدة شهريًا"، والذي يغير من منطق تشغيل رأس المال العالمي.

على مدى أكثر من عقد من الزمن، أدى انخفاض قيمة الين إلى جعل تكاليف الاقتراض في العالم أرخص ما يكون. المؤسسات اقترضت بالين للاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية، والسندات ذات العائد المرتفع، وحتى الأصول المشفرة — هذه الاستراتيجية أصبحت الآن من الأساليب السائدة عالميًا. إذا استمر ارتفاع تكاليف اقتراض الين، ستضطر هذه المراكز إلى إعادة التوجيه، وإعادة تخصيص تريليونات الين، مع أول من يتأثر هم الأصول ذات التقلبات العالية والمخاطر الأكبر. السوق المشفرة ستكون في مقدمة المتأثرين.

الأمر الأكثر تعقيدًا هو رد فعل سوق السندات. لقد وصلت سيطرة منحنى عائد السندات اليابانية إلى أقصى حدودها، وإذا تم تخفيف هذه الخطوط الدفاعية، فإن سوق السندات بأكمله سيشهد تقلبات حادة، من سندات الشركات إلى أصول الأسواق الناشئة، وسيكون هناك تأثيرات واسعة. اربط حزام الأمان، فالأيام القادمة لن تكون هادئة.

الأمر الأكثر أهمية هو التفكير في الاعتبارات الحقيقية وراء قرار البنك المركزي. هم على استعداد لتحمل مخاطر الركود الاقتصادي من أجل رفع الفائدة، مما يدل على أن ضغط التضخم في نظرهم أكبر بكثير مما تظهره البيانات الرسمية. القادم هو مراقبة مؤشرين رئيسيين: هل ستتمكن الزيادات في الأجور في الربيع من تجاوز 5%، وهل ستصل التضخم الأساسي في اليابان إلى مستويات قياسية جديدة. هذان المؤشران سيحددان وتيرة البنك المركزي في المستقبل.