شهد سعر الفضة تقلبات حادة خلال أيام قليلة — من مستوى قياسي قريب من 83 دولار للأونصة، إلى هبوط مفاجئ إلى 73 دولار، فما الذي حدث وراء ذلك؟

من الظاهر أن الأمر كان انهيارًا في السعر، لكنه في جوهره يعكس آلية قديمة في سوق العقود الآجلة.

لنبدأ بما حدث مؤخرًا. أعلنت بورصة شيكاغو التجارية (CME) بدءًا من 29 ديسمبر، تعديل متطلبات الهامش لعقود الفضة الآجلة إلى 25000 دولار لكل عقد. قد يبدو هذا الرقم جافًا، لكنه بالنسبة لمتداولي الرافعة المالية، ماذا يعني؟

تخيل أنك تتحكم بمركز أكبر برأس مال أقل — هذا هو سحر الرافعة المالية، وهو أيضًا مصدر المخاطر. عندما ترتفع متطلبات الهامش فجأة، يواجه المتداول خيارين: إما زيادة رأس المال لزيادة الهامش، أو تقليل المركز أو تصفيته. وغالبًا ما يختار الكثيرون الخيار الأخير. عندما يبيع عدد كبير من المتداولين في وقت واحد، لا يبقى مجال للانتعاش في السعر، ويستمر في الانخفاض.

الأمر الأكثر درامية هو أن الشائعات تتحدث عن أن أحد البنوك الكبيرة ذات الأهمية النظامية لم يتمكن من تغطية هامش الفضة، وأنه تم تصفيته قسرًا. على الرغم من عدم تأكيد ذلك رسميًا، إلا أن مثل هذه الأخبار، في ظل ضعف المزاج السوقي، تعتبر بمثابة شرارة.

الأمر المثير للاهتمام هو أن هذه ليست المرة الأولى.

لننظر إلى التاريخ — في عام 1980 و2011، مرّ سعر الفضة بمواقف مماثلة: ارتفاع حاد في السعر → تدفق المضاربين → تراكم الرافعة المالية → رفع متكرر لمتطلبات الهامش من قبل CME → البيع القسري → انعكاس الدورة. هذه آلية تنظيم ذاتي للسوق لمنع الإفراط في المضاربة، وهي المكان الذي يواجه فيه معظم المتداولين خسائرهم.

ومن الجدير بالذكر أن الطلب الفعلي على الفضة لا يزال قويًا — سواء في الاستخدام الصناعي أو كوسيلة للتخزين. المشكلة أن السوق دخلت منطقة عالية التقلب. الهدف من قواعد الرافعة المالية واضح: تبريد الارتفاع المفرط في السعر، وإبعاد المضاربين، وتقليل المخاطر النظامية.

عندما يبرد سعر المعدن بسبب عوامل هيكلية، غالبًا ما يبحث السوق عن هدف جديد. وتجارب التاريخ تظهر أنه بعد تبريد أسعار الفضة والذهب، عادةً ما تشهد الأصول ذات المخاطر ارتفاعًا جديدًا. هل ستتكرر نفس القصة هذه المرة؟ من الحكمة أن نكون يقظين.