على من غضبت ثلاث عشرة وزارة وسبع جمعيات؟

كتابة: Zhang Feng

في 28 نوفمبر 2025، عقد بنك الشعب الصيني، والإدارة الوطنية للرقابة المالية، وهيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية، وغيرها من ثلاثة عشر وزارة ولجنة، اجتماع تنسيقي مشترك حول العمل المتعلق بالعملات الافتراضية. تلا ذلك إصدار سبع جمعيات، منها جمعية الإنترنت المالية الصينية وجمعية البنوك الصينية، “إشعار تحذيري بشأن مخاطر الأنشطة غير القانونية المتعلقة بالعملات الافتراضية وغيرها” (ويشار إليه فيما يلي بـ"الإشعار")، الذي أوضح مجددًا موقف الرقابة من العملات الافتراضية والأنشطة ذات الصلة. وقد تم تصنيف “رموز الأصول في العالم الواقعي” (RWA) جنبًا إلى جنب مع العملات المستقرة، والعملات عديمة القيمة، و"التعدين"، مما أثار جدلاً واسعًا في السوق حول ما إذا كانت RWA ستُدرج بالكامل ضمن “الأنشطة غير القانونية المتعلقة بالعملات الافتراضية”.

من خلال قراءة متأنية للنص، يمكن ملاحظة أن الجهات التنظيمية، أثناء إعلانها عن موقف حازم، أظهرت أيضًا عقلانية في التمييز بين الأنشطة ذات الطبيعة المختلفة، فلم تضع RWA والعملات المستقرة في نفس سلة العملات عديمة القيمة أو الأشكال غير القانونية الأخرى ومنعتها بشكل مطلق، بل أكدت على التحذير من المخاطر ورسم حدود الامتثال، مما أتاح مساحة لفهم الابتكار الحقيقي المتوافق والحذر.

أولاً: لم تُدرج RWA ببساطة كـ"نشاط غير قانوني"، بل تم التأكيد على “مخاطر متعددة”

في نص “الإشعار”، يوجد تمييز واضح في التعبير عن مختلف الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية. بالنسبة لـ"العملات عديمة القيمة (مثل عملة π)"، أوضح النص أنها “لا تقدم ابتكارًا تقنيًا جوهريًا، ولا توجد لديها سيناريوهات تطبيق تجاري أو قيمة واضحة، وآلية الإصدار والتشغيل غير شفافة، وتوجد مشاكل خطيرة في الاحتيال والتلاعب بالسوق”، وأكد على ارتباطها المتكرر بأنشطة البيع الهرمي والاحتيال. هذا التوصيف يحمل دلالة واضحة على الرفض والمنع.

أما بالنسبة “لعملات المستقرة” و"رموز الأصول في العالم الواقعي"، فقد ركز النص على التحذير من المخاطر ووصف الوضع الحالي. بالنسبة للعملات المستقرة، أشار النص إلى أنها “حالياً لا تستطيع تلبية متطلبات التحقق من هوية العملاء، ومكافحة غسل الأموال وغيرها من المتطلبات بفعالية، وتوجد مخاطر استخدامها في غسل الأموال، الاحتيال في جمع الأموال، النقل غير القانوني للأموال عبر الحدود وغيرها من الأنشطة غير القانونية”. وبالنسبة لـ RWA، أوضح النص أنها “من خلال إصدار الرموز أو غيرها من الشهادات ذات الصفة الرمزية للحقوق أو السندات، تتم عمليات التمويل والتداول، وتوجد مخاطر متعددة منها مخاطر الأصول الوهمية، ومخاطر فشل التشغيل، ومخاطر المضاربة”، وشدد على أنه “حتى الآن لم توافق أي جهة إدارة مالية في بلادنا على أي نشاط لترميز الأصول في العالم الواقعي”.

من خلال الصياغة يمكن ملاحظة أن الجهات التنظيمية لم تصف العملات المستقرة وRWA بحد ذاتها بأنها “أنشطة غير قانونية”، بل أكدت على المخاطر الحالية وحالة عدم الموافقة. هذا التعبير يختلف عن الحظر الواضح للعملات عديمة القيمة، ويعكس وعي الجهات التنظيمية بالتمييز. RWA، كمسار تقني يرمز الأصول الحقيقية عبر البلوكشين، يحمل في جوهره مزايا نظرية مثل تعزيز السيولة، وخفض تكاليف التداول، ولم تنكر الجهات التنظيمية كل قيمته الكامنة، بل نبهت إلى المخاطر المحتملة في السوق الحالية.

ثانياً: نطاق القيود في النص يركز على “الأنشطة المالية غير القانونية”، وليس حظراً شاملاً على سلسلة الصناعة

في الجزأين الثاني والثالث من “الإشعار”، تم تقديم متطلبات واضحة للمؤسسات والجمهور. تدور البنود المانعة أساساً حول “الأنشطة المالية غير القانونية”:

“المؤسسات والأفراد المحليين الذين يمارسون أنشطة تبادل العملة القانونية بالعملة الافتراضية، أو إصدار رموز الأصول في العالم الواقعي وجمع الأموال داخل البلاد، يشتبه في ارتكابهم إصدار رموز غير قانوني، وجمع أموال غير قانوني، وإصدار أوراق مالية بصورة غير قانونية، وإدارة أعمال العقود الآجلة بصورة غير قانونية وغيرها من الأنشطة المالية غير القانونية”.

“مزودو خدمات العملات الافتراضية أو رموز الأصول في العالم الواقعي في الخارج الذين يقدمون خدمات مباشرة أو غير مباشرة للأنشطة ذات الصلة داخل البلاد يُعتبرون أيضاً يمارسون أنشطة مالية غير قانونية”.

تستهدف هذه اللوائح بوضوح الأنشطة التي تتم داخل البلاد بدون موافقة، مثل الإصدار، التمويل، التداول وتقديم الخدمات لها، وتركز على “عدم الشرعية” في السلوك، وليس التقنية أو المفهوم بحد ذاته. يطلب النص من الأعضاء عدم تقديم خدمات لإصدار أو تداول العملات الافتراضية أو RWA داخل البلاد، وعدم تقديم خدمات للأنشطة ذات الصلة، أي أن الهدف التنظيمي هو السلوك المخالف للقانون.

هذا يعني أنه إذا كان نشاط متعلق بـ RWA:

1. لا يشمل إصدار أو جمع أموال بشكل غير قانوني داخل البلاد؛
2. لا يشمل تقديم دعم لنشاط غير قانوني داخل البلاد؛
3. أن يكون نموذج التشغيل متوافق مع القوانين والأنظمة المالية السارية، مثل الالتزام بالطرق القانونية، والتوجه للمستثمرين المؤهلين، واستكمال الموافقات والتسجيلات التنظيمية اللازمة؛
4. وخاصة إذا تم الاعتماد على مناطق قضائية مثل هونغ كونغ التي وضعت إطاراً تنظيمياً للأصول الافتراضية، وتم التنفيذ بشكل قانوني ومتوافق مع الفصل بين المخاطر داخل البلاد؛

فقد لا يقع هذا النشاط مباشرة ضمن نطاق الحظر الصريح في “الإشعار”. الغرض من النص هو قطع دعم سلسلة الصناعة للأنشطة غير القانونية داخل البلاد، وليس حظر كل النقاشات التقنية أو الممارسات العالمية المتوافقة مع RWA أو الدراسات الاستشرافية.

ثالثاً: استكشاف RWA المتوافق يجب أن يستند إلى الإطار القانوني والاستفادة من قواعد المنطقتين

ما نعنيه هنا بـ RWA هو الاستكشاف المتوافق ضمن الإطار القانوني القائم، خاصة بما يتوافق مع متطلبات القوانين في البر الرئيسي وهونغ كونغ والمعايير القانونية العابرة للحدود ذات الصلة. منذ 2022، أنشأت هونغ كونغ تدريجياً نظام ترخيص مزودي خدمات الأصول الافتراضية (VASP) الشامل، ووضعت قواعد لإصدار وتداول الأوراق المالية المرمزة وغيرها من المنتجات المالية. في 2023، أصدرت هيئة تنظيم الأوراق المالية في هونغ كونغ تعميماً إضافياً بشأن الأوراق المالية المرمزة وخطط الاستثمار الجماعي، مما وفر إرشادات للترميز المتوافق للأصول.

في هذا السياق، قد يتميز مشروع RWA المتوافق بالخصائص التالية:

الإصدار المتوافق: أي أن يتم الإصدار في ولاية قضائية تسمح بذلك (مثل هونغ كونغ)، ويستهدف المستثمرين المؤهلين حسب اللوائح المحلية، ويستكمل التسجيل أو الموافقات اللازمة.

واقعية الأصول: أي أن يكون مرتبطاً بأصول حقيقية، واضحة وملكية محددة، مع وجود آليات فعالة للتدقيق، الحفظ والإفصاح عن المعلومات.

التوافق التقني: أي الامتثال لمتطلبات أمن الشبكة، خصوصية البيانات، ومكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب.

عزل الخدمات: أي أن تطوير التقنية، الاستشارات القانونية، إدارة الأصول والخدمات الأخرى تلتزم بقوانين منطقة تقديم الخدمة، ولا تقدم دعم مباشر لأي نشاط غير قانوني داخل البلاد.

إدارة مناسبة للمستثمرين: أي تنفيذ صارم للتحقق من هوية المستثمرين وتقييم قدرتهم على تحمل المخاطر لمنع انتقال المخاطر إلى العامة غير المؤهلين.

هذا النمط من التشغيل المتوافق يختلف جوهرياً عن “مخاطر الأصول الوهمية”، “مخاطر المضاربة” وجمع الأموال أو إصدار الأوراق المالية بصورة غير قانونية التي يحذر منها “الإشعار”. هدف السياسات التنظيمية هو “طرد العملة الرديئة لصالح العملة الجيدة”، مكافحة الأنشطة غير القانونية، حماية حقوق المستثمرين، والحفاظ على الاستقرار المالي، وليس عرقلة الابتكار المالي التكنولوجي الحقيقي ذي القيمة والمتوافق مع اللوائح.

رابعاً: الاجتماع التنسيقي و"الإشعار": منفعة محتملة للعمليات المتوافقة وتحذير واضح للعمليات غير القانونية

يمكن اعتبار انعقاد الاجتماع التنسيقي للوزارات الثلاثة عشر وإصدار “الإشعار” من الجمعيات السبع بمثابة رد مكثف على فوضى السوق الحالية وتنظيف المخاطر. التأثير الأساسي يتمثل في:

تحديد الخطوط الحمراء وتنقية السوق: التأثير الأكثر مباشرة هو مكافحة وتصحيح الأنشطة التي تدعي أنها RWA أو عملات مستقرة وتقوم ببيع هرمي أو احتيال أو جمع أموال غير قانوني (خاصة العملات عديمة القيمة مثل π)، مما يصحح سمعة القطاع ويمنع “طرد العملة الرديئة للعملة الجيدة”.

تحميل المؤسسات المسؤولية: مطالبة البنوك، شركات الدفع، الأوراق المالية، ومنصات الإنترنت بتعزيز العناية الواجبة، وقطع قنوات التمويل، الدعاية والدعم التقني للأنشطة غير القانونية، مما يرفع من تكلفة ومخاطر هذه العمليات.

تثقيف الجمهور ورفع الوعي: من خلال قنوات رسمية لتحذير الجمهور من المخاطر، ما يساهم في خفض الحماس للمضاربة غير العقلانية، وتعزيز التوجه الاستثماري الرشيد.

بالنسبة للمؤسسات والمشاريع التي تلتزم دائمًا بالتشغيل المتوافق، قد يؤدي هذا الإجراء إلى حذر في المزاج السوقي على المدى القصير، لكنه مفيد على المدى المتوسط والطويل: أولاً، وضوح التنظيم يقلل من عدم اليقين في “المناطق الرمادية”، وتصبح قواعد التشغيل المتوافق أكثر وضوحًا؛ ثانيًا، تنقية بيئة السوق تساعد المشاريع المتوافقة على جذب اهتمام السوق والموارد بشكل أكثر عقلانية؛ ثالثًا، التركيز على “المخاطر” و"عدم الموافقة" بدلاً من “الحظر المطلق” يترك نافذة لبدء تجارب متوافقة في المستقبل عند نضوج الشروط ووضوح القواعد.

خامساً: تفكير عقلاني في ظل موقف حازم: التمييز والاعتماد على المخاطر

من خلال مراجعة إجراءات الوزارات الثلاثة عشر والجمعيات السبع، يظهر موقف حازم، لكن أيضًا حكمة تنظيمية عقلانية.

يظهر الموقف الحازم في: “عدم التسامح مطلقًا” مع أي نوع من الأنشطة المالية غير القانونية، والحفاظ بحزم على أمن واستقرار النظام المالي الوطني؛ الحظر الواضح والمكافحة الشديدة لأي محاولة لتجاوز الإطار القانوني القائم وممارسة إصدار أو تداول غير قانوني أو تقديم الخدمات ذات الصلة داخل البلاد؛ والاستجابة السريعة للظواهر الساخنة في السوق وإدارة المخاطر.

أما التفكير العقلاني فيتجلى في: التمييز بين أنواع المفاهيم المتعلقة بالعملات الافتراضية، حظر الأنشطة ذات الطابع الاحتيالي الواضح مثل العملات عديمة القيمة، بينما يتم التركيز على التحذير من المخاطر والحالة التنظيمية الحالية للعملات المستقرة وRWA؛ الاعتماد على المخاطر في جوهر التنظيم، حيث تركز الإجراءات على عدم شرعية السلوك وجوهر المخاطر وليس رفض التقنية أو المفهوم بشكل مطلق؛ ترك مساحة للمستقبل، فبالرغم من التأكيد على “عدم الموافقة” والمخاطر، لم تُغلق إمكانية استكشاف تجارب متوافقة في ظل قواعد محسنة وإدارة مخاطر فعالة مستقبلاً.

هذا التفكير العقلاني نابع من فهم عميق للعلاقة المعقدة بين الابتكار المالي وإدارة المخاطر. تقنية البلوكشين وترميز الأصول لهما قيمة كامنة، لكن يجب أن يتطورا ضمن إطار قانوني وتنظيمي فعال ومنظم. الموقف التنظيمي الحالي هو توازن حذر يعطي الأولوية لإدارة المخاطر الواقعية مع ترك مساحة للتطور المتوافق مستقبلاً.

خلاصة القول: اجتماع العمل التنسيقي للوزارات الثلاثة عشر و"إشعار المخاطر" من الجمعيات السبع صنفا RWA والعملات المستقرة كمجالات ذات اهتمام مخاطر، لكن لم يتم معاملتها ببساطة كأنشطة غير قانونية أو حظرها بالمطلق مثل العملات عديمة القيمة. يتركز جوهر النص على مكافحة الأنشطة المالية غير القانونية وسلسلة دعمها داخل البلاد، بهدف رسم الخطوط الحمراء، وتنقية السوق، وحماية المستثمرين.

بالنسبة لمشاركي السوق، المفتاح ليس الخوف من المفهوم، بل احترام القانون والمخاطر. يجب أن تكون أي استكشافات متعلقة بـRWA أو العملات المستقرة متوافقة مع القوانين والأنظمة المحلية والدولية، خاصة الامتناع عن إصدار أو تداول أو تقديم خدمات غير قانونية داخل البلاد. في ظل الإطار القانوني القائم، خاصة في مناطق مثل هونغ كونغ التي وضعت قواعد ذات صلة، لا يزال الاستكشاف المتوافق والحذر ممكناً.

هذا الموقف التنظيمي هو بمثابة “لافتة تحذير” و"منظف للفوضى" على المدى القصير، وقد يكون “إشارة طريق” و"حجر الأساس" لتطوير الصناعة بشكل منظم على المدى البعيد. الرسالة واضحة: الرقابة المالية الصينية، مع تمسكها بخط الأمان الأساسي، تحافظ على مراقبة وتقييم عقلاني للتقنيات المتقدمة. لديها موقف، ولديها عقلانية، وهذا بالضبط هو النمط التنظيمي الواجب فهمه والتكيف معه لمن يسعى لتنمية طويلة الأمد في مجال التكنولوجيا المالية الناشئة في السوق الصينية. المستقبل سيعود لأولئك القادرين على احتضان الابتكار التقني وفهم روح الامتثال بعمق.