استعراض السياسات التنظيمية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة: إلى أي مرحلة وصل تقدم التشريعات المتعلقة بالعملات المشفرة؟

مقالة: جليندون، تيكاب نيوز

خلال العام الماضي، شهد قطاع العملات المشفرة تطورًا سريعًا، ولا شك أن السياسات التنظيمية المفتوحة والمطورة في الولايات المتحدة كانت القوة الدافعة الرئيسية لهذا الاتجاه. وفي الوقت ذاته، يعد هذا أيضًا عاملًا مهمًا في توقع السوق بأن العام القادم سيشهد دورة تصاعدية جديدة للصناعة.

بالأمس، صرح رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز في قمة السياسات التي نظمتها جمعية البلوكشين في واشنطن العاصمة قائلاً: «العرض لا يزال في بدايته، حتى العام المقبل، جميع البذور التي زرعناها ستنمو وتزدهر، وعندها سنحصد الثمار.» هذه التصريحات توحي بأن بداية العام الجديد ستشهد تسريع الولايات المتحدة لجدول الأعمال الرئيسي لتنظيم العملات المشفرة. كما أشار إلى أن أحد المهام الأولوية سيكون دفع إطار عمل «الاستثناءات المبتكرة» (Innovation Exemption) الخاص بالعملات المشفرة والمشاريع المالية التكنولوجية إلى التنفيذ.

「الاستثناءات المبتكرة」 هي من السياسات الأساسية لمبادرة «مشروع العملات المشفرة» (Project Crypto) التابعة لـ SEC، والتي تهدف إلى تقديم مرونة تنظيمية لمشاريع العملات المشفرة والبلوكتشين، وتقليل تكاليف الامتثال، والسماح لها باختبار وإطلاق منتجات جديدة تحت ظروف إشرافية دون الحاجة للامتثال الفوري لجميع متطلبات تسجيل الأوراق المالية، مما يسرع عملية الموافقة على منتجات العملات المشفرة. من المتوقع أن يدخل هذا السياسة حيز التنفيذ رسميًا في يناير 2026، مما يُعد تحولًا من نموذج «الرقابة القانونية» التقليدي إلى نموذج أكثر دعمًا للابتكار في نظام تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر أتكينز خطة «تصنيف الرموز» ومشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة وغيرها من السياسات. فهل حققت الولايات المتحدة في هذا العام قوانين أو مشاريع قوانين في مجال العملات المشفرة وما تزال في طور التقدم للمرور؟ سنقوم في هذا المقال بتقديم مراجعة شاملة لذلك.

تطور سياسة تنظيم العملات المشفرة في أمريكا يعيد تشكيل مشهد السوق

عندما أعيد انتخاب دونالد ترامب رئيسًا للولايات المتحدة، بدأت ملامح مستقبل صناعة العملات المشفرة تتغير بشكل كبير. في بداية هذا العام، أصدر البيت الأبيض أمرًا تنفيذيًا بعنوان «تعزيز قيادة أمريكا في تكنولوجيا التمويل الرقمي»، ألغى سياسات العملات المشفرة خلال عهد بايدن، وأكد على «حماية وتعزيز إدارة العملات المشفرة الخاصة»، وطلب توفير «دعم قانوني تقني محايد لتطوير العملات المشفرة». كما أنشأ هذا الأمر فريق عمل سوق الأصول الرقمية الرئاسي، وفرض حظرًا على إنشاء عملة رقمية للبنك المركزي (CBDC)، مما رسم بشكل رسمي مسار السياسات اللاحقة على المستوى الفيدرالي.

مشروع قانون GENIUS: أول إطار تنظيمي فدرالي للعملة الرقمية المستقرة

في 4 فبراير، قدم مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون «إرشادات وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملة الرقمية المستقرة في أمريكا» (GENIUS)، بهدف بناء نظام امتثال للعملة المستقرة من خلال تعريفها، ومصدر إصدارها، والاحتياطات، والشفافية من عدة أبعاد. في 18 يوليو، وقع ترامب رسميًا على هذا القانون في البيت الأبيض، مما يمثل أول مرة يُحدد فيها إطار تنظيمي للعملة الرقمية المستقرة على المستوى الفدرالي في أمريكا.

باختصار، فإن تمرير قانون GENIUS هو حدث تاريخي في تطور تنظيم العملات المشفرة والتنمية المالية الرقمية في الولايات المتحدة، حيث يعكس تحولًا جوهريًا في النهج الإداري تجاه العملات المستقرة، من «الرقابة الغامضة» السابقة إلى بناء قواعد نشطة ومرحبة بالابتكار. يوفر هذا القانون مسارًا «متوافقًا» لسوق العملات المستقرة، و«ممرًا واضحًا» للمبتكرين.

بعد ذلك، شهد قطاع العملات المشفرة فترة نمو سريع استمرت لأربعة أشهر، حيث دخلت العديد من مؤسسات وول ستريت السوق بقوة، وبلغت ذروة الاهتمام بصناديق الاستثمار المتداولة والخيارات والعقود الآجلة، وبدأ السوق يدخل عصر «المؤسسات». وخلال تلك الفترة، سجلت عملتا البيتكوين والإيثيريوم أعلى مستويات تاريخية عند 12.6 ألف دولار و4956 دولار على التوالي، تحت تأثير السياسة العميقة لهذه السياسات.

「احتياطي البيتكوين الاستراتيجي」: من الأمر التنفيذي إلى التشريعات المحلية

في 6 مارس، وقع ترامب أمرًا تنفيذيًا أعلن فيه إنشاء «احتياطي البيتكوين الاستراتيجي» و«خزانة الأصول الرقمية»، مع تحديد أن حوالي 200 ألف بيتكوين التي استولى عليها الحكومة عبر الإجراءات القضائية والغرامات الإدارية ستُدرج ضمن الاحتياطي، مع استكشاف استراتيجيات لزيادة احتياطي البيتكوين بشكل متوازن من خلال الميزانية. وبناءً عليه، قدم أكثر من 18 ولاية في الولايات المتحدة قوانين ذات صلة بـ «الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين».

في 7 مايو، وقعت ولاية نيو هامبشاير رسميًا مشروع قانون HB 302، ليصبح أول ولاية تمرر تشريعًا بشأن «الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين» في البلاد. تلتها بسرعة ولاية أريزونا، التي أقرّت أيضًا قانونًا متعلقًا بالاحتياطي. في 21 يونيو، وقعت ولاية تكساس رسميًا على «قانون احتياطي البيتكوين» (SB 21)، لتصبح الولاية الثالثة التي تؤسس احتياطيًا للبيتكوين، وبدأت في نوفمبر خطة احتياطي البيتكوين، بشراء أول استثمار بقيمة 5 ملايين دولار في صندوق بيتكوين التابع لبيركليدج (IBIT). بينما ظل معظم الولايات تتابع الموقف، كانت تكساس أول من كسّر الجمود، وأشعل شرارة قيادة مشروع احتياطي البيتكوين.

خطة «مشروع العملات المشفرة» لـ SEC: تحديث المنظومة التنظيمية وتحديد خصائص الرموز

في 31 يوليو، أطلق رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز مبادرة «مشروع العملات المشفرة» (Project Crypto). تتضمن هذه المبادرة ابتكارات سياسية متعددة الأبعاد، مع التركيز على تحديث التنظيم، وتصنيف الرموز، وحدود الرقابة اللامركزية، بهدف إعادة تشكيل المنظومة التنظيمية للأصول الرقمية في أمريكا، وتحديث قواعد الأوراق المالية، ودفع «نقل السوق المالي الأمريكي بالكامل إلى البلوكشين»، بهدف تحديث إطار تنظيم الأوراق المالية الأمريكي.

أكد أتكينز مرارًا على ضرورة أن تعترف هيئة الأوراق المالية والبورصات بحدود اختصاصها، وتجنب «الرقابة المفرطة التي تُعاقب الابتكار»، من خلال وضع قواعد نشطة، ونشر إرشادات تفسيرية، وتقديم استثناءات مخصصة، لبناء معايير «مخصصة» لسوق الأصول الرقمية. وفي منتصف نوفمبر، طرح أتكينز تفاصيل تنفيذية لخطة إصلاح «مشروع العملات المشفرة» وإطار «تصنيف الرموز»، لتحديد الرموز التي تُعتبر أوراق مالية.

يعتمد تصنيف الرموز على اختبار هووي (Howey Test) كنقطة مرجعية أساسية. يعد اختبار هووي معيارًا قضائيًا لتحديد ما إذا كانت المعاملة تشكل «عقد استثمار» (أي ورقة مالية). في الخطة الجديدة، تم تحديث هذا الاختبار، حيث يُعتقد أن عقد الاستثمار ليس «علامة دائمة»، وإذا كانت الرموز جزءًا من عقد استثمار سابقًا، فإن «طابعها الأوراق المالية» قد يتوقف مع نضوج الشبكة، وتوزيع الكود، وتشتت السيطرة. تستند هذه المنطق إلى فرضية «نضوج السوق»، حيث عندما تتطور الشبكة الأساسية، ويتم تثبيت الوظائف، وتكون الحوكمة موزعة، فإن «الطابع المالي» للرمز قد يتلاشى تلقائيًا.

لكن، لا تزال خطة تصنيف الرموز في مرحلة المبادرة، ولم تُعتمد رسميًا بعد. حاليًا، بدأت SEC العمل على «مشروع العملات المشفرة» عبر إعداد القواعد، وفتح باب التعليقات العامة، لكن تنفيذ السياسات يتطلب مزيدًا من التوضيحات والتفاصيل من SEC. بالإضافة إلى ذلك، فإن سياسة «الاستثناءات المبتكرة» التي أُشير إليها سابقًا ستدخل أيضًا حيز التنفيذ في بداية العام القادم.

خطة «سباق العملات المشفرة» لـ CFTC: التقدم التدريجي بثبات

في 31 يوليو، نشرت رئيسة لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) كارولين دي. فام خطة «السباق في العملات المشفرة» (Crypto Sprint) التي تمتد لمدة 12 شهرًا، بهدف تنفيذ السياسات عبر مراحل، وبناء إطار تنظيمي متكامل للأصول الرقمية. تتضمن الخطة ثلاثة محاور رئيسية: الأول، السماح بتداول عقود الأصول الرقمية الفورية على منصات CFTC المسجلة (مثل الأسواق المعينة للعقود الآجلة). الثاني، تفعيل استخدام الرهونات الرمزية (بما يشمل العملات المستقرة) في سوق المشتقات. الثالث، وضع قواعد لتحديث قوانين CFTC الخاصة بالضمانات، والهوامش، والتسوية، والتقارير، وحفظ السجلات، لدعم استخدام تكنولوجيا البلوكشين والبنية التحتية للسوق.

تم تنفيذ أول إجراءات من هذه الخطة رسميًا هذا الشهر. في 4 ديسمبر، وافقت CFTC على فتح منصاتها المنظمة لتداول المنتجات الرقمية الفورية، حيث ستقوم منصة تداول المشتقات المشفرة Bitnomial بإطلاق السوق الفوري بالرافعة المالية بشكل أولي.

بالإضافة إلى ذلك، تتوقع CFTC إصدار إرشادات قبل نهاية العام بشأن تفعيل استخدام الرهونات الرمزية في سوق المشتقات، ومن المتوقع أن تصدرها رسميًا في بداية العام المقبل. ومن الجدير بالذكر أن CFTC أطلقت هذا الأسبوع تجربة ميدانية تسمح باستخدام بعض الأصول الرقمية مثل البيتكوين، والإيثيريوم، وUSDC كضمانات في سوق المشتقات الأمريكية. وتعد هذه الخطوة جزءًا من تنظيم استخدام الرهونات الرمزية (بما يشمل الرموز المماثلة للأصول الواقعية مثل السندات الأمريكية). حاليًا، يُسمح بالمشاركة فقط للوسطاء العقود الآجلة الذين يستوفون معايير محددة.

مشروع قانون «CLARITY»: التصميم الشامل لهيكل السوق للعملات المشفرة

مقارنة بالسياسات التي أُطلقت أو التي أُنفذت جزئيًا، فإن أكثر السياسات انتظارًا حاليًا هو «مشروع قانون سوق الأصول الرقمية الواضح» (CLARITY قانون)، وهو مشروع قانون هيكلي لتنظيم سوق العملات المشفرة.

قدم هذا القانون، الذي اقترحه رئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي، النائب الجمهوري من أركنساس فريش هيل، في 29 مايو، وهو إطار تنظيمي مخصص لسوق الأصول الرقمية في الولايات المتحدة. يركز على تصنيف الأصول الرقمية، وتقسيم مسؤوليات التنظيم، وقواعد دخول السوق، بهدف تحديد المنطق «الهيكلي» المنظم لسوق العملات المشفرة من خلال التشريع.

فيما يخص بناء الهيكل التنظيمي، حدد هذا القانون بدقة تصنيفات الأصول الرقمية وصلاحيات الجهات المنظمة. يُشرف على الأوراق المالية الرمزية (مثل الرموز التي تجمع التمويل) SEC، ويجب أن تلتزم بقواعد التسجيل والإفصاح الخاصة بالأوراق المالية. أما السلع الرقمية مثل البيتكوين والإيثيريوم، فهي تخضع لسلطة CFTC. كما يحدد القانون بوضوح نطاق التنظيم: تتولى SEC مسؤولية تسجيل الأوراق المالية الرمزية وإنفاذ قوانين مكافحة الاحتيال، بينما تمارس CFTC اختصاصها على سوق السلع الرقمية الفورية والمشتقات، وتطلب من البورصات والوسطاء تسجيل أنفسهم، وعزل أموال العملاء. ويهدف هذا القانون إلى توضيح المسؤوليات من خلال «توزيع المسؤولية بين جهتين تنظيميتين»، بهدف القضاء على غموض تنظيم الأصول الرقمية بشكل كامل.

علاوة على ذلك، يصنف القانون الأصول الرقمية إلى فئات مثل السلع الرقمية والرموز المستقرة، ويخصص قواعد تنظيمية لكل فئة، لبناء سوق «تصنيفية» منظمة. كما يدمج آليات استثناءات DeFi والبنى التحتية، ويضع آليات اعتماد «نضوج» الشبكة. تهدف هذه المبادرات إلى حماية المستثمرين بشكل شامل، ومكافحة الاحتيال بشكل صارم، مع ترك مجال للابتكار في صناعة الأصول الرقمية.

يحمل «مشروع قانون CLARITY» أهمية بالغة لصناعة العملات المشفرة، ويُقارَن بأهمية «قانون الأوراق المالية لعام 1933»، الذي أسس آلية حماية المستثمرين وأثر بشكل عميق على السوق المالية الأمريكية. وإذا أُقر هذا القانون بنجاح، فسيصبح «معلمًا» آخر في مجال تنظيم العملات المشفرة.

وفيما يتعلق بتوقعات التنفيذ، صرح بول أتكينز، رئيس SEC، خلال مقابلة مباشرة مع فوكس نيوز، أن «مشروع قانون CLARITY» على وشك الاعتماد، وسيجلب وضوحًا تنظيميًا ضروريًا لصناعة العملات المشفرة. وفي يوم الثلاثاء، تحدثت السيناتورة الديمقراطية من نيويورك، كيرستن جيليبراند، والسيناتور الجمهوري من وايومنغ، سينثيا لومييس، في قمة السياسات التي نظمتها جمعية البلوكشين، وقالت إن «المفاوضات بين الحزبين بشأن قانون العملات المشفرة تتقدم بشكل ثابت، وأن الاجتماع الثنائي الأول الأسبوع الماضي كان ناجحًا جدًا، ولم يواجه القانون أي عوائق في التقدم».

وأشارت لومييس إلى أن نسخة مجلس الشيوخ من قانون سوق العملات المشفرة من المتوقع أن تُعلن بحلول نهاية هذا الأسبوع، وأنه سيتم عقد جلسة استماع الأسبوع القادم، مع إجراء تعديلات والتصويت على القانون.

ووفقًا لوكالة بلومبرغ، من المتوقع أن يلتقي الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا، بريان موينهيان، والرئيس التنفيذي لـجولدمان ساكس، جين فريراس، والرئيس التنفيذي لـوول ستريت، تشارلي شارف، مع أعضاء مجلس الشيوخ من الحزبين في 11 ديسمبر لمناقشة التشريع الخاص بهيكل سوق العملات المشفرة الذي يقترب من الاعتماد. ويتضمن جدول الأعمال معارضة السماح للفائدة على العملات المستقرة، ومكانة البنوك في سوق العملات المشفرة، ومنع استخدام الأصول الرقمية في الأنشطة غير القانونية. وتُظهر هذه التطورات الإيجابية أن القانون في مراحله النهائية، وأن صناعة العملات المشفرة تقف عند مفترق طرق حاسم.

ملخص

إن التقدم المستمر لعدد من القوانين والسياسات التنظيمية في الولايات المتحدة، واستعدادها للاعتماد، يزيل العديد من العقبات أمام الابتكار في صناعة العملات المشفرة، ويوضح مسارًا واضحًا لتطوير السوق بشكل أكثر نظامية وازدهارًا.

كما قال رئيس SEC بول أتكينز خلال مقابلته مع فوكس نيوز: «مع تطور الأصول الرقمية، والسوق الرقمية، وتوكنتها، من المتوقع أن يحقق السوق المالي الأمريكي بالكامل عملية رقمية خلال العامين القادمين.» هذا الاتجاه لا يوفر فقط مسارًا واضحًا للتنمية القانونية للصناعة، بل يدفع أيضًا لدمج التمويل التقليدي مع التقنيات المبتكرة، وإعادة تشكيل المشهد المالي العالمي. وتحت هذا الزخم، من المتوقع أن يشهد قطاع العملات المشفرة عامًا آخر من «الصيف» في المستقبل القريب.