تحليل نقطة التحول الحقيقية في تنظيم العملات المشفرة: دخول BTC وETH وUSDC إلى سوق المشتقات الأمريكي

كتابة: آشر (@Asher_0210)، ديلي بلانيت

صباح اليوم، أعلنت الرئيسة المؤقتة للجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC)، كارولين دي. فام، عن إطلاق برنامج تجريبي للأصول الرقمية كضمان، يسمح باستخدام أصول رقمية مثل BTC وETH وUSDC كضمان متوافق في أسواق المشتقات المنظمة في الولايات المتحدة، كما أصدرت توجيهات تنظيمية حول الضمانات المرمّزة، وألغت اللوائح القديمة التي أصبحت غير سارية بسبب صدور “قانون GENIUS”. وأضافت كارولين دي. فام: “كما قلت سابقًا، فإن تبني الابتكار المسؤول يضمن بقاء الأسواق الأمريكية في موقع الريادة عالميًا ويدعم نمو الاقتصاد الأمريكي، حيث يمكن للمشاركين في السوق استخدام أموالهم بأمان أكبر لتحقيق عوائد استثمارية أكبر.”

دخول الأصول المشفرة رسميًا إلى سوق المشتقات بشكل قانوني

البرنامج التجريبي للأصول الرقمية كضمان الذي أطلقته CFTC هو في جوهره خطوة تنظيمية أمريكية “لإفساح المجال” للأصول الرقمية. في السابق، كانت الضمانات في أسواق المشتقات المنظمة في الولايات المتحدة تقتصر على الأصول التقليدية مثل النقد، وسندات الخزانة، والأوراق التجارية، مع استبعاد الأصول المشفرة. أما إطلاق البرنامج التجريبي فيعني أن الجهة التنظيمية تعترف لأول مرة بشكل واضح بأن الأصول الرقمية يمكن أن تُستخدم كضمان في الصفقات المالية السائدة. وفيما يلي تفاصيل البرنامج:

الفئة المستهدفة: وسطاء عمولات العقود الآجلة (FCMs)

البرنامج التجريبي مخصص لوسطاء العمولات المرخصين، وهم من المشاركين الأساسيين في سوق المشتقات، ويقومون بحفظ أموال العملاء، وإدارة الضمانات، وتوفير قنوات التسوية.

الأصول المسموح بها: BTC، ETH، USDC

خلال الأشهر الثلاثة الأولى، تقتصر الأصول الرقمية المقبولة كضمان لدى وسطاء العمولات على BTC وETH وUSDC، ويجب عليهم تقديم تقارير أسبوعية عن حجم الحيازات لـ CFTC. وأكدت الجهة التنظيمية التزامها بمبدأ “حيادية التقنية”، والتركيز على خصائص المخاطر بدلًا من تصنيف الأصول.

متطلبات تنظيمية صارمة للغاية

ولضمان استقرار النظام المالي التقليدي، فرضت CFTC متطلبات عالية الحذر، من بينها:

• يجب حفظ الأصول الرقمية في حسابات منفصلة ولا يجوز خلطها مع أموال المؤسسة الخاصة؛
• يجب على وسيط العمولات تقديم تقارير أسبوعية عن التغيرات في الحيازات؛
• في حال وقوع مشكلة كبيرة، يجب إبلاغ الجهة التنظيمية فورًا؛
• ستطبق CFTC أعلى معدل خصم (haircut) على الأصول الرقمية للتحوط من تقلبات الأسعار.

بمعنى آخر، التنظيم ليس مجرد فتح الباب، بل تأسيس إطار مؤسسي قابل للتحكم والتدقيق والتتبع.

إلغاء اللوائح القديمة وإصدار إرشادات جديدة

مع بدء البرنامج التجريبي، أعلنت CFTC إلغاء الإشعار رقم 20-34 الصادر عام 2020، والذي لم يعد مناسبًا بعد صدور “قانون GENIUS”. كما أصدرت الجهة التنظيمية إرشادات جديدة للضمانات المرمّزة، مما يوفر أساسًا مؤسسيًا لتحويل الأصول التقليدية مثل سندات الخزانة والصناديق إلى أصول رقمية على البلوكشين في المستقبل.

تغير الموقف التنظيمي: تقديم “حماية عدم اتخاذ إجراء”

بالنسبة لوسطاء العمولات الذين يرغبون في تجربة الضمانات الرقمية، وفرت CFTC حماية “عدم اتخاذ إجراء” (No-Action Relief)، ما يمنح المؤسسات وضوحًا تنظيميًا ويشترط عليهم المحافظة على ضوابط صارمة لإدارة المخاطر. هذا يعني أن CFTC توضح للمؤسسات: “طالما تعملون ضمن الإطار التنظيمي، لن نتخذ ضدكم إجراءات قانونية إضافية.” وهذا بمثابة “ضمانة” أساسية للمؤسسات التقليدية الراغبة في دخول مجال الأصول المشفرة.

آراء كبار الصناعة

Coinbase: تأكيد إجماع القطاع ودفع ثورة المدفوعات

كتب بول جريوال، كبير المستشارين القانونيين في Coinbase، على منصة X: “إطلاق CFTC للبرنامج التجريبي يؤكد الإجماع الطويل في قطاع التشفير: العملات المستقرة والأصول الرقمية تجعل المدفوعات أسرع وأرخص وتقلل المخاطر.” وأشار إلى أن هذا البرنامج كان من أهداف إصدار “قانون GENIUS” في الكونغرس، وسيمهد الطريق لاستخدام العملات المستقرة كأدوات تسوية رئيسية لتحقيق مدفوعات عابرة للحدود بسرعة وتكلفة أقل. وأضاف كبير مسؤولي السياسات في Coinbase، فاريار شيرزاد، أن هذه الخطوة ستعزز بشكل كبير من فاعلية الأصول الرقمية وتستقطب المزيد من المستثمرين المؤسساتيين للأسواق المنظمة، كما ستحقق العملات المستقرة كامل إمكاناتها كأدوات تسوية رئيسية.

Crypto.com: بداية عصر التداول على مدار الساعة في السوق الأمريكي، محطة هامة في دمج الأصول المشفرة بالمالية التقليدية

كتب كريس مارساليك، الرئيس التنفيذي لـ Crypto.com، على منصة X: “هذا الإعلان سيتيح للولايات المتحدة تحقيق التداول الفعلي على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، ويدفع نحو دمج الأصول المشفرة بعمق في المالية التقليدية.” وأكد أن استخدام الضمانات المرمّزة سيقلل من الاحتكاك في التسوية، ويعزز السيولة، ويضع معيارًا للسوق العالمية، وهذه ليست فقط قفزة تقنية بل أيضًا “ممر أخضر” تنظيمي للابتكار.

Circle: تقليل مخاطر التسوية واعتماد التسوية الفورية

علق هيث تاربرت، رئيس Circle، قائلاً: “هذه لحظة ‘فتح الأقفال’ لسوق التشفير، حيث يمكن للمؤسسات إدارة المخاطر بكفاءة مع المحافظة على تعرضها للأصول. هذه التغييرات ستقلل بشكل كبير من مخاطر التسوية والاحتكاك في تداول المشتقات من خلال تمكين التسوية شبه الفورية للضمانات.” وأضاف أن اعتماد USDC كضمان مؤهل سيعزز الدور المركزي للعملات المستقرة في المالية التقليدية.

Ripple: تعزيز كفاءة رأس المال واستعادة القيادة الأمريكية

ذكرت شركة Ripple في ردها أن البرنامج التجريبي “وفر أخيرًا للمؤسسات كفاءة رأس المال التي طال انتظارها”، وعزز من مكانة الولايات المتحدة كقائد عالمي في لحظة حاسمة. وأشارت إلى أن السماح باستخدام BTC وETH وUSDC كضمانات مباشرة سيقلل من الحاجة لتحويل الأصول الرقمية إلى نقد، ويدفع بتريليونات الدولارات إلى أسواق المشتقات المنظمة، مما يمثل تحولًا استراتيجيًا من “حالة عدم اليقين الخارجية” إلى “الامتثال المحلي”.

بشكل عام، رغم أن البرنامج التجريبي للضمانات الرقمية قصير الأجل (ثلاثة أشهر)، إلا أن آليات التقرير الصارمة وإدارة المخاطر (مثل الإفصاح الأسبوعي عن الحيازات وأعلى معدلات الخصم) تضمن الأساس الأمني، وتضع حجر الأساس للتوسع المستقبلي. تأثيره على المستثمرين الأفراد محدود في المدى القصير، ولكنه إشارة هامة على الاعتراف المؤسسي في المدى الطويل.

المنعطف الحقيقي لتنظيم التشفير الأمريكي

برنامج CFTC التجريبي للضمانات الرقمية لا يعني فقط استخدام BTC وETH وUSDC كضمانات قانونية، بل يمثل أيضًا دخول الأصول الرقمية لأول مرة بشكل مؤسسي إلى قلب السوق المالية الأمريكية. تعتبر أسواق العقود الآجلة والمبادلات المالية من أهم محاور التمويل عالميًا، وعندما يمكن استخدام الأصول المشفرة كضمانات هناك، تنتقل من كونها “أصولًا مضاربية” إلى أدوات مالية منظمة، مع مسار امتثال واضح للمستثمرين المؤسساتيين، ما يعزز السيولة وكفاءة رأس المال.

إدراج العملة المستقرة USDC يحمل دلالة خاصة، إذ تم الاعتراف بها رسميًا كوسيلة رقمية بالدولار لدعم المعاملات المالية، ما يعزز مكانة الدولار في المدفوعات والتسويات على البلوكشين، ويمهد الطريق أمام العملات المستقرة كركيزة أساسية للبنية التحتية المالية. هذا يعني أن التنظيم الأمريكي بدأ يتحول من “التقييد” إلى “التوجيه المؤسسي”، ويوفر إطارًا واضحًا لتطور المالية المرمّزة، يشمل الحفظ، الفصل، التقييم، وإدارة المخاطر، ويؤسس لتحويل أدوات مثل سندات الخزانة والصناديق وأدوات سوق المال إلى أصول رقمية في المستقبل.

على المدى القصير، تأثير البرنامج محدود على المستثمرين الأفراد بفضل آليات التقرير وإدارة المخاطر الصارمة التي تضمن أمان السوق. أما على المدى الطويل، فهو إشارة بالغة الأهمية للاعتراف المؤسسي، ما يعني دخول المزيد من رأس المال إلى سوق الأصول المشفرة عبر قنوات منظمة، وتفعيل وظائف التسوية للعملات المستقرة بالكامل، ورفع سيولة وكفاءة سوق المشتقات بشكل ملحوظ. الأهم أن هذا البرنامج يعكس تحولًا هيكليًا في التنظيم الأمريكي: لم تعد الأصول المشفرة مجرد أدوات مضاربة، بل يمكن دمجها كأصول مؤسسية في النظام المالي السائد.

إذا كان ETF التشفير يعني “الأصول المشفرة أصبحت أصولًا”، فإن إطلاق CFTC للبرنامج التجريبي للضمانات الرقمية يمثل “دخول الأصول المشفرة رسميًا إلى النظام المالي الأمريكي”. في المستقبل، سيتم ترميز المزيد من الأصول، وستستخدم المؤسسات الأصول على البلوكشين كضمان، وسيجري الدولار عبر العملات المستقرة على السلاسل. هذه ليست سياسة قصيرة الأمد فقط، بل تبشر بدورة جديدة من التكامل العميق بين التشفير والمالية التقليدية.