دليل كامل لاتفاقية إعادة الرهن السائلة لعام 2025: من الأساسيات إلى التطبيق العملي

فهم آلية إثبات الحصة: أساسيات liquid restaking

إثبات الحصة (PoS) هو آلية التوافق الأساسية في شبكات البلوكشين الحديثة. في هذا النموذج، يشارك المستخدمون من خلال قفل رموزهم للمساهمة في أمن الشبكة. كمية الرموز المقفلة تؤثر مباشرة على احتمالية اختيارهم للتحقق من المعاملات وإنشاء كتل جديدة. كمكافأة على مساهمتهم في أمن الشبكة، يحصل المشاركون على مكافآت التجميد.

لقد أُدخلت ابتكارات على مفهوم التجميد السائل (liquid staking). بعد أن يقوم المستخدمون بتجميد العملات المشفرة، يتلقون رموز تجميد سائلة (LST) تمثل أصولهم المقفلة. هذه الرموز تتميز بالسيولة — حيث يمكن للمستخدمين تداولها واستخدامها بحرية في بيئة DeFi دون انتظار فترة الإلغاء.

أما إعادة التجميد السائل (liquid restaking) فهي تطور أعمق لهذا النموذج. لا يكتفي المستخدمون بالحصول على عوائد التجميد، بل يمكنهم أيضًا استثمار رموز LST التي يملكونها في بروتوكولات DeFi أخرى لتحقيق عوائد إضافية. ينتج عن ذلك رمز جديد — رموز إعادة التجميد السائلة (LRT)، والتي تعكس قيمة الأصول المجمّدة الأصلية والأرباح الإضافية من الاستثمارات.

منطق عمل restaking وآلية الأرباح متعددة المستويات

يمكن تقسيم سير عمل إعادة التجميد السائل إلى ثلاثة مراحل رئيسية:

أولاً، مرحلة التجميد الأولي. يقوم المستخدمون بقفل رموز PoS لدعم استقرار شبكة البلوكشين. تضمن هذه الخطوة أمان الشبكة، وفي الوقت نفسه يبدأ المستخدمون في جمع مكافآت التجميد.

ثانيًا، تحويل الرموز وتسييلها. بعد إتمام التجميد، يحصل المستخدمون على رموز LST على الفور. تختلف هذه الرموز عن الأصول المجمدة في التجميد التقليدي، حيث يمكن تداولها في السوق أو استخدامها في بروتوكولات DeFi، مما يحافظ على مرونة أصول المستخدمين.

ثالثًا، إعادة التجميد وتعظيم العوائد. يودع المستخدمون رموز LST في استراتيجيات DeFi أخرى — سواء كانت قروض، أو تعدين السيولة، أو تداول المشتقات. الميزة هنا أن المستخدمين يستمرون في الحصول على مكافآت التجميد الأصلية، بالإضافة إلى عوائد إضافية من أنشطة DeFi.

هذا التصميم يكسر “مأزق الاختيار” في التجميد التقليدي: حيث لا يتعين على المشاركين الاختيار بين المساهمة في أمان الشبكة وكفاءة رأس المال. يمكنهم القيام بكلا الأمرين — الحفاظ على أمان الشبكة واستكشاف فرص ربح إضافية في الوقت ذاته.

مقارنة عميقة بين أنماط التجميد الثلاثة

التجميد التقليدي يعتمد على منطق القفل البسيط. يقوم المستخدمون بتجميد الرموز، ويحصلون على مكافآت أمان الشبكة. من مميزاته أن المخاطر نسبياً قابلة للسيطرة، لكن عيبه أن رأس المال يكون مقيدًا تمامًا، ولا يمكن للمستخدمين المشاركة في استثمارات أخرى.

التجميد السائل أدخل مفهوم السيولة. من خلال إصدار رموز LST، يمكن للمستخدمين الاحتفاظ بمكافآت التجميد واستعادة مرونة رأس مالهم. هذا يتيح للمشاركين النشاط في بيئة DeFi، لكن الأصول لا تزال ملتزمة بوعد تجميد واحد، مع زيادة المخاطر.

إعادة التجميد السائل يفتح أبواب العوائد المتعددة. يسمح برأس مال المستخدم للعمل في عدة بروتوكولات في آنٍ واحد. مقارنةً بالنمطين السابقين، يوفر هذا النموذج أعلى كفاءة في استخدام رأس المال وإمكانات العائد، لكنه يحمل أيضًا مخاطر أكثر تعقيدًا.

من حيث المؤشرات المحددة:

بعدم السيولة: التجميد التقليدي يقفل الرموز تمامًا؛ التجميد السائل يوفر جزءًا من السيولة؛ وإعادة التجميد السائل يحقق سيولة كاملة — حيث يتم تداول رموز LST باستمرار في DeFi.

مستوى المخاطر: التجميد التقليدي يواجه مخاطر على مستوى الشبكة (مثل العقوبات أو الحظر)؛ التجميد السائل يزيد من مخاطر العقود الذكية والانفصال السعري؛ وإعادة التجميد السائل، نظرًا لتشابكه مع عدة بروتوكولات DeFi، يرفع مستوى المخاطر بشكل ملحوظ.

عتبة المشاركة: يتطلب التجميد على إيثريوم حد أدنى من 32 ETH؛ التجميد السائل يقلل العتبة عبر رموز LSDs؛ وإعادة التجميد السائل مفتوح تمامًا، حيث يمكن لأي مالك LST المشاركة.

مصادر العائد: التجميد التقليدي يعتمد فقط على مكافآت الشبكة؛ التجميد السائل يضيف عوائد من التداول في السوق؛ وإعادة التجميد السائل يجمع بين مصادر دخل متعددة.

الفرص والتحديات التي يجلبها restaking

مزايا إعادة التجميد السائل واضحة: كفاءة رأس المال تتعزز بشكل كبير، ويمكن للمستخدمين تحقيق عوائد من عدة مصادر؛ وتحسن السيولة يمنح المشاركين مرونة أكبر؛ وتصميمه بعتبة منخفضة يتيح للمستثمرين العاديين الانخراط في استراتيجيات عائد احترافية.

لكن لا ينبغي إغفال مخاطرها. زيادة تعقيد النظام ترفع من تكاليف التعلم ومخاطر اتخاذ القرار. عند تراكب عدة بروتوكولات، قد يؤدي فشل حلقة واحدة إلى ردود فعل متسلسلة. بالإضافة إلى ذلك، تقلبات سعر رموز LST، ثغرات العقود الذكية، والمخاطر الأمنية للبروتوكولات الأساسية قد تؤثر على توقعات العائد.

يمثل إعادة التجميد السائل تطورًا مهمًا في اقتصاد التجميد — من آلية مشاركة بسيطة في الشبكة إلى نظام متعدد المستويات من العوائد المعقدة. يعيد تعريف طريقة تفاعل المشاركين مع بيئة البلوكشين، ويتيح استغلال رأس المال بأقصى قدر ممكن مع ضمان أمان الشبكة.